新力量New Force总第4616期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4616期2024年9月16日星期一 研究观点 【大市分析】 中秋假期关系港股通将暂停 【公司研究】 舜宇光学（02382，买入）：产品组合持续优化，盈利能力显著改善 澳门博彩控股(00880,买入):第二季度业绩符合预期，「上葡京」市场占有率继续提升 百果园集团(02411，买入）：水果零售业务承压，直销业务持续高增 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2024年EPS(港元) 2025年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 舜宇光学 2382 买入 买入 57.300 45.000 27% 2.245 1.444 55% 2.845 2.249 26% 澳博控股 880 买入 买入 2.900 3.280 -12% 0.040 0.180 -78% 0.170 0.240 -29% 百果园 2411 买入 买入 2.030 6.460 -69% 0.133 0.276 -52% 0.191 0.334 -43% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 中秋假期关系港股通将暂停 9月13日，在权重互联网股持续带领下，港股继续技术性反弹的行情走势，恒指连升 第二日，再涨了有接近130点以17300点水平来收盘，但是在仍受制于17500至17700 点反弹阻力区的考虑下，估计总体向下探底走势未能改观。而大市成交量进一步缩降 至不足900亿元，在美联储议息会议逐步逼近下，市场观望的氛围更见凝聚转浓。值得注意的是，由于中秋节假期关系，港股通将会暂停至周四重开，在缺乏北水的参与下，相信港股在未来几天也将有出现闷局情况的机会。从盘面观察，腾讯(00700)和美团-W(03690)继续充当着现时的护盘主力，其中，有消息指出阿里巴巴-W(09988)旗下的淘宝天猫，已正式接入腾讯旗下的微信支付，意味着两大互联网企业的支付生态正逐步走向互通，相信情况将有助双方创造更多的未来商机。另一方面，近期受压持续下跌的中特估高息股品种，在已呈现严重技术性超跌的状态下，普遍都趁机进行了反弹修正的动作，但是否已完成调整并且重拾升势，仍有待观察验证。 港股出现先冲高后回顺的行情表现，在开盘初段曾一度上升301点高见17541点，但 是未能一举升穿17500至17700点反弹阻力区，资金追高的积极性未见增强。指数股普遍展开反弹，其中，早前已严重超跌、9日RSI指标跌低于20的紫金矿业(02899)，借着金价再创历史新高的消息带动，股价涨了有3.86％是涨幅最大的恒指成份股。另一方面，市场对于经济前景的忧虑未散，尤其是通缩情况需求不足依然有待改善，消费类股持续受压，从事啤酒酿造及经销的百威亚太(01876)，股价逆市再跌3.65％持续创出近期新低。 恒指收盘报17369点，上升129点或0.74％。国指收盘报6072点，上升54点或0.89％。 恒生科指收盘报3480点，上升5点或0.13％。另外，港股主板成交量进一步回降至 888亿多元，而沽空金额有108.1亿元，沽空比例12.17％。至于升跌股数比例是900： 611，日内涨幅超过12％的股票有45只，而日内跌幅超过10％的股票有41只。港股通第二日出现净流入，在周五录得有逾2亿元的净流入额度。 陈晓霞 +852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业TMT 股价43.5港元 目标价57.3港元 （+31.65%） 市值476.24亿港元 已发行股本10.95亿股 52周高/低76.35/33.30港元每股净资产23.17元港元 股价表现 80 70 60 50 40 30 20 10 0 【公司研究】 舜宇光学（2382，买入）：产品组合持续优化，盈利能力显著改善 营收、利润同比增长，盈利能力显著改善 公司2024年上半年实现收入188.6亿元，同比增加32.1%；毛利率为17.2%，较去年同期增加约2.3个百分点；运营费用率维持在12%以内，归母净利润为10.8亿元，同比增加147.1%。 手机行业需求复苏，产品组合持续优化 分业务来看，手机业务收入130.3亿元，同比增长34.5%。其中，手机镜头出货 6.3亿件，同比增长23.7%，继续保持市场份额全球第一，6P及以上的高端镜头出货1.6亿件，同比增长23.2%，在期间公司实现多款1英寸玻塑混合主摄和大像面潜望式镜头量产和完成多款潜望镜的研发；手机模组出货2.9亿件，同比增长13.5%，维持全球第一的市场份额，在期间，公司在主摄和潜望式摄像头的核心运动器件上持续取得技术突破。上半年出货的不错表现以及下半年对国内安卓客户和海外大客户发新机的良好预期，公司上调手机镜头和模组指引，手机镜头出货量同比提升5-10%，毛利率有望达到20-25%；手机模组预计出货与上年持平，ASP同比增长10-15%，全年毛利率预计6-10%。 2023‐09‐12 2023‐09‐20 2023‐09‐28 2023‐10‐09 2023‐10‐17 2023‐10‐26 2023‐11‐03 2023‐11‐13 2023‐11‐21 2023‐11‐29 2023‐12‐07 2023‐12‐15 2023‐12‐27 2024‐01‐05 2024‐01‐15 2024‐01‐23 2024‐01‐31 2024‐02‐08 2024‐02‐20 2024‐02‐28 2024‐03‐07 2024‐03‐15 2024‐03‐25 2024‐04‐05 2024‐04‐15 2024‐04‐23 2024‐05‐02 2024‐05‐10 2024‐05‐21 2024‐05‐29 2024‐06‐06 2024‐06‐17 2024‐06‐25 2024‐07‐04 2024‐07‐12 2024‐07‐22 2024‐07‐30 2024‐08‐07 2024‐08‐15 2024‐08‐23 2024‐09‐02 持续布局投资汽车和AR/VR，获得多个定点项目 汽车业务收入28.8亿元，同比增长16.4%，其中车载镜头出货5323.4万件，同比增长13.1%。