新力量New Force总第4150期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4150期2022年10月19日星期三 研究观点 【大市分析】 因超跌而引发的反弹修正已大体完成 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 因超跌而引发的反弹修正已大体完成 10月18日，港股跟随外围股市伸延反弹，恒指走了一波三连升再涨了有逾300 点，仍处于17000点以下来收盘。而大市成交量有接近1000亿元，但依然未能达 标。因此，我们对于港股目前的回升行情，暂时仍只能以技术性反弹来看待，在 未能确认阶段性底部成立出现之前，操作上建议宜保持谨慎警惕性。而值得注意的是，在经过三日来的反弹修正后，港股早前出现的严重技术性超跌状态已获得了舒缓，恒指的9日RSI指标已从上周四的24.38回升至40.27，也就是说，由超跌而引发的反弹修正已大体完成，如果港股要进一步伸延反弹的话，可能需要新的好消息来支持触发，而恒指的10日和20日均线正分别下移至17109点和 17441点，估计会是目前的反弹阻力水平。 港股表现震动上爬，并且以全日最高位16915点来收盘，上攻势头得以保持，A股维持稳定、英国撤回大部份早前宣布的减税计划，都对市场气氛起到一些提振作用。指数股普遍反弹，其中，医药相关股继续做好，翰森制药(03692)和中生制药(01177)再涨了有5.9％和3.95％，而汽车股也见全面弹升，刚发了盈喜的比亚迪股份(01211)领涨涨了有6.21％，而吉利汽车(00175)也涨了有4.35％。比亚迪股份宣布，预期截至9月30日止的第三季纯利介乎55亿至59亿元人民币，按年 增长3.34至3.65倍，盈利增长速度出现继续加快。另一方面，受到安踏体育(02020)的第三季业绩表现公布影响，体育用品股备受压力，其中，在我们重点关注名单里的李宁(02331)，股价表现先跌逾6％后倒涨接近2％，其公司新品服装在设计上引起争议，消息也对其近日股价表现构成波动，但估计属于市场趁机杀估值的性质，建议可以继续关注跟进。 恒指收盘报16915点，上升302点或1.81％。国指收盘报5756点，上升123点或2.18％。恒生科指收盘报3336点，上升136点或4.25％。另外，港股主板成交量有997亿多元，而沽空金额有207.9亿元，沽空比例20.85％继续超标。至于升跌股数比例是1051：498，日内涨幅超过11％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有31只。港股通连续第七日录得净流入，在周二再录得有逾51亿元的大额净流入。 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk韩啸宇 +852-25222101 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 1.降低通胀仍需艰苦努力 a.上周三公布的9月份CPI数据超预期。核心环比0.6%。根据相关法案，CPI指标会影响近8000万美国人民的收入，包括社保受益人、退伍军人和退休公务员、领 Peter.han@firstshanghai.com.hk取食品券的人。因此，即使联储明知CPI是滞后指标，仍然要非常重视。 b.上周五公布的数据显示，美国消费者们对未来一年的通胀预期大幅攀升，从9月的4.7%飙升至10月的5.1%，也是今年3月以来的首次上升。此外，长期通胀预期也有所攀升，从2.7%增加至2.9%。密歇根大学消费者信心指数本身创下4月以来的最高。 c.通胀有很多组成部分，此起彼伏，并异步。大宗商品早已经见顶了，实物商品价格也已经见顶，但是服务价格黏性比较强，也是比较危险的部分。尤其是“自有住房等价租金”的权重24.3%，在核心CPI中的权重更是高达30.6%，由于指标设计的原因，上升和下降都很缓慢，长达6个月，因此可能持续影响CPI一直到明年三月。 d.最近由于失业率低，工会活动比较活跃，甚至会在集体谈判中把工资涨幅与 CPI挂钩。因此，慢于预期的CPI下降使得CPI具有自我强化的风险。 e.过去几个月通胀驱动因子是按下葫芦浮起瓢：石油，二手车，房子，工资。经济学家们一次次猜错，痴心不改，教训深刻。我们每次找到一个蟑螂以后都要问自己一个问题：可以确认这就是全部了吗？不能简单以为当月找到的“病根”就是所有。 f.亮点是联储搞出股灾对降通胀还是有点效果的。美国最近有个调查显示，73%的受访者说他们打算推迟退休，因为他们收入不足；有47%的人说最近的市场波动使他们的储蓄缩水；44%的人将未来的市场崩盘列为希望比最初计划多工作4年的原因。这些人返回劳动力市场，有助于提高失业率，降低通胀。 2.加息预期逐步上升 a.国债期货市场预测11月加息75个基点的概率大幅上升到几乎95%，12月加息75个基点的概率也上升到64%。明年三月加到5%的概率大涨到30%。 b.过去一周十年国债利率数次破4。但是长期利率我们还是认为上不去。目前的波动更大可能是因为流动性造成的。 3.美国明年衰退的概率增高 a.美国9月份零售停滞，通膨和加息使消费者更加谨慎。 b.国际货币基金组织周二将美国2022年的经济增长预期下调至1.6%，并将2023年的经济增长预期维持在1%。 c.彭博调查显示经济学家认为美国未来一年陷入衰退的可能性升至60%。 d.毕马威周二发布的一项关于商业领袖前景的报告显示，美国91%的CEO认为经济衰退将在未来12个月内到来，而全球86%的CEO也有同样的感受。 e.我们认为美国明年衰退的概率不小，但还远远不是确定性的。