业绩稳步增长，核心单品市场表现亮眼

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│公司点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 千味央厨（001215）\食品饮料 业绩稳步增长，核心单品市场表现亮眼 ➢ 事件： 公司发布三季度报告：2021前三季度公司营收10.30亿元，同比增长16.02%；归母净利润为0.70亿元，同比增长23.12%。第三季度营收3.82亿元，同比增长19.21%；归母净利润为2392.98万元，同比增长18.95%。公司业绩符合市场预期。 ➢ 公司营收利润稳步增长，核心单品市场表现亮眼。 2021年前三季度营收10.30亿元，同比增长16.02%；归母净利润为0.70亿元，同比增长23.12%。公司销售毛利率为7.9%，同比维持稳定；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/9.4%/1.0%/0.1%，分别同比变化0.1%/ 0.9%/0.3%/-0.4%。销售净利率为6.7%，同比微增0.4%。公司继续加大对战略产品的开发和推广力度：第一大单品油条单三季度增幅约30%，前三季度剔除百胜影响同比增长28.37%，市场表现较好；蒸煎饺前三季度同比增幅约120%，实现高增长，全年有望实现销售收入2亿元；蛋挞以及米糕类产品增幅显著。公司通过样板市场建设、广宣氛围营造、铺货提升、重点客户打造、试吃推广等措施，助推战略产品的推广与销售达成。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计2022-2024年营收分别为16.15/20.27/24.83 亿元，同比增长26.80%/25.46%/22.51%；预计2022-2024年净利润分别为1.21/1.52/ 2.00 亿元，对应EPS分别为1.40/1.75/2.31 元，对应当前股价PE分别为36/28/22倍。目前公司大单品市场表现亮眼，B端客户经营情况有所恢复，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格变动风险，食品安全风险，直营客户恢复不及预期 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 944 1,274 1,615 2,027 2,483 增长率（%） 6.20% 34.89% 26.80% 25.46% 22.51% EBITDA（百万元） 138 160 236 293 359 净利润（百万元） 77 88 121 152 200 增长率（%） 3.33% 15.51% 36.58% 25.70% 31.74% EPS（元/股） 0.88 1.02 1.39 1.75 2.31 市盈率（P/E） 56.37 48.80 35.73 28.43 21.58 市净率（P/B） 7.41 4.53 4.02 3.52 3.03 EV/EBITDA 31.58 30.50 17.34 13.67 10.52 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2022年10月24日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年10月24日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 买入 行 业： 食品加工 投资建议： （首次） 当前价格： 49.81元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 87/45 流通A股市值（百万元） 2,295 每股净资产（元） 11.32 资产负债率（%） 28.49 一年内最高/最低（元） 75.35/37.11 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er 联系人 孙凌波 邮箱：sunlb@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《千味央厨（001215）\食品饮料行业菜肴产品高速增长，盈利能力有望逐季向好》2022.08.26 2、《千味央厨（001215）\食品饮料行业巩固自有优势，静待餐饮需求复苏》2022.04.29 3、《千味央厨（001215）\食品饮料披露股权激励草案，坚持长期稳健发展战略》2021.11.02 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│公司点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 117 332 396 518 787 营业收入 944 1,274 1,615 2,027 2,483 应收账款+票据 52 62 83 104 128 营业成本 739 989 1,248 1,554 1,884 预付账款 11 5 12 15 19 税金及附加 9 12 15 18 22 存货 116 162 195 243 294 营业费用 31 42 54 77 90 其他 36 32 55 69 84 管理费用 86 116 151 191 237 流动资产合计 333 593 742 949 1,312 财务费用 3 5 1 0 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 543 621 662 760 772 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 在建工程 1 30 120 85 25 投资净收益 0 0 0 0 0 无形资产 39 38 36 34 33 其他 26 2 10 10 10 其他非流动资产 39 58 51 44 44 营业利润 100 112 157 197 260 非流动资产合计 622 747 869 924 874 营业外净收益 0 2 0 0 0 资产总计 956 1,341 1,611 1,873 2,187 利润总额 100 113 157 198 260 短期借款 15 15 0 0 0 所得税 24 26 37 46 61 应付账款+票据 142 144 220 273 331 净利润 77 87 120 151 199 其他 148 168 260 325 394 少数股东损益 0 -1 -1 -1 -1 流动负债合计 305 326 480 598 725 归属于母公司净利润 77 88 121 152 200 长期带息负债 55 42 39 31 19 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 14 19 19 19 19 2020 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 69 61 58 50 38 成长能力 负债合计 373 388 538 648 763 营业收入 6.20% 34.89% 26.80% 25.46% 22.51% 少数股东权益 0 0 -1 -2 -3 EBIT 5.50% 14.15% 33.85% 24.95% 31.13% 股本 64 87 87 87 87 EBITDA 17.35% 16.16% 47.93% 24.14% 22.26% 资本公积 239 546 546 546 546 归母净利润 3.33% 15.51% 36.58% 25.70% 31.74% 留存收益 280 321 442 594 794 获利能力 股东权益合计 582 953 1,073 1,225 1,424 毛利率 21.71% 22.36% 22.72% 23.33% 24.10% 负债和股东权益总计 956 1,341 1,611 1,873 2,187 净利率 8.11% 6.85% 7.44% 7.46% 8.02% ROE 13.15% 9.28% 11.24% 12.38% 14.03% 现金流量表 ROIC 19.46% 14.67% 15.47% 17.72% 21.61% 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 77 87 120 151 199 资产负债 39.06% 28.91% 33.37% 34.60% 34.89% 折旧摊销 34 42 78 96 99 流动比率 1.09 1.82 1.55 1.59 1.81 财务费用 3 5 1 0 -1 速动比率 0.58 1.23 1.02 1.06 1.28 存货减少 -17 -46 -33 -48 -52 营运能力 营运资金变动 -28 -51 85 32 33 应收账款周转率 18.07 20.46 19.44 19.44 19.44 其它 29 51 36 51 55 存货周转率 6.36 6.10 6.40 6.40 6.40 经营活动现金流 98 88 287 282 334 总资产周转率 0.99 0.95 1.00 1.08 1.14 资本支出 -184 -178 -200 -150 -50 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.88 1.02 1.39 1.75 2.31 其他 89 -5 -3 -3 -3 每股经营现金流 1.13 1.01 3.31 3.25 3.85 投资活动现金流 -95 -183 -203 -153 -53 每股净资产 6.72 11.00 12.40 14.15 16.46 债权融资 40 -12 -19 -8 -13 估值比率 股权融资 7 23 0 0 0 市盈率 56.37 48.80 35.73 28.43 21.58 其他 -11 289 -1 0 1 市净率 7.41 4.53 4.02 3.52 3.03 筹资活动现金流 35 299 -20 -8 -12 EV/EBITDA 31.58 30.50 17.34 13.67 10.52 现金净增加额 39 204 64 121 269 EV/EBIT 41.94 41.23 25.90 20.28 14.55 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价为2022年10月24日收盘价 3 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数