沪镍_不锈钢期货半年报告：长线谨慎看空，跌多或有反弹

沪镍-不锈钢期货 长线谨慎看空，跌多或有反弹 完稿时间：2023年6月30日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格证号: F3023048 QQ: 10660964654 TEL: 18768106542 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力 不锈钢主力 研究结论 镍矿上下游博弈，矿山挺价，国内镍企压价，弱势运行 国内精炼镍产能产量上升，低库存依旧，过剩预期上升 国内镍铁产量回落，进口上升，库存高位，过剩格局不变 不锈钢产量回落，对镍元素需求下降，库存仍在高位 新能源汽车产销数据仍然表现亮眼，谨防需求增速放缓 风险点： 1、低库存带来的资金博弈 2、印尼等新主产国的供应变化 3、国内刺激消费的政策 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理 2023年上半年已经收尾，镍价高位回落，符合预期。以沪镍加权为例，上半年 最高价是1月6日233169元/吨，第一季度随着电积镍的产能启动，价格基本单边走势，特别是春节过后一路向下运行，到三月下旬才出现止跌。四月份随着消费炒作，价格出现较大反弹，价格回到3月初的水平。但随着新能源数据环比回落，电积镍供应市场等情况，价格再次向下运行，最低探至151921元/吨。6月份有过一波冲高回落，月末价格回到底部运行。从沪镍价格表现来看，上半年价格整体波动幅度较大，达到34.85%。价格水平也回到了青山事件前的镍价水平线上，价格符合基本面情况。 伦镍趋势与沪镍一致，上半年最高是31975美元/吨，最低近期回到2万关口以下，达到19925美元/吨，波动幅度超过国内，达37.69%。 总体来看，价格向下符合年初的预期。目前价格已经达到第一目标位，从全年的供需结构来看，弱势依旧。但国内宏观面，可能会在下半年会有一些政策出台，刺激消费，如果水涨船高之下，价格或许会有一波回落之后的反弹可能。 短线逻辑： 当前虽然库存依然处于低位，但总体供应并不紧张，俄镍持续到货，高利润下国产电解镍、电积镍产能产量趋势向上。国内需求来看，进入7、8月后，传统消费淡季会使不锈钢产业链需求下降，累库的可能性较大。国内供需中性偏弱。全球来看，二季度末开始，印尼部分新增镍铁、MHP产量开始出货，全球全面过剩确定。 长线逻辑： 在两个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需长期预期过剩，挤兑精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，镍豆经济性处劣势，同时中间品供应提升，已经超过电池端镍元素的需求增速。全球供需来看，国际镍业研究组织的数据表明，2023年预期过剩24万吨。长线供需偏悲观。 二、镍产业分析 镍矿：上下游博弈，价格暂难上下单边 图2：红土镍矿价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图5：镍矿港口库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍矿价格： 上半年，镍矿价格呈现单边回落。截止6月底，1.5%Ni报价51美元/湿吨，比年初下跌19美元/湿吨，下跌幅度达27%。菲律宾镍矿开采成本，3月底有小幅上升至25美元/湿吨。 海运费总体与年初相当，略有回落。三猫礼士－连云港的海运费为8美元/湿吨， 比年初下跌0.5美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费下跌了1美元/湿吨，报价9.5美元/湿吨。 镍矿进口量： 2023年1-5月，中国镍矿进口总量1194万吨，同比增加10.2%。其中，自菲律 宾进口镍矿总量949.8万吨，同比增加12.4%；自其他国家进口镍矿总量244.6万吨，同比增加2.6%。（来源：Mysteel） 镍矿库存： 2023年6月29日中国14港镍矿库存总量为927.06万湿吨，较上期增加57.26 万湿吨，增幅6.58%。其中菲律宾镍矿为896.66万湿吨，较上期增加50.86万湿吨，增幅6.01%；其他国家镍矿为28.20万湿吨，较上期增加4.20万湿吨，增幅17.50%。同时期相比，目前的镍矿库存量远超2021、2022年，基本与2020年持平。（来源：Mysteel） 镍矿小结： 镍矿价格回落主要还是由于下游镍铁以及镍价回落影响。目前矿山挺价，从时间上来看，可能下游要为三季度开始备货，所以更坚定矿山挺价意愿。而下游镍铁价格来看，镍企均处于亏损状态，刚需采购为主，且频频压价。上下游博弈力量与理由都比较强势，短期价格难上下单边波动，弱势运行为主。 镍铁：镍企亏损，过剩预期不变 图7：镍铁价格图8：镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：SMM大越期货整理 图9：镍生铁进口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图10：镍铁库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图11：印尼镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图12：镍铁企业盈亏 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍铁产量： 1-5月全国镍铁产量15.69万吨，同比下降11.4%。印尼镍铁产量继续上升，1-5月产量436.41万吨，环比上升25.27%，折合57.08万金属吨，环比上升28.9%。 镍铁进口情况： 1-5月中国镍铁进口总量292.2万吨，同比增加86.4万吨，增幅42.0%。其中， 自印尼进口镍铁量267.5万吨，同比增加81.2万吨，增幅43.6%。（来源:Mysteel） 镍铁库存： 镍铁5月库存可流通20.39万实物吨，折合1.78万镍吨。高镍铁可流通20.39 万吨，折合1.78万镍吨。 国内镍铁企业盈亏： 截止6月底，国内镍企基本均处于亏损状态。