IOT需求波动影响Q3，车载与FWA保持高增态势

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：36.41 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 239 流通股本(百万股) 161 市价(元) 36.41 市值(百万元) 8,718 流通市值(百万元) 5,856 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1121 1,969 3,149 4,656 6225 增长率yoy% 20% 76% 60% 48% 34% 净利润（百万元） 27 118 202 311 433 增长率yoy% 12% 331% 71% 54% 39% 每股收益（元） 0.11 0.49 0.85 1.30 1.81 每股现金流量 0.29 -0.83 0.13 0.23 0.71 净资产收益率 5% 17% 22% 27% 28% P/E 317.7 73.8 43.1 28.0 20.2 PEG 26.0 0.2 0.6 0.5 0.5 P/B 15.0 12.6 9.6 7.4 5.6 备注：股价选取10月17日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约1.20亿元-1.24亿元，同比增长51.18%-56.21%；实现扣非后净利润0.80亿元-0.84亿元，同比增长87.80%-97.16%。预计第三季度实现上市公司股东的净利润约3400万元-3800万元，同比增长6.33-18.84%；实现扣非后净利润3300万元-3700万元，同比增长23.54%-38.51%。  Q3增速放缓主要受POS、CAT1波动影响，5G车载与FWA持续高增。根据公告，预计公司2022年前三季度营业收入17.80亿元-18.20亿元，同比增长34.75%-37.77%，维持较高增速，按中值计算公司Q3单季度营收约6.76亿元，同比增长9.11%。公司前三季度无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5G FWA产品交付大幅提升，市场开拓力度加强，有力带动营收增长。利润方面，取区间中值计算，公司22年前三季度归母净利率约6.79%，同比提高0.77pct，扣非后归母净利率约4.57%，同比提升1.33pct，Q3单季度归母净利率约5.32%，同比小幅提升0.16pct，环比下降3.2pct，预计非经常性损益对前三季度净利润影响金额约为4000万元，主要为公司对外投资的公允价值变动损益和政府补助，剔除此影响后，Q3单季度归母净利润环比增长约30%，扣非后归母净利率约5.18%，环比提高1.48pct，国内外宏观经济因素和疫情影响泛IOT短期需求。  智能模组应用拓宽，巩固技术领先优势。智能模组相较数传模组增加操作系统和算力，能够实现复杂的控制功能和客户二次开发需求，是通信与计算/感知/存储融合的代表性产品，随着5G+AIoT为核心的智能化产业链升级，算力需求增长，智能模组成为模组行业未来趋势。公司深耕智能模组和算力模组方向，坚持研发驱动战略，22H1研发支出1.14亿元，同比增长12.98%，研发团队在安卓系统底层驱动和性能优化、功耗控制、安卓中间件和应用集成开发，屏幕、摄像头、音视频等多媒体外围开发、架构设计和功能调优，以及AI算法在智能平台上的对接和性能优化等领域积累大量智能模组研发KNOW-HOW，构成公司核心竞争力。利用多年自身技术积累及与上游高通、紫光展锐等领先物联网芯片厂商合作关系，公司目前在新能源车4G/5G智能座舱、ADAS/DMS辅助驾驶、新零售、4G/5G PDA等核心垂直应用领域不断提升智能模组产品价值，建立智能模组大规模应用先发优势。  市占率快速提升，重点发力5G车载与FWA。公司产品应用广泛，且持续拓展高阶辅助驾驶、AR/VR、机器人、云计算等新兴行业，Counterpoint数据显示公司在22Q2全球模组厂商出货量中以5.6%位列第三，市场份额显著增加。公司前瞻布局汽车与CPE两大高景气细分应用赛道，FWA方面抓住海外市场向5G切换及华为退出机遇，积极开拓海外运营商，完善产品序列，车载方面产品线完整，大规模应用于前装T-Box、后装OBD及监控DVR等领域。汽车智能网联化及5G技术发展驱动传统T-Box车载模组向5G/C-V2X/GNSS等集成形态升级，智能座舱向域控演进，手机端安卓生态应用逐步移植到座舱内部，高算力智能模组将取代多个分散的低算力黑盒子，且随着座舱SoC芯片算力升级，高性能产品需求及价值量相应提高。公司5G智能座舱模组出货量行业 IOT需求波动影响Q3，车载与FWA保持高增态势 美格智能（002881.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2022年10月18日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 领先，已在比亚迪DiLink4.0和5.0平台上大规模量产，覆盖王朝网、海洋网、腾势等多款车型，第二代产品于22H1正式量产，性能较一代提升数倍，下一代制程及算力更先进的产品正在研发，随着比亚迪销量增长、5G车型渗透率提升及新客户定点推进，公司车载业务将实现高增长。  