事件: 公司发布2022年三季度报告,2022前三季度实现归母净利润1.22亿元,同比增长53.95%;实现扣非归母净利润8246万元,同比增长93.08%;其中Q3单季度实现归母净利润3620万元,同比增长13.22%,实现扣非归母净利润3526万元,同比增长31.98%。 我们的点评如下: 1、短期增速放缓,预计主要为物联网模组需求疲软所致 公司Q3业绩增速放缓,预计主要受经济环境以及疫情的影响,物联网模组需求较疲软,拉低收入增速。但我们预计车载产品如智能座舱5G智能模组仍维持高增态势。公司前三季度实现营业收入18.00亿元,较上年同期增长36.27%,对应Q3收入为6.76亿元,同比增长9.06%。 2、CPE/车载模组是公司未来主要看点 公司应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、面向海外运营商的5G FWA产品出货量持续高速增长。长期看,我们持续看好公司在海外CPE市场的拓展,与华为此前的合作关系预计有助于公司海外CPE市场的开拓; 此外车载市场公司与比亚迪建立良好合作关系,比亚迪汽车销量快速突破有望带动公司智能模组出货量持续增长。 3、技术优势赋能发展,客户资源提供增长动能,持续拓展市场高增可期 整体来看:1)公司目前已成为行业龙头厂商之一,4G/5G产品序列布局逐步完善,同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三,跻身行业前列,具备规模效应;2)公司深耕智能模组和算力模组方向,在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势;3)公司业务经历多年发展,积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源,22年上半年公司直接海外客户营收占比为24.40%,呈提升态势。公司不断扩展客户群体范围,市场认可度与客户体量不断提升。凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展,未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议:公司持续多领域拓展布局,在运营商FWA终端、车载产品等新科技领域有望快速拓展,各领域产品高速增长可期。受疫情及物联网需求影响,调整公司22-24年归母净利润为1.8/2.9/4.1亿元(前值为2.05/3.12/4.40亿元),对应22-23年PE为41/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,行业竞争激烈影响盈利能力的风险,技术迭代创新的风险,下游客户订单推进节奏不及预期的风险 财务数据和估值