新湖农产(油脂)周报

一、本周行情回顾：印尼降水致洪水棕榈油领涨 本周，国内三个品种强弱差异较为明显。Y2301上涨0.29%，P2301上涨4.81%，OI2301下跌1.21%。外盘方面，BMD毛棕1月合约上涨6%，CBOT豆油12月合约上涨9.35%，WTI12月合约下跌8.01%。此外，油脂11月合约临近交割，本周菜油11-1，豆油11-1均明显下行。菜油15偏弱，豆油15小反弹。 本周初，印尼降雨导致的洪水成为市场交易重点。或因印尼加里曼丹洪水的影响，本周印尼棕榈油对内及对外报价均在走强。虽然国内棕油供需宽裕、基差较低，但BMD毛棕盘面的走强，直接带来国内连棕盘面跟随回升，周二周三连棕增仓上行特点尤其显著；10月船期进口菜籽即将首批到港，短期国内菜油盘面开始偏弱；国内豆油供需紧张持续，11月供给环比预期边际上有改善，但密西西比河水位偏低，12月豆油库存可能再度回落。 二、印尼棕榈油：降雨偏多导致洪水 最近一个月产地尤其是印尼降雨明显偏多，不仅包括苏门答腊岛西北部、东南部，也包括加里曼丹岛中部。此前印尼政府已经针对苏门答腊岛发布过洪水预警，本周针对加里曼丹岛降雨再度发布降雨预警。印尼政府宣布从10月17日开始进入洪水紧急状态21天。通常，降雨过多导致洪水，会影响棕榈果的采摘及运输，对单产影响不大，主要是生产后移。但若洪水水淹超过两周，也将对棕榈果的品质产生影响。 下图看，未来一周印尼两大主岛降雨依旧显著偏多，约超正常水平50-75%。此后一周降雨偏离度有所缩小，但部分地区降雨仍是正常水平的15-50%。 本周，伴随降雨预警发布，印尼本土毛棕招标价显著回升，最高近800美元/吨，接近今年7月初的毛棕报价，较此前阶段低点740美元/吨左右回升近 60美元/吨。 除降雨变化外，下周重点关注印尼11月1日出口levy政策如何变化。此前官方宣布11月1日恢复征收levy。若征收levy，印尼毛棕出口levy暂时可能在 75、95美元/吨两个档位。此后消息又显示印尼政府可能将零levy政策延长至年底。下周，到了印尼棕油出口levy政策明确的关键时点。 虽然印尼棕榈油库存压力已经大幅下降，但生柴利润依旧丰厚，国内棕榈油产业链也从6-7月的艰难经营局面中恢复不久。因此，对于政府而言，暂时并没有恢复levy征收的迫切性。 三、马来棕榈油：10月库存仍趋增加 产量：10月，马来西亚降雨同样有偏多情况，但主要集中在西马的丁加努州及彭亨州局面。因该地区产量占比偏低，故10月降雨偏多对西马棕榈果的采摘及运输的整体影响较为有限。 西马南部棕榈油协会（SPPOMA）数据显示，2022年10月1-15日马来西亚油棕鲜果串单产减少5.80%，出油率维持不变，棕榈油产量减少5.80%。但 10月1-20日马来西亚油棕鲜果串单产转变为增加1.74%，出油率减少0.01%，棕榈油产量增加1.70%。 10月是马来棕油季节性增产季最后一个产量高峰月。短期，关注MPOA10月前20日马棕产量预估。考虑以往生产规律，10月马棕产量环比持平略增概率大。 出口：本周的船运机构数据显示，截止10月1-20日马来棕榈油出口量89或91万吨，环比减少4.3%或增加3.3%。出口环比减幅已较10月1-10日显著回升。11月初印度排灯节，8-10月印度棕榈油进口量均处于高位，10月马棕出口数据预计不会差。 库存：MPOB报告显示，9月马棕库存231.5万吨，环比8月的209.5万吨增加10.5%。对比历史同期，9月马棕库存已经明显高于五年同期均值，马棕 库存已经完全恢复到了供需充裕的水平。 考虑到10月依旧是马来棕榈油季节性增产期的产量高峰月，我们预估10月产量175万吨以上。出口形势暂时不太明朗，但从需求国进口势头看，环比可能持平，或持平稍减。即便10月出口环比持平，马棕库存也将可能回升至250万吨附近。 四、国内棕榈油：中期库存继续攀升 进口：本周中国继续采购11-12月船期棕榈油，但数量不多。9-11月国内进口量非常充足，但11-12月船期进口量将影响国内12月棕榈油库存预期。 库存：据Mysteel调研显示，截至2022年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存约60.63万吨，较上周增加7.14万吨，增幅13.35%。