新力量New Force总第4353期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第43532023年8月17日星期四 研究觀點 【大勢分析】 短期跌勢仍有加劇傾向機會 【公司研究】 亞馬遜（AMZN，買入）：確認走出穀底，繼續恢復增長 評級變化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 亚马逊（美元） AMZN 买入 买入 175.70 148.00 19% 4.520 3.970 14% 5.730 5.120 12% 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 首席策略師葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 短期跌勢仍有加劇傾向機會 8月16日，港股走了一波四連跌、並且跌穿了18500點來收盤，要注意短期跌勢 仍有進一步加劇的傾向機會。恒指再跌了有250多點，而大市成交量回升至接近 1000億元，但仍低於年內的日均1123億元未能達標，顯示市場的拋售仍未可確 認完成。事實上，在每一波的尋底行情裡，最終往往都是以拋售來劃上句號，因為市場都是以放量下挫來把潛在沽壓釋放完了之後，才可以成功的找到階段性底部位置。因此，港股目前的成交量變化，會是我們接下來的重要觀察判斷指標之一。如果恒指出現達目標放量來跌穿18000點，也就是跟我們早前說的，港股的配置黃金坑就有開始出現的機會。操作上，建議可以保持正面注意節奏的態度，分批分注的逐步吸納優質股。至於可以考慮的吸納名單方面，包括有港交所(00388)、騰訊(00700)、中海油(00883)、中移動(00941)、聯想(00992)、比亞迪股份(01211)、藥明生物(02269)、李寧(02331)、海底撈(06862)以及百度(09888)等等，建議可以繼續多加關注。 港股連跌第四日並且出現第二次跳空下挫，短期跌勢似乎仍在加劇加速的過程中，要注意在尋底跌浪尾聲時，市況將會是最暗黑而股價的波動性風險也將會是最大的，但如果能夠好好把握下來的話，也將可以讓我們抄到一個比較好的低點，估計港股現時已開始進入高風險高回報的行情，而恒指的9日RSI指標最新報25.71，繼續深入技術性超跌階段水準。指數股普遍仍受壓，其中，在我們優先關注名單裡的聯想(00992)和藥明生物(02269)，分別逆市微升1.54％和0.36％，都能表現出相對穩定的狀態，可以繼續留意低吸的部署機會。 恒指收盤報18329點，下跌252點或1.35％。國指收盤報6273點，下跌94點或 1.47％。恒生科指收盤報4126點，下跌53點或1.26％。另外，港股主機板成交 量回升至979億多元，而沽空金額有166.3億元，沽空比例回降至16.99％。至於升跌股數比例是494：1070，日內漲幅超過10％的股票有28只，而日內跌幅超過10％的股票有45只。港股通四日出現淨流入後，在週三轉為有逾30億元的淨流出。 李倩 852-25321539 chuck.li@firstshanghai.com.hk唐伊蓮 852-25321539 alice.tang@firstshanghai.com.hk 行業電商/雲計算 股價137.67美元 目標價175.70美元 （+28%） 總股數103億股 市值1.45萬億美元 52周高/低143.63美元/ 81.43美元每股帳面值16.35美元股價表現 160 140 120 100 80 60 【公司研究】 亞馬遜（AMZN，買入）：確認走出穀底，繼續恢復增長 營收利潤均超預期，利潤端持續修復 總收入1,344億美元（YoY+11%），高於公司指引的1,270-1,330億美元。運營利 潤77億美元，超過公司指引的20-55億美元；運營利潤率為5.7%（YoY+3.0pp，QoQ+2.0pp）。淨利潤67億美元，去年同期淨虧損為-20億美元，其中計入了約2億美元的Rivian投資損益。運營現金流TTM同比增長74%至618億美元，自由現金流TTM為79億美元。指引：預計23Q3收入1,380-1,430億美元（YoY+9%至13%），運營利潤55-85億美元，去年同期為25億美元。預計23年資本開支略高於500億美元，22年為590億美元，主因物流及履約相關開支下降，而AWS相關開支保持增長。 電商廣告及協力廠商賣家業務增速領先 按地區，北美電商收入同比增長11%至825億美元，國際電商收入同比增長10%至 297億美元。按業務，自營收入同比增長4%至530億美元；協力廠商賣家收入同比增長18%至323億美元；Prime會員訂閱收入同比增長14%至99億美元；線下門店收入同比增長6%至50億美元；廣告收入同比增長22%至107億美元。廣告和協力廠商賣家依然是增速最快的業務，當前廣告收入約占全球數字廣告市場的7.3%，協力廠商銷售額占比提升至60%，達到歷史新高，我們認為FBA模式相較獨立站仍具備更高的服務品質及粘性。區域型履約網路的配送時效持續優化，快遞運輸距離減少19%，美國前60大都市區超過一半的訂單實現當日達或次日達。利潤端，北美電商的運營利潤率為3.9%，去年同期為-0.8%；國際電商的運營利潤率為-3.0%，去年同期為-6.5%。 40 20 0AWS增速超預期，預計下半年企穩 AWS收入同比增長12%至221億美元，高於市場預期的9.5%，當前AWS佔據全球 雲服務支出的30%（Azure26%、GCP9%）。運營利潤率為24.2%，環比基本持平，同比下降4.7pp。儘管AWS的客戶受宏觀環境影響仍有成本優化的需求，更多客戶已開始向將新的工作負載遷移至雲。 