投资建议：美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头，形成了完整的智能模组产品序列，数传模组产品不断拓展，具有一定的差异化优势，我们认为智能模组在未来有较大的应用空间，看好公司在智能网联车和FWA领域的业务布局。我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.02亿元/3.11亿元/4.33亿元，EPS分别为0.85元/1.30元/1.81元，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片短缺风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：美格智能盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金191504745996营业收入1,9693,1494,6566,225应收票据0000营业成本1,5982,4933,7004,958应收账款3216288841,147税金及附加56912预付账款28507796销售费用356891109存货3966019281,238管理费用4676107143合同资产0000研发费用169299396498其他流动资产271348542756财务费用19275376流动资产合计1,2072,1313,1754,232信用减值损失-38---其他长期投资0000资产减值损失-8000长期股权投资35353535公允价值变动收益40131824固定资产264308111,174投资收益-3522在建工程01001000其他收益25252525无形资产49668399营业利润114224345479其他非流动资产186139141142营业外收入0000非流动资产合计2967711,1701,450营业外支出0000资产合计1,5032,9024,3455,682利润总额114224345479短期借款2911,0661,8262,459所得税-4223548应付票据28112141192净利润118202310431应付账款245449691860少数股东损益0-1-1-1预收款项1627657归属母公司净利润118203311432合同负债73157256342NOPLAT137226358500其他应付款60394949EPS（按最新股本摊薄）0.490.851.301.81一年内到期的非流动负债16161616其他流动负债616895124主要财务比率流动负债合计7741,9703,1484,098会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率75.7%59.9%47.8%33.7%其他非流动负债37212327EBIT增长率701.2%89.4%58.7%39.5%非流动负债合计37212327归母公司净利润增长率330.5%71.3%53.9%38.9%负债合计8111,9913,1724,125获利能力归属母公司所有者权益6899101,1731,558毛利率18.9%20.8%20.5%20.4%少数股东权益210-1净利率6.0%6.4%6.7%6.9%所有者权益合计6919111,1731,557ROE17.1%22.2%26.5%27.8%负债和股东权益1,5032,9024,3455,682ROIC16.2%13.6%13.9%14.3%偿债能力现金流量表资产负债率54.0%68.6%73.0%72.6%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比49.7%121.0%158.9%160.7%经营活动现金流-2003255169流动比率1.61.11.01.0现金收益156239460684速动比率1.00.80.70.7存货影响-180-205-327-310营运能力经营性应收影响-87-329-283-282总资产周转率1.31.11.11.1经营性应付影响38330293202应收账款周转天数51545859其他影响-127-3-88-125应付账款周转天数50505556投资活动现金流-31-468-476-431存货周转天数69727479资本支出-42-533-494-456每股指标（元）股权投资2000每股收益0.490.851.301.81其他长期资产变化9651825每股经营现金流-1.080.170.300.91融资活动现金流202749662513每股净资产3.734.926.358.43借款增加286775760633估值比率股利及利息支付-11-225-254-431P/E74432820股东融资7000P/B131076其他影响-80199156311EV/EBITDA521303160108单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”