而且很可能是温和的。讨论这些的意义在于风控，但是选股和长期投资还是核心。 4.周边国家的情况好转 a.英国养老金的问题缓解。首相扭转减税政策。 b.日本不跟着加息，也不捍卫汇率。好处是不担心外汇储备不够用了。 c.欧洲央行内部报告显示加息目标不超过2.25%。联储再怎么加息他们也不跟了。 d.大家都摆烂、躺平。这是好事，起码不担心因为勉强跟随加息导致的金融危机。美元它强任他强，明月照大江。弱国不要做超过能力的事情，先渡过眼前难关再说。 e.俄乌局势目前还是僵局。需要借助外力打破。原子弹的可能性不大。就算是真打核战争了也没那么可怕，不用自己吓自己。切尔诺比利的辐射那么大，日本福岛的核电站出事，也没有看到什么长期的负面影响，广岛长崎现在也还是人口繁密。 f.二十大召开。市场预期会后有好消息释放：财政刺激，放松部分管制。 5.美国中期选举，共和党有望夺回国会 a.过去两年美股最大的基本面是拜登当了总统。德不配位，必有灾殃；德薄而位尊，智小而谋大，力小而任重，鲜不及矣。 b.民主党主张大政府、搞事情。根本动机是政客们为自己搞钱。大部分情况都是以高尚的口号作为掩护而已。他们唯恐天下不乱，国内国外都要惹事生非，挑起战争，这样才好浑水摸鱼，乱中获利。他们语言调子高，行动底线低，非常虚伪。 c.中期选举民主党支持率下降，共和党上升，从9月份的45%上升到10月的49%。如果共和党夺回国会，对美股应该是重大利好。 6.Q3业绩期整体不错，个股分化 a.迄今公布的几个银行都超预期，PEP、TSM也超预期。 b.过去一个季度美国经济数据一直不错。合理的推测是企业业绩也不会太差。就算是因为劳动力和原料通胀原因导致盈利不行，收入端也不可能会差。TSLA和NFLX本周出业绩，我们持乐观态度。 7.美股谷底在哪里？ a.我们预测是在通胀全面见顶之后，联储停止加息之前。也就是在今年11月和明年三月之间。 b.Q4历史上涨的概率很高，部分原因是因为业绩重估。哪怕明年美国进入温和衰退，美股再不济，明年的业绩也会有个位数的增长。 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 56.6 94.8 买入 30.3 26.0 20.2 0.95 1.13 64.6 9.60 1482 安踏 2020 78.8 121.45 买入 23.5 21.9 17.2 2.34 1.83 26.9 13.75 2139 特步 1368 8.05 13.7 买入 19.0 15.8 13.2 3.16 3.17 44.4 3.82 212 波司登 3998 4.28 6.06 买入 19.3 16.0 13.6 3.50 4.21 19.9 1.31 466 申洲国际 2313 62.7 108.17 买入 24.0 18.4 14.1 2.60 2.62 不适用 24.49 942 海昌海洋公园 2255 6.78 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 271 H&H国际控股 1112 7.46 14.8 买入 8.1 4.8 4.0 8.44 11.88 不适用 11.16 48 蒙牛乳业 2319 30.6 54 买入 20.7 16.9 14.0 1.45 1.75 31.2 10.56 1210 现代牧业 1117 0.87 1.4 买入 5.3 5.0 3.7 0.00 0.00 11.8 1.65 69 中国飞鹤 6186 5.15 8.74 买入 5.5 7.4 5.5 3.17 5.89 不适用 3.05 458 旺旺 151 5.14 6.3 买入 13.0 12.2 11.3 0.66 3.40 11.4 1.29 618 日清食品 1475 6.32 6.6 买入 22.0 19.2 17.3 2.69 2.53 8.1 3.79 66 达利食品 3799 3.34 4.6 买入 10.6 10.2 9.2 4.54 4.89 0.0 1.72 457 统一 220 6.26 8.16 买入 15.3 14.9 13.1 6.71 7.64 不适用 3.82 270 康师傅 322 13.14 16.9 买入 16.1 22.5 16.1 9.94 8.70 不适用 4.50 740 农夫山泉 6933 44.4 57.27 买入 59.5 54.4 45.3 1.31 1.31 20.8 2.10 2235 奈雪的茶 2150 4.89 7.85 买入 不适用 不适用 30.0 0.00 0.00 不适用 3.56 84 华润啤酒 291 50.95 75.07 买入 31.0 33.6 27.0 1.30 1.19 41.4 9.86 1653 青岛啤酒 168 70.2 95.8 买入 25.8 23.8 19.4 1.83 1.98 24.6 21.00 460 颐海国际 1579 15.4 30.79 买入 16.9 14.7 12.7 1.67 1.91 0.0 4.45 161 恒安国际 1044 32.4 42.3 持有 10.0 10.0 9.8 7.72 8.18 不适用 18.83 376 敏华控股 1999 5.28 13.12 买入 9.1 7.9 6.9 4.92 5.68 15.1 3.25 207 维达国际 3331 16.7 24.61 买入 12.2 15.9 11.4 2.99 2.28 不适用 10.43 201 海底捞 6862 14.34 21.4 买入 不适用 153.7 32.4 0.00 0.00 15.5 1.56 799 海伦司 9869 10.16 14.55