“打新定期跟踪”系列之一百零九：北交所做市业务持续推进

北交所做市业务持续推进 ——“打新定期跟踪”系列之一百零九 金融工程 专题报告 报告日期：2023-1-16 主要观点 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com 相关报告 1.《11月打新收益环比上行——“打新定期跟踪”系列一百零三》 2.《双创打新收益稳步增长，北证迎来发行高峰——“打新定期跟踪”系列之一百零四》 3.《新股收益环比小幅下行，本周维持零破发——“打新定期跟踪”系列之一百零�》 4.《新股收益与参与账户数环比维持稳定——“打新定期跟踪”系列之一百零六》 5.《2022年A类2亿资金打新收益率约3.47%——“打新定期跟踪”系列之一百零七》 6.《北证破发率居高，多家待上市企业下调发行底价——“打新定期跟踪”系列之一百零八》 北交所做市业务持续推进 2023年1月14日，北交所联合各机构，测试拟开展北交所做市交易 业务的证券公司技术系统的准备情况，并拟于2023年2月4日开展第二次线上测试。券商做市业务的上线有望缩小买卖差价，引入增量资金，改善北交所流动性，推进北证高质量扩容。 跟踪不同情景下的打新收益率 由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的2022年至今的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账户打新收益率3.52%，C类2亿规模账户打新收益率1.86%； 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率3.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.83%； 情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率1.70%，C类2亿规模账户打新收益率0.49%； 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率 4.13%，C类2亿规模账户打新收益率2.30% 逐月打新收益金额测算 在2亿规模账户，新股全部入围的假设下，以网下A类平均中签率估计，双创+主板在2022年11、12月，2023年1月的打新收益分别为55.17、38.28、9.8万元。 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1北交所做市业务持续推进4 2跟踪不同情景下的打新收益率4 3近期新股打新结果7 4近期新股日历9 5近期打新市场表现11 5.1近一个月内新上市股票11 5.2近一个月内新申购股票11 5.3近一个月打新收益测算14 6理论打新收益测算15 6.1不同规模账户逐股票打新15 6.2不同规模A类户逐月打新收益16 6.3不同规模C类户逐月打新收益17 风险提示：19 图表目录 图表12022至今不同情景打新收益（A类账户）5 图表22022至今不同情景打新收益（C类账户）5 图表32021年至今逐月上市规模（亿元）6 图表4科创板个股近期涨幅6 图表5创业板个股近期涨幅6 图表6科创板个股报价账户数量7 图表7创业板个股报价账户数量7 图表8主板有效报价账户数量7 图表9近期新股发行定价和发行PE8 图表10近期新股发行数量9 图表11打新流程图9 图表12待上市股票状态汇总10 图表13待上市股票状态明细10 图表14过去一周IPO日历10 图表15下周IPO日历（持续更新）11 图表16近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）11 图表17近一个月内新申购股票发行PE倍数12 图表18近一个月内新申购股票网上申购中签率（%）12 图表19近一个月内新申购股票网下A类申购中签率（%）13 图表20近一个月内新申购股票网下C类申购中签率（%）13 图表21A、B、C类平均网下中签率（%）14 图表22各板块平均网下中签率（%）14 图表23近一个月内新上市股票满中收益（万元）14 图表24近期各股票A类实际打新表现15 图表25近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）15 图表262022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（所有板块）16 图表272022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（科创板）16 图表282022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（创业板）17 图表292022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（主板）17 图表302022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（所有板块）18 图表312022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（科创板）18 图表322022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（创业板）18 图表332022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（主板）19 1北交所做市业务持续推进 2023年1月14日，北交所、全国中小企业股份转让系统有限责任公司联合中国证券登记结算有限责任公司、深圳证券通信有限公司共同搭建测试环境供市场进行第一次全网测试，测试拟开展北交所做市交易业务的证券公司等市场参与者技术系统的准备情况，对北交所做市交易业务进行改造，达到上线要求。并拟于2023 年2月4日开展第二次线上测试，券商做市业务的上线有望缩小买卖差价，引入增 量资金，改善北交所流动性，推进北证高质量扩容。 2跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都 打，科创板选择只打已实现盈利的新股。 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y，z，测算方式在打新数据库中均可自选）。 自2022起截止2023/1/13，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。 情景1下，A类2亿规模账户打新收益率3.52%，C类2亿规模账户打新收益率1.86%； 情景2下，A类2亿规模账户打新收益率3.46%，C类2亿规模账户打新收益率1.83%； 情景3下，A类2亿规模账户打新收益率1.70%，C类2亿规模账户打新收益率0.49%（设置参数x%=0%）； 情景4下，A类2亿规模账户打新收益率4.13%，C类2亿规模账户打新收益率2.30%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。 图表12022至今不同情景打新收益（A类账户） 来源：wind资讯，华安证券研究所 图表22022至今不同情景打新收益（C类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2021年以来逐月上市的新股规模如图表3所示。过去一周（2023/1/9-2023/1/13）主板+双创未有上市新股。 图表32021年至今逐月上市规模（亿元） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在 36.04%左右，创业板个股开板首日的涨幅在26.78%左右。 图表4科创板个股近期涨幅图表5创业板个股近期涨幅 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表6科创板个股报价账户数量图表7创业板个股报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2022年9月，新股上市涨幅降低，科创板破发幅度较大，因此科创板的打新参与账户数量有显著降低，10月以来，破发率有所改善，涨幅回暖，11月以来参与活跃度上升。滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3206左右，C类有效报价账户数量在3089左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2414左右，C类有效报价账户数量在2580左右。主板 （包含中小企业板）个股A类有效报价账户数量在3892左右，C类有效报价账户数量在6344左右。 图表8主板有效报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 3近期新股打新结果 近期发行的股票中，欧福蛋业的发行价为2.5、田野股份的发行价为3.6、乐创技术的发行价为12.8、江瀚新材的发行价为35.59、信达证券的发行价为8.25、保丽洁的发行价为7.95（单位：元）。 图表9近期新股发行定价和发行PE 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 欧福蛋业(839371.BJ)在北证上市，采取战略配售,上网定价方式。发行价格2.5元，发行市盈率24.09，行业市盈率34.32，新股发行数量5175万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资12905.25万元，实际募资合计12937.5万元。新股发 行数量中，战略配售900万股，网上发行数量4275万股，网下发行数量0万股。网上中签率0.44%，网上发行超额认购倍数226.09，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。 天宏锂电(873152.BJ)在北证上市，采取战略配售,上网定价方式。发行价格6元，发行市盈率17.42，行业市盈率31.34，新股发行数量2188.1万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资21539.22万元，实际募资合计13128.63万元。新股 发行数量中，战略配售380.54万股，网上发行数量1807.56万股，网下发行数量0万股。网上中签率1.53%，网上发行超额认购倍数65.41，网下初步询价对应的超额认购倍数0，网下申购获配比例0%，网下发行有效申购认购倍数0。 九州一轨(688485.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格17.47元，发行市盈率40.65，行业市盈率17.95，新股发行数量3757.3 万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资73192.19万元，实际募资合计65640.06 万元。新股发行数量中，战略配售412.27万股，网上发行数量1292.65万股，网下发行数量2052.38万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2432.15，网下初步询价对应的超额认购倍数3335.83，网下申购获配比例0.03%，网下发行有效申购认购倍数3793.69。 福斯达(603173.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格18.65元，发行市盈率22.99，行业市盈率29.89，新股发行数量4000万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资74600万元，实际募资合计74600万元。新股发行数量 中，战略配售0万股，网上发行数量3600万股，网下发行数量400万股。网上中签率0.04%，网上发行超额认购倍数2499.18，网下初步询价对应的超额认购倍数2349.88，网下申购获配比例0.01%，网下发行有效申购认购倍数14001.1