新力量New Force总第4353期

2023年8月17日星期四 研究觀點 【大勢分析】 短期跌勢仍有加劇傾向機會 【公司研究】 亞馬遜（AMZN，買入）：確認走出穀底，繼續恢復增長 評級變化 諮詢熱線：400-882-1055服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 【大市分析】 短期跌勢仍有加劇傾向機會 首席策略師葉尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 8月16日，港股走了一波四連跌、並且跌穿了18500點來收盤，要注意短期跌勢仍有進一步加劇的傾向機會。恒指再跌了有250多點，而大市成交量回升至接近1000億元，但仍低於年內的日均1123億元未能達標，顯示市場的拋售仍未可確認完成。事實上，在每一波的尋底行情裡，最終往往都是以拋售來劃上句號，因為市場都是以放量下挫來把潛在沽壓釋放完了之後，才可以成功的找到階段性底部位置。因此，港股目前的成交量變化，會是我們接下來的重要觀察判斷指標之一。如果恒指出現達目標放量來跌穿18000點，也就是跟我們早前說的，港股的配置黃金坑就有開始出現的機會。操作上，建議可以保持正面注意節奏的態度，分批分注的逐步吸納優質股。至於可以考慮的吸納名單方面，包括有港交所(00388)、騰訊(00700)、中海油(00883)、中移動(00941)、聯想(00992)、比亞迪股份(01211)、藥明生物(02269)、李寧(02331)、海底撈(06862)以及百度(09888)等等，建議可以繼續多加關注。 港股連跌第四日並且出現第二次跳空下挫，短期跌勢似乎仍在加劇加速的過程中，要注意在尋底跌浪尾聲時，市況將會是最暗黑而股價的波動性風險也將會是最大的，但如果能夠好好把握下來的話，也將可以讓我們抄到一個比較好的低點，估計港股現時已開始進入高風險高回報的行情，而恒指的9日RSI指標最新報25.71，繼續深入技術性超跌階段水準。指數股普遍仍受壓，其中，在我們優先關注名單裡的聯想(00992)和藥明生物(02269)，分別逆市微升1.54％和0.36％，都能表現出相對穩定的狀態，可以繼續留意低吸的部署機會。 恒指收盤報18329點，下跌252點或1.35％。國指收盤報6273點，下跌94點或1.47％。恒生科指收盤報4126點，下跌53點或1.26％。另外，港股主機板成交量回升至979億多元，而沽空金額有166.3億元，沽空比例回降至16.99％。至於升跌股數比例是494：1070，日內漲幅超過10％的股票有28只，而日內跌幅超過10％的股票有45只。港股通四日出現淨流入後，在週三轉為有逾30億元的淨流出。 【公司研究】 亞馬遜（AMZN，買入）：確認走出穀底，繼續恢復增長 李倩852-25321539chuck.li@firstshanghai.com.hk唐伊蓮852-25321539alice.tang@firstshanghai.com.hk 營收利潤均超預期，利潤端持續修復 總收入1,344億美元（YoY+11%），高於公司指引的1,270-1,330億美元。運營利潤77億美元，超過公司指引的20-55億美元；運營利潤率為5.7%（YoY+3.0 pp，QoQ+2.0 pp）。淨利潤67億美元，去年同期淨虧損為-20億美元，其中計入了約2億美元的Rivian投資損益。運營現金流TTM同比增長74%至618億美元，自由現金流TTM為79億美元。指引：預計23Q3收入1,380-1,430億美元（YoY+9%至13%），運營利潤55-85億美元，去年同期為25億美元。預計23年資本開支略高於500億美元，22年為590億美元，主因物流及履約相關開支下降，而AWS相關開支保持增長。 行業電商/雲計算股價137.67美元目標價175.70美元（+28%） 電商廣告及協力廠商賣家業務增速領先 按地區，北美電商收入同比增長11%至825億美元，國際電商收入同比增長10%至297億美元。按業務，自營收入同比增長4%至530億美元；協力廠商賣家收入同比增長18%至323億美元；Prime會員訂閱收入同比增長14%至99億美元；線下門店收入同比增長6%至50億美元；廣告收入同比增長22%至107億美元。廣告和協力廠商賣家依然是增速最快的業務，當前廣告收入約占全球數字廣告市場的7.3%，協力廠商銷售額占比提升至60%，達到歷史新高，我們認為FBA模式相較獨立站仍具備更高的服務品質及粘性。區域型履約網路的配送時效持續優化，快遞運輸距離減少19%，美國前60大都市區超過一半的訂單實現當日達或次日達。利潤端，北美電商的運營利潤率為3.9%，去年同期為-0.8%；國際電商的運營利潤率為-3.0%，去年同期為-6.5%。 總股數103億股市值1.45萬億美元52周高/低143.63美元/81.43美元每股帳面值16.35美元 AWS增速超預期，預計下半年企穩 AWS收入同比增長12%至221億美元，高於市場預期的9.5%，當前AWS佔據全球雲服務支出的30%（Azure 26%、GCP 9%）。運營利潤率為24.2%，環比基本持平，同比下降4.7 pp。儘管AWS的客戶受宏觀環境影響仍有成本優化的需求，更多客戶已開始向將新的工作負載遷移至雲。 目標價175.70美元，買入評級 我們認為公司的業績在下半年具備較好的修復空間，預計23-25年總收入為5,689、6,393、7,157億美元，YoY+11%/12%/12%，預計23-25年Non-GAAP每股盈利為4.52、5.73、7.12美元，YoY+172%/27%/24%。採用分部估值法，求得目標價175.7.00美元，對應現價28%的上漲空間，維持買入評級。 風險 1）宏觀疲軟致使雲服務支出放緩，AI賦能行業競爭加劇，降低利潤率；2）獨立站和新晉玩家衝擊亞馬遜的增量；3）美國潛在經濟衰退風險；4）美國FTC起訴亞馬遜，部分業務面臨拆分重組風險；5）美國可能對中國企業使用AI相關的雲服務加以限制。 披露事項與免責聲明 披露事項 免責聲明 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 ©2023第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利 第一上海證券有限公司香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852) 2522-2101傳真:(852) 2810-6789網址：Http://www.myStockhk.com