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全年业绩高增,FWA与车载模组放量

2022-01-23佘雨晴、王逢节、陈宁玉中泰证券啥***
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全年业绩高增,FWA与车载模组放量

公告摘要:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润1.1亿元-1.25亿元,同比增长300.87%-355.54%,扣非归母净利润7200万元-8700万元,同比增长343.42%-435.80%。 全年业绩高增,Q4单季度盈利能力环比回升。公司预计2021年营业收入19. 50-20.50亿元,同比增长73.95%-82.87%,全年保持高增长态势,业绩符合预期。Q4单季度预计营收6.29亿元-7.29亿元,同比增长45.72%-68.88%,归母净利润预计3049万元-4549万元,中值0.38亿元同比大幅增长151.24%,环比增长18.81%,公司盈利能力持续改善。公司业绩增长主要受4G/5G无线通信模组及解决方案产品出货量大幅提升拉动,根据Counterpoint数据,202 1Q3全球模组出货量中,公司市场份额上升至5.4%,环比增长0.1%,位列第五,公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升,以全球运营商、品牌客户、上市公司为代表的高质量客户群体规模不断扩大,多次中标运营商5G模组集采。公司深耕4G/5G智能模组定制化开发领域,与华为、高通深度合作,不断提高自身研发实力,扩大研发团队规模,预计2021年研发费用1.7亿元左右,同比增长20.53%,目前产品布局完善,覆盖智能安卓模组、M 2M 数传模组、FWA终端三大产品类型,形成完整产品序列,面向新零售、智能支付、智能网联车等核心5G应用场景。预计随着行业高景气及产品放量,公司业绩将持续增长。 物联网模组高景气,智能网联车领域加速应用。通信模组作为物联网终端核心元器件,随着智能终端创新、规模放量进入景气周期,产品结构上看4G产品是市场主流,5G模组迎来规模化商业应用,Counterpoint数据显示,2021年三季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长70%,营收突破15亿美元,主要受益于NB-IoT和4G Cat.1模组大幅增长,5G模组出货量同比增长700%,预计随着各厂商相继推出5G模组,5G模组价格下降,需求维持高增速。车载无线通信模组作为连接车联网感知层和网络层的关键环节,将充分受益汽车智能化、网联化趋势,根据市场监管总局数据,2020年全球搭载智能网联功能新车渗透率约为45%,预计2025年提高至60%,中国2020年智能网联汽车渗透率约15%,预计2025年超过75%。软件定义汽车趋势下,智能模组凭借蜂窝通信连接、定制化安卓操作系统和算力三大特性优势,能够让终端设备在接入网络的同时具备任务处理能力和计算能力,实现智能化联网,符合智能网联车生命周期内软硬件迭代需求,有望在汽车行业进一步扩大应用,提高其在模组行业内渗透率。 FWA终端+车载模组放量,产品拓宽应用场景。FWA终端在海内外5G网络逐步完善及运营商推动下将迎来高速发展,根据物联网产业联盟预测,2025年全球5G CPE出货量将达1.2亿台,市场规模达600亿元,中国5G CPE出货量达8000万台,市场规模270亿元。公司抓住市场机遇,利用之前与华为多年合作累积的技术和产品开发经验,形成了丰富的FWA产品序列。FWA主要市场集中在海外,公司已经向多家海外运营商直接大批量供货,其中北美及日本市场在持续发货,欧洲销售和技术支持团队2021年初落地,已经有项目及订单导入,且正在积极参与各大运营商相关项目招标。车载模组方面,公司客户覆盖整车厂、Tier1厂商、后装客户等,标准数传模组已经大批量应用于TBOX等传统车载产品领域,智能模组产品在智能座舱、ADAS/DMS等辅助驾驶领域大批量应用,其中5G智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货,应用于智能座舱系统。随着安卓操作系统向车载领域的不断渗透,以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展,预计公司的智能模组产品会迎来广阔市场空间。 报告期内,公司在智能电网领域取得突破,云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化,未来有望提供新的业绩增长点。 投资建议:美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头,形成了完整的智能模组产品序列,数传模组产品不断拓展,具有一定的差异化优势,我们认为智能模组在未来有较大的应用空间,看好公司在智能网联车和FWA领域的业务布局。 我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.21亿/2.02亿/3.11亿,EPS分别为0.65元/1.09元/1.69元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片短缺风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1:美格智能盈利预测(百万元)

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