港股晨报
2022年10月21日 港股晨报 2022年10月21日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 医药板块逐渐走出估值底 2.公司点评 安踏体育（2020.HK）-消费弱复苏下稳定增长，多品牌全面发展 1.安信视点：医药板块逐渐走出估值底 昨日，港股早盘低开低走，恒指一度跌超3%，三大指数均刷新本轮下跌的低位，午后一波快速拉升抹去大部分跌幅，随后回落震荡整理。截至收盘，恒生指数跌1.4%，报16280.22点，恒生科技指数跌2.37%，恒生国企指数跌1.53%。全日市场成交额为1267.76亿港元，南向资金净买入70.7亿港元。 个股来看，昨日安踏体育2020.HK午后翻红逆转跌势，截至收盘涨0.79%，终结多日跌势。公司近期公布2022Q3经营情况，其中安踏主品牌同比录得中单位数增长；FILA同比录得10-20%低段增长；其它品牌同比增长40-45%。即将到来的双十一将会成为消费的主力战场，相信公司也会在今年双十一抓住机遇，加快和拓展线上的布局。Q4将以流水增长为第一目标，争取在控制费用的前提下，清理更多的库存，因此预计折扣或将加深。建议投资者关注！ 板块来看，医药相关板块继续发力，估值持续修复。先声药业2096.HK涨7.94%，京东健康6618.HK涨7.08%，康希诺生物6185.HK涨4.01%，康方生物-B9926.HK涨1.95%。我们认为医药经历一年半的回调，逐渐走出估值底（个别品种调整近两年）。往后看，兼具创新能力及创新转化能力的优势标的会率先走出来，敬请大家关注！ 宏观来看，美国9月CPI同比8.2%（预期8.1%、前值8.3%），核心CPI同比6.6%（预期6.5%、前值6.3%）。总体上，美国9月通胀数据再次超出市场预期，显示出非常强的粘性。从具体分项来看，原油价格自6月以来的回落，主导了美国CPI同比从9.1%降至8.2%的走势。与此同时，核心商品（不含食品和能源类商品）的同比增速，自年初以来从12.4%持续下滑至6.7%，反映出货物消费对服务消费的替代效应逐渐弱化、前期耐用品需求存在透支等因素。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-10-21 2.公司点评 安踏体育（2020.HK）-消费弱复苏下稳定增长，多品牌全面发展 疫情反复及高基数下仍有稳定增长今年国内多地出现疫情反复，使得公司旗下各品牌门店受到了不同程度的影响。其中，安踏主品牌同比录得中单位数增长，其中大货/儿童/电商分别实现同比增长中单位数/高单位数/高单位数，在冬奥的高基数和疫情扰动之下表现基本符合预期，库销比略超5，仍处正常水平，主要是由于国庆和双十一存在备货需求，相信Q4库存将会逐渐恢复正常，DTC方面由于受到疫情影响，门店效率难以在短期内提高，仍需时间进行调整；FILA同比录得10-20%低段增长，其中大货/儿童/Fusion分别同比增长中单位数/双位数/双位数，电商仍保持快速增长，增速高达65%，整体表现好于其他国际品牌；其它品牌同比增长40-45%，迪桑特同比增长超35%，可隆同比增长超55%。受益于户外露营等运动的需求爆发，可隆的表现亮眼，线上和线下均录得50-60%的增幅，9-10月店效达50万左右，上半年已开始盈利，相信下半年将会有更好的发展势头。此外，Amer的业务开展顺利，上半年亏损大幅减少至1.79亿元，预计今年全年将首次贡献正面盈利。 Q4以流水增长为第一目标，持续动态管理即将到来的双十一将会成为消费的主力战场，相信公司也会在今年双十一抓住机遇，加快和拓展线上的布局。Q4将以流水增长为第一目标，争取在控制费用的前提下，清理更多的库存，因此预计折扣或将加深。同时，公司将“动态管理”作为长远的实施方案，在充满困难和挑战的大环境下维持健康的库存水平，并通过提升高价位产品的比例来优化产品组合，提升整体的ASP。此外，各地冠军店持续开业，全国已累计有11家门店。借助奥运的背书，公司的品牌力和产品力的提升也得到进一步的验证。 投资建议：疫情反复持续影响国内消费，Q3的表现也反映了整体消费的弱复苏，在这样的背景下公司的各品牌仍然实现了较为稳定的增长。近年来，国家持续推出各项政策鼓励体育消费，扶持体育产业发展，国内体育用品赛道长期增长逻辑不改。公司作为国产品牌行业龙头，将优先享受到行业增长红利。综合考虑，我们预测2022-2024年EPS为3.11/3.84/4.54元，给予公司2023年25倍PE，目标价108港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；疫情反复；行业竞争加剧；新品牌后续发展不及预期。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