同比2021年第41周棕榈油商业库存增加15.98万吨，增幅35.79%。当前已经是国内棕油供需充足格局对应的库存水平。中期尤其是11月，因预估到港量仍高，国内沿海棕榈油库存仍趋回升，库存将出现压力。 基差：本周，广州24度棕榈油现货价01+300元/吨左右，现货基差稍有走弱，10-11月船期报01+200~300元/吨。目前近远月现货基差健康正常。 五、豆油：关注美豆运输何时改善12月大豆到港量将后延 目前，美国密西西比河水位、运费及降雨依旧是油粕市场关注焦点。 从运河费率看，截止10月18日密西西西比河及相关支流主要谷物运输的周度驳船费率较10月11日高点已经回落，但仍处于2004年来最高位，大幅高于历史平均水平。近期驳船运费高位回落的原因并非河流水位有回升，而是因为高运费导致需求减少。 从运输量看，截止10月15日密西西比河上大豆、玉米及小麦的运输量同比减少15%，较3年平均同样减少了23%。 从水位看，密西西比河在孟菲斯附近的部分河段的干旱情形尤为严峻。截止10月20日，该河段水位为-10.8英尺，超过前期历史记录1988年的-10.7英尺。近期水位并无改善，且预计后续低水位局面持续，暂时很难有明显变化。 目前的天气预报显示，最早10月24日开始，相关区域开始出现降雨，但仅持续两天，29日密西西比河下游再度出现降雨。从美国河流预测中心的河流水位预测看，这些降雨可能还是太少，无法有效缓解部分河段超低水位的局面。 国内大豆：9月船期中国大豆订船中有56.7万吨源自美湾，10月有188.3万吨，11月有471万吨。9-10月船期合计有245万吨中国采购大豆来自美湾地区，但也有国际机构9-10月的美湾大豆采购数量更高。 由于各家机构预估的中国大豆进口量数据存在差异，近期有国际机构预估中国有约300万吨大豆运输将延后15-20天，也有合理之处，并不夸张。考虑到美湾大豆运输周期，中国至少12月前20天的大豆到港量料将延后。 压榨：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第42周（10月15日至10月21日）111家油厂大豆实际压榨量为160.6万吨，开机率为55.82%。压榨量较前一周减少4.64万吨。 国内大豆压榨量依旧低于目前现货丰厚榨利所对应的水平，因进口大豆偏少，油厂缺豆。目前国内机构主流预估，10月国内大豆进口量仅500万吨左右。 库存：据Mysteel调研显示，截至2022年10月15日（第41周），全国重点地区豆油商业库存约82.8万吨，较上周减少1.29万吨，降幅1.53%。 11月国内大豆预估到港量虽然有调降，但预计可以满足国内压榨需求，国内豆油库存可能有所回升。但若美湾大豆运输迟迟没有显著改善，国内12 月大豆预估到港量不足。库存预计再度下降。 需求及基差：本周，华东一级豆油现货基差走弱，因盘面价格走强。华东一豆基差报价01+1500~1600元/吨。 六、后市研判 棕榈油方面，本周，产地印尼洪水及其预警是国内外棕油盘面交易驱动。在印尼棕油供需压力大幅缓和背景下，市场担心印尼产量边际受到影响。国 内豆棕盘面价差也暂时回落。短期，关注印尼洪水持续性。中期，国际棕油进入减产季，若拉尼娜背景下降雨影响不大，叠加中国高库存，棕油盘面将难 以上行。但若减产季产量偏低较明显，棕油中期将趋走高。 豆油方面，10月国内大豆到港量显著偏低，国内豆油库存仍趋小降。11月国内大豆到港量预期下调，因美湾及美西运输不畅，但预计实际到港量可满足国内压榨需求。12月国内大豆到港量预期紧张，继续关注美湾大豆水运情况变化。中期豆油15价差仍趋上行。 菜油方面，交割临近，本周菜油11-1价差高位继续回落，菜油15同样下行。国内菜油供给11月即将转折，近期菜油盘面表现开始偏弱。关注菜豆 2301中期做空机会。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2022年10月23日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。