目標價175.70美元，買入評級 我們認為公司的業績在下半年具備較好的修復空間，預計23-25年總收入為 5,689、6,393、7,157億美元，YoY+11%/12%/12%，預計23-25年Non-GAAP每股盈利為4.52、5.73、7.12美元，YoY+172%/27%/24%。採用分部估值法，求得目標價 175.7.00美元，對應現價28%的上漲空間，維持買入評級。 風險 1）宏觀疲軟致使雲服務支出放緩，AI賦能行業競爭加劇，降低利潤率；2）獨立 站和新晉玩家衝擊亞馬遜的增量；3）美國潛在經濟衰退風險；4）美國FTC起訴亞馬遜，部分業務面臨拆分重組風險；5）美國可能對中國企業使用AI相關的雲服務加以限制。 圖表1：盈利預測 截至12月31日止财政年度 21财年历史 22财年历史 23财年预测 24财年预测 25财年预测 总营业收入（美元，百万） 469,822 513,983 568,860 639,332 715,734 变动 22% 9% 11% 12% 12% 经营利润 24,879 12,248 26,060 38,239 52,829 变动 9% -51% 113% 47% 38% 经营利润率 5.3% 2.4% 4.6% 6.0% 7.4% Non-GAAP每股盈利（美元） 4.48 1.66 4.52 5.73 7.12 变动 50% -63% 172% 27% 24% 基于137.67美元的市盈率（估） 31 - 30 24 19 每股派息（美元） 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 資料來源：公司資料、第一上海預測 公司估值與評級表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 39.4 64.82 买入 22.9 20.9 17.3 1.30 1.44 15.0 9.60 1039 安踏 2020 80.25 121.45 买入 23.4 18.3 15.6 1.72 2.17 22.5 13.75 2178 特步 1368 7.9 11.95 买入 19.4 16.1 12.6 2.57 3.10 24.2 3.82 208 波司登 3998 3.28 4.69 买入 14.8 12.3 10.6 4.88 5.79 18.3 1.16 358 申洲国际 2313 77.4 102.97 买入 22.9 22.3 17.4 2.47 2.27 14.7 24.49 1163 蒙牛乳业 2319 25.45 44.6 买入 17.1 14.7 12.7 1.74 2.05 16.2 10.56 1006 现代牧业 1117 0.76 1.4 买入 4.6 3.4 2.7 0.00 0.00 29.1 1.65 60 中国飞鹤 6186 4.54 8.74 买入 6.8 5.1 4.5 6.36 7.58 22.5 3.05 404 日清食品 1475 6.02 6.6 买入 18.3 16.4 14.9 2.66 2.99 10.9 3.79 63 统一 220 5.95 9.04 买入 18.5 14.9 12.5 5.41 6.88 21.8 3.82 257 康师傅 322 11.22 16.9 买入 20.2 14.4 12.6 9.70 6.53 26.5 4.50 632 农夫山泉 6933 43.05 57.27 买入 55.4 46.2 39.2 1.29 1.55 18.9 2.10 2167 奈雪的茶 2150 4.64 10.7 买入 不适用 27.9 13.5 0.00 0.00 不适用 3.56 80 华润啤酒 291 45.15 84.1 买入 30.4 24.2 19.5 1.33 1.65 24.9 9.33 1465 青岛啤酒 168 65.7 103.7 买入 21.6 17.7 14.8 3.04 2.80 21.0 21.00 430 颐海国际 1579 16.34 30.16 买入 19.4 15.7 13.0 1.20 1.47 21.9 4.62 171 恒安国际 1044 29.75 40.9 持有 16.1 9.8 8.6 5.22 5.22 37.3 18.98 346 敏华控股 1999 5.99 8.1 买入 12.2 9.8 8.4 5.01 5.51 20.4 3.20 235 维达国际 3331 17.12 27.75 买入 29.0 15.4 11.9 2.34 2.39 56.2 10.43 206 百果园 2411 5.25 7.8 买入 21.9 15.9 12.5 0.00 0.00 32.3 2.98 83 海底捞 6862 22.35 27.5 买入 80.5 33.6 24.9 0.00 0.81 80.0 1.56 1246 海伦司 9869 8.17 16.65 买入 不适用 22.3 13.1 0.00 0.00 不适用 2.80 104 教育新高教 2001 2.41 4.25 买入 5.4 4.8 4.3 9.21 10.59 11.8 2.59 37 希望教育 1765 0.52 1 买入 5.2 4.7 3.9 2.13 6.40 15.5 1.22 42 博彩银河娱乐集团 27 52.7 69.13 买入 不适用 31.0 18.2 0.00 0.95 不适用 14.63 2302 澳门博彩控股 880 3.3 4.58 买入 不适用 不适用 165.0 0.00 0.00 不适用 2.25 234 金沙中国 1928 27.5 38.92 买入 不适用 22.8 18.2 0.03 0.01 不适用 (0.086) 2226 软件及互联网、硬件