在期间内，公司完成长距激光雷达模块、具备自动加热功能ADAS车载镜头等的研发，获得多个激光雷达产品的定点项目，车载模组定点项目超过百亿，显示出公司强劲的市场潜力与未来增长动力，公司上调指引：全年车载镜头出货预计增长10-15%，毛利率维持在40%。AR/VR业务收入9.9亿元，同比增长111.4%，公司持续在光学显示和信息交互方面进行了广泛布局，收入指引由年初的同比增长15%上调至25%。 目标价57.3港元，给予买入评级 我们相信手机光学升规升配的主线，并期待公司在VR/AR业务放量和车载光学领域稳定发展。我们预测公司2024-2026年的收入分别为383.9/437.8/478.8亿元，净利润分别为22.7/28.7/33.4亿元。给予公司目标价57.3港元，给予2025年20倍PE估值水平，较现价有31.65%的上涨空间，故维持买入评级。 图表1:盈利摘要 截至12月31日止财政年度 22年历史 23年历史 24年预测 25年预测 26年预测 总营业收入（人民币千元） 33,196,937 31,681,261 38,394,472 43,781,054 47,884,170 变动-11.5% -4.6% 21.2% 14.0% 9.4% 股东净利（人民币千元） 2,407,796 1,099,415 2,265,339 2,869,780 3,340,820 每股盈利（人民币） 2.203 1.007 2.079 2.634 3.067 变动-51.8% -54.3% 106.5% 26.7% 16.4% 基于43.5港元的市盈率（估） 17.2 39.7 19.2 15.2 13.1 每股派息（港元） 0.50 0.50 0.68 0.86 1.00 股息现价比 1.16% 1.16% 1.56% 1.97% 2.30% 资料来源：第一上海,公司资料 王柏俊 85225321915 Patrick.wong@firstshanghai.com.hk 行业博彩和娱乐 股价2.33港元 目标价2.90港元 (+24.5%) 股票代码880 市值165亿港元 已发行股本71.02亿股 52周高/低3.27/2.15港元每股净现值1.94港元 股价表现 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/09/13 2023/09/26 2023/10/10 2023/10/24 2023/11/06 2023/11/17 2023/11/30 2023/12/13 2023/12/28 2024/01/11 2024/01/24 2024/02/06 2024/02/21 2024/03/05 2024/03/18 2024/04/02 2024/04/16 2024/04/29 2024/05/13 2024/05/27 2024/06/07 2024/06/21 2024/07/05 2024/07/18 2024/07/31 2024/08/13 2024/08/26 2024/09/09 0 澳门博彩控股(880,买入):第二季度业绩符合预期，「上葡京」市场占有率继续提升 2024年第二季度业绩回顾 澳博毛博彩收入环比增长0.1%到68.9亿港元(同下)（恢复到2019年同期的69.9%）。贵宾博彩收入、中场博彩收入及角子机博彩收入分别环比增长-17.5%、1.1%及2.6% （分别恢复到2019年同期的15.1%，95.3%，136.3%）;非博彩收入环比减少1.8%（占比为6.5%）。EBITDA环比提升0.8%到8.7亿元（恢复到2019年同期的86.8%）。如加回卫星娱乐场的费用，EBITDA为9.3亿元（恢复到2019年同期的92.4%）。净利润亏损为89百万元。集团每天的总经营开支环比减少2.6%到19.9百万元。第二季度总体市场占有率环比提升0.2个百分点到12.6%。集团账上现金为约34.3亿元,净负债为约235.3亿元。 「新葡京」和其他娱乐场的表现 「新葡京」、其他自营、卫星娱乐场的博彩收入分别环比增长-5.0%、0.1%、-0.1%%到17.8亿元、12.6亿元、26.4亿元（分别恢复到2019年同期的53.5%，81.0%及51.6%）;而它们EBITDA的分别为4.8亿元、3.2亿元、0.2亿元（分别恢复到2019年同期的80.8%，94.1%及12.4%）。卫星娱乐场的EBITDA已开始转亏为盈。「新葡京」也重开位于36楼的贵宾厅，并会增加餐饮零售和酒店配套(工程应不会影响项目的正常营运)。 「上葡京」的表现 「上葡京」录得15.4亿元的收入（博彩为12.4百万元–为「新葡京」的68%，非博 彩为324百万元），环比增长9.3%。EBITDA环比增长17.2%到104百万元。项目每天的经营开支环比增长5.8%到7.0百万元。「上葡京」的市场占有率约为2.2%。多功能场馆在建造中，预计将于明年上半年推出。 其他要点 据了解，于7-8月份集团市场占有率进一步提升到13.5%；而「上葡京」的市场占有率也增加到2.5%。「上葡京」的人流方面环比增长22%，主要由中场带动。暂时没有看到受换钱事件的影响。集团聘请了约126名的贵宾客户服务员，及69名推广人员。 目标价2.90港元，