金融期权：待指数回调逢低构建牛市价差策略

专业研究·创造价值 2022年10月18日金融期权 金融期权 待指数回调逢低构建牛市价差策略 摘要 宝城期货研究所金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 2022年10月17日,50ETF跌0.08%,收于2.623；300ETF(上交所)跌0.03%, 收于3.902；300ETF(深交所)涨0.03%,收于3.905；沪深300指数涨0.10%,收于3846.41；中证1000指数涨1.03%,收于6472.45。 上证50ETF期权成交量PCR为77.89,上一交易日成交量PCR为70.47；持仓量PCR为64.85,上一交易日持仓量PCR为65.11。上交所3000ETF期权成交量PCR为87.88,上一交易日成交量PCR为83.13；持仓量PCR为89.71,上一交易日持仓量PCR为90.92。深交所300ETF期权成交量PCR为99.66,上一交易日成交量PCR为101.47；持仓量PCR为90.83,上一交易日持仓量PCR为91.01。中金所沪深300指数期权成交量PCR为75.37,上一交易日成交量PCR为64.37；持仓量PCR为68.47,上一交易日持仓量PCR为68.02。中金所中证1000指数期权成交量PCR为102.62,上一交易日成交量PCR为85.02；持仓量PCR为86.70,上一交易日持仓量PCR为83.00。 上证50ETF期权2022年10月平值期权隐含波动率为18.10%,标的30交易日历史波动率为16.80%。上交所300ETF期权2022年10月平值期权隐含波动率为17.66%,标的30交易日历史波动率为16.31%。深交所300ETF期权2022年10月平值期权隐含波动率为18.02%,标的30交易日历史波动率为16.46%。中金所沪深300指数期权2022年11月平值期权隐含波动率为18.23%,标的30交易日 历史波动率为16.48%。中金所中证1000指数期权2022年11月平值期权隐含波 动率为23.71%,标的30交易日历史波动率为26.07%。 近期股指呈现超跌反弹的技术性修复走势，当前市场趋势难言反转，因为风险因素仍未排除，市场预期真正转变需要看到国内企业盈利预期转正，中长期贷款明显回升，以及海外美联储加息预期转弱等信号。当前国内外风险因素仍制约着股市风险偏好：国内方面，多地疫情反复，房地产周期仍未见拐点，叠加海外经济衰退预期下外需走弱，需求不足限制经济复苏步伐。海外方面，海外高通胀未见拐点，美联储激进加息预期强化，人民币汇率贬值压力制约国内货币宽松空间。不过政策面托底需求的稳经济政策持续推进，支持经济企稳并且弱复苏，股指的估值水平也处于历史偏低分位数水平，因此股指下方也有较强支撑。总的来说，当前国内经济需求不足与海外紧缩货币政策压制股市风险偏好，而稳经济政策与低估值水平也对股指形成底部支撑，预计短期内股指呈现区间震荡的走势。因此可以等待指数回调后逢低构建牛市价差策略。 金融期权|日报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章上证50ETF期权 1.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-24 2021-03-18 2021-04-12 2021-05-07 2021-05-31 2021-06-23 2021-07-15 2021-08-06 2021-08-30 2021-09-23 2021-10-22 2021-11-15 2021-12-07 2021-12-29 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-15 2022-04-08 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-21 2022-07-13 2022-08-04 2022-08-26 2022-09-20 图1上证50ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图2上证50ETF期权T型报价图 202210 认购 510050.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 0.2227 -3.17 782 2118 0.01 2.40 0.0003 -57.14 4337 23445 24.18 0.1755 -3.62 5008 5274 24.62 2.45 0.0010 -23.08 11265 52115 22.96 0.1259 -4.19 23484 14794 19.44 2.50 0.0027 -22.86 27478 66375 21.08 0.0810 -5.70 92046 42965 19.01 2.55 0.0070 -15.66 69237 80507 19.07 0.0431 -11.13 196757 98984 18.04 2.60 0.0192 -5.88 206296 96474 18.16 0.0191 -19.07 190218 127287 18.35 2.65 0.0450 0.90 124079 81158 18.35 0.0072 -27.27 68135 167485 19.01 2.70 0.0826 1.98 52428 57520 18.55 0.0027 -32.50 24800 132515 20.34 2.75 0.1285 2.31 18759 42510 20.23 0.0010 -44.44 20096 111466 21.67 2.80 0.1785 2.00 6127 21819 26.07 数据来源：iFinD、宝城期货 2022年03月23日,50ETF涨0.59%,收于2.899,300ETF(上交所)涨0.59%,收于4.273,300ETF(深交所)涨 0.61%,收于4.273,沪深300指数涨0.50%,收于4276.52。 