其中内蒙EF利润率为-10.7%，利润最好的山东也开始亏损，利润率为-0.55%，其它省份的镍企亏损幅度在3－6%之间。 镍铁小结： 镍铁国内产量下降，进口数量上升，库存处于高位，总体过剩格局比较明朗。目前价格在低位，且镍企亏损，整体向下空间不大，与精炼镍比较，整体价格优势明显，挤兑精炼镍的需求。 不锈钢：不锈钢产量回落，库存有反弹迹象 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图15：不锈钢库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图16：不锈钢生产成本 数据来源：Mysteel大越期货整理 不锈钢价格： 上半年，不锈钢现货价格呈现回落走势。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报 价为15550元/吨，佛山300冷轧卷板报价为15400元/吨，杭州300冷轧卷板报价 为15700元/吨，上海300冷轧卷板报价为15650元/吨，四地平均价格为15575元/吨，比年初下跌2195元/吨，下跌12.4%。 不锈钢产量： 1-5月全国不锈钢粗钢产量1287万吨，同比下降4.24%。300系产量651万吨，同比下降2.1%。从不锈钢的产量来看，上半年不增反降，对于镍元素的需求呈现下 降趋势。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为55.04万吨，佛山库存27.25万吨，全国库存99.01万 吨，环比下降1.49万吨，其中300系库存55.54万吨，环比增加0.19万吨。上半 年最高全国库存达到141万吨，300系达到86万吨，与年初相比略有回落，整体库存冲高回落，去库存化较好。 不锈钢产生成本： 随着原料下跌，304不锈钢成本也是一步步下降。截止出稿，传统304生产成本14531元/吨，废不锈钢生产成本在15025元/吨，而镍加低镍铁的成本在20467元/吨。从成本来看，加镍的成本明显偏高，成本处劣势。 不锈钢小结： 不锈钢整体产量不增反降，对镍元素需求下降，同时不锈钢库存并没有明显回落，说明整体消费也欠佳。在不锈钢产业链上，精炼镍生产模式成本高出许多，被镍铁等其它品种挤兑。 电解镍：国内产量上升，库存依旧低位 图17：电解镍月产量图图18：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 图19：国内精炼镍库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图20：LME库存变化 数据来源：Mysteel大越期货整理 图21：硫酸镍生产成本 数据来源：Mysteel大越期货整理 图22：新能源电池产量 数据来源：中国电池协会大越期货整理 图23：新能源汽车产销情况 数据来源：中汽协大越期货整理 图24：中间品价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 精炼镍产量： 2023年1-5月国内精炼镍累计产量85725吨，累计同比增加30.52%。目前国内 精炼镍企业设备产能24044吨，运行产能22044吨，开工率91.68%，产能利用率78.23%。（来源：Mysteel） 精炼镍及合金进出口： 2023年1-5月，中国精炼镍进口总量33880.656吨，同比减少40531吨，降幅 54.47%。 2023年1-5月，中国精炼镍出口总量13350.259吨，同比增加5303吨，增幅65.89%。（来源：Mysteel） 镍库存： 上半年LME库存不断下降，截止出稿库存报收38850吨，比年初减少16530吨。上期所仓单也呈下降趋势，仓单最低只有136吨，截止出稿回升至1024吨。总体来 看，全球精炼镍库存维持在低位，国内最新数值27个仓库只有10061吨库存。 MHP（中间品价格） 中间品价格上半年也跌幅较大，年初22514美元/吨，经过半年下跌已跌至14859 美元/吨，下跌34%。 精炼镍小结： 国内产能产量提升，进口出现回落，供给格局偏国内为主。同时电积镍的生产替代，国内精炼镍的供需格局并没有因为库存低位而价格显得坚挺，相反过剩格局更是加大了产业链的担忧，看空情绪较为普遍。 下游消费： 新能源汽车产情况： 1-5月，新能源汽车产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。 新能源电池产量： 1-5月，我国动力电池累计产量233.5GWh，累计同比增长34.7%。其中三元电池累计产量81.9GWh，占总产量35.1%，累计同比增长17.0%；磷酸铁锂电池累计产量151.3GWh，占总产量64.8%，累计同比增长46.7%。 全球供需平衡：供应过剩 表1：全球镍供需平衡表 资料来源：INSG大越期货整理 国际镍研究组织(INSG)表示，2023年全球镍的需求预计增加到313万吨。全球镍产量预计将升到337万吨。2023年预期过剩24万吨。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 图25：沪镍加权持仓 资料来源：博易大师大越期货整理 上半年来看，镍的持仓得到了一定提升。年初镍加权持仓最低只有10.5万手， 随着行情波动，最高持仓超过21万手，翻了一倍。最近持仓回落至16万手的中线水平上。从持仓来看，接下来如果还要有大行情的况必然伴随着加仓，不然下半年缺少资金推动，行情不会像上半年波动幅度这么大。 2、镍－不锈钢比值 图26：镍－不锈钢比值 资料来源：博易大师大越期货整理 镍－不锈钢比值上半年符合预期回归，年初比值还在13.5左右，经过半年的回 缩之后，比值已经回到10.7左右的水平，下半年这个比值回缩的空间变小，除非再 度回到12以上，不然获利了结较佳。 3、技术面 图27：沪镍主力K线 资料来源：博易大师大载期货整理 从周K线来看，总体的向下趋势没有改变，维持向下趋势观点。但指标随着时间推移可能会出现底部或反弹的信号，保持一个谨慎看空的态度。 四、总结 从上半年走势来看，符合年初预期的情况，且价格已经跌回青山事件前的水平。目前国内以及全球供需过剩观点不变，低库存的影响并不大，维持偏空的观点。新能源产业链的利多可能会限制价格下方的空间，下半年如果国内政策较好，那么不排除商品齐反弹的可能性