1.2.期权分析指标 图3上证50ETF期权成交量和持仓量PCR 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-24 2021-03-18 2021-04-12 2021-05-07 2021-05-31 2021-06-23 2021-07-15 2021-08-06 2021-08-30 2021-09-23 2021-10-22 2021-11-15 2021-12-07 2021-12-29 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-15 2022-04-08 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-21 2022-07-13 2022-08-04 2022-08-26 2022-09-20 合约月份 标的 认购期权成交量 认沽期权成交量 成交量占比 PC_Ratio(VOL) 上日PC_Ratio(VOL) 认购期权持仓量 认沽期权持仓量 持仓量占比 PC_Ratio(OI) 上日PC_Ratio(OI) 202210 510050.OF 644430 522122 77.29% 81.02 68.17 883360 556225 58.35% 62.97 64.08 202211 510050.OF 96228 83639 11.92% 86.92 82.99 179685 129356 12.53% 71.99 69.40 202212 510050.OF 101807 50983 10.12% 50.08 72.02 346569 214113 22.73% 61.78 61.86 202303 510050.OF 6019 4164 0.67% 69.18 103.77 86906 70750 6.39% 81.41 80.61 合计 848484 660908 100.00% 77.89 70.47 1496520 970444 100.00% 64.85 65.11 数据来源：iFinD、宝城期货 图4上证50ETF期权希腊字母Greek 202210 认购 510050.OF 认沽 Delta Gamma Vega Theta Rho 行权价 Delta Gamma Vega Theta Rho 1.0000 0.0000 0.0000 -0.0404 0.0592 2.40 -0.0089 0.2416 0.0099 -0.0482 -0.0006 0.9637 0.7854 0.0328 -0.2033 0.0580 2.45 -0.0273 0.6654 0.0259 -0.1195 -0.0018 0.9455 1.3800 0.0455 -0.2190 0.0580 2.50 -0.0695 1.5371 0.0550 -0.2320 -0.0046 0.8351 3.1695 0.1022 -0.4295 0.0520 2.55 -0.1656 3.1687 0.1025 -0.3888 -0.0109 0.6330 5.0673 0.1551 -0.5947 0.0399 2.60 -0.3678 5.0384 0.1552 -0.5549 -0.0243 0.3720 5.0034 0.1558 -0.5959 0.0236 2.65 -0.6280 5.0034 0.1558 -0.5513 -0.0417 0.1735 3.2742 0.1056 -0.4146 0.0110 2.70 -0.8326 3.2794 0.1032 -0.3501 -0.0559 0.0733 1.6605 0.0573 -0.2394 0.0047 2.75 -0.9278 1.6504 0.0566 -0.1892 -0.0632 0.0294 0.7498 0.0276 -0.1224 0.0019 2.80 -0.9412 1.0925 0.0483 -0.2108 -0.0653 数据来源：iFinD、宝城期货 50ETF期权 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 标的30日历史波动率(%) 平值期权隐含波动率(%) 图5上证50ETF期权隐含波动率 数据来源：iFinD、宝城期货 第2章沪深300ETF期权（上交所） 2.1行情走势 300ETF期权(上交所) 6 5.5 5 4.5 4 3.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-26 2021-02-24 2021-03-18 2021-04-12 2021-05-07 2021-05-31 2021-06-23 2021-07-15 2021-08-06 2021-08-30 2021-09-23 2021-10-22 2021-11-15 2021-12-07 2021-12-29 2022-01-21 2022-02-21 2022-03-15 2022-04-08 2022-05-05 2022-05-27 2022-06-21 2022-07-13 2022-08-04 2022-08-26 2022-09-20 图6沪深300ETF（上交所）价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图7沪深300ETF期权（上交所）T型报价图 202210 认购 510300.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