金融期权日报：可以逢指数回调构建牛市价差策略

专业研究·创造价值 2022年7月28日日报金融期权 金融期权 宝城期货研究所金融期货期权团队龙奥明 longaoming@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 可以逢指数回调构建牛市价差策略 摘要 2022年07月27日,50ETF跌0.83%,收于2.867,300ETF(上交所)跌 0.56%,收于4.276,300ETF(深交所)跌0.53%,收于4.281,沪深300指数跌 0.49%,收于4225.04。 上证50ETF期权成交量PCR为92.34,上一交易日成交量PCR为91.99；持仓量PCR为75.36,上一交易日持仓量PCR为71.60。上交所3000ETF期权成交量PCR为110.48,上一交易日成交量PCR为105.42；持仓量PCR为94.43,上一交易日持仓量PCR为96.90。深交所300ETF期权成交量PCR为 96.61,上一交易日成交量PCR为97.64；持仓量PCR为84.05,上一交易日持仓量PCR为86.55。中金所沪深300指数期权成交量PCR为68.47,上一交易日成交量PCR为76.34；持仓量PCR为69.83,上一交易日持仓量PCR为70.88。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为18.65%,标的30交易日历史波动率为15.99%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为18.62%,标的30交易日历史波动率为15.49%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为18.98%,标的30交易日历史波 动率为15.54%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为18.73%,标的30交易日历史波动率为15.87%。 随着稳增长政策密集出台，经济数据呈现改善的趋势，市场风险偏好得到提振。不过政策进入落实期与观察期，下半年的重点是落实好已出台的政策，而不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，政策端更多是起到托底需求、稳定预期的作用，进一步加码的可能性下降,当前市场在等待国内7月底的重磅会议对下半年经济政策的指引。总的来说，预计短期内股指以区间震荡运行为主。当前持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明市场短线回调基本到位，继续下行的空间较为有限。各品种期权的平值期权隐含波动率回落至18%~19%区间，说明市场情绪并不恐慌。操作上可以逢指数回调构建牛市价差策略。 金融期权|日报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 第1章上证50ETF期权 1.1行情走势 50ETF期权 4.1 3.9 3.7 3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 图1上证50ETF价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图2上证50ETF期权T型报价图 202208 认购 510050.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 0.2300 -9.70 2026 2234 23.35 2.65 0.0063 21.15 12052 28624 21.11 0.1830 -11.51 3067 4680 21.03 2.70 0.0108 27.06 21105 41148 20.26 0.1412 -13.90 5713 11645 20.37 2.75 0.0192 33.33 33772 39147 19.91 0.1006 -17.88 46152 23614 18.66 2.80 0.0304 24.08 57214 50847 18.94 0.0708 -18.15 82443 48549 18.91 2.85 0.0481 24.94 95830 85639 18.39 0.0461 -19.83 128717 128154 18.67 2.90 0.0729 22.32 123180 102962 18.00 0.0280 -22.65 86636 107118 18.45 2.95 0.1060 20.73 50483 43593 18.17 0.0164 -23.72 81030 115497 18.54 3.00 0.1435 16.67 45345 34157 17.81 0.0060 -25.93 36770 98244 19.80 3.10 0.2345 11.93 6641 12726 19.74 数据来源：iFinD、宝城期货 2022年03月23日,50ETF涨0.59%,收于2.899,300ETF(上交所)涨0.59%,收于4.273,300ETF(深交所)涨 0.61%,收于4.273,沪深300指数涨0.50%,收于4276.52。 1.2.期权分析指标 图3上证50ETF期权成交量和持仓量PCR 2021-01-04 2021-01-22 2021-02-18 2021-03-10 2021-03-30 2021-04-20 2021-05-13 2021-06-02 2021-06-23 2021-07-13 2021-08-02 2021-08-20 2021-09-09 2021-10-08 2021-10-28 2021-11-17 2021-12-07 2021-12-27 2022-01-17 2022-02-11 2022-03-03 2022-03-23 2022-04-14 2022-05-09 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-07 2022-07-27 合约月份 标的 认购期权成交量 认沽期权成交量 成交量占比 PC_Ratio(VOL) 上日PC_Ratio(VOL) 认购期权持仓量 认沽期权持仓量 持仓量占比 PC_Ratio(OI) 上日PC_Ratio(OI) 202208 510050.OF 490375 447700 73.99% 91.30 88.06 669378 447760 60.48% 66.89 75.87 202209 510050.OF 137321 162952 23.69% 118.67 114.00 304982 244452 29.75% 80.15 81.15 202212 510050.OF 15298 14111 2.32% 92.24 65.91 78934 101569 9.77% 128.68 127.80 202303 510050.OF #N/A #N/A #VALUE! #N/A #N/A #N/A #N/A #VALUE! #N/A #N/A 合计 642994 624763 100.00% 92.34 91.99 1053294 793781 100.00% 75.36 71.60 数据来源：iFinD、宝城期货 图4上证50ETF期权希腊字母Greek 202208 认购 510050.OF 认沽 Delta Gamma Vega Theta Rho 行权价 Delta Gamma Vega Theta Rho 0.8982 0.9588 0.1412 -0.2585 0.1799 2.65 -0.0808 0.8936 0.1190 -0.1593 -0.0183 0.8608 1.3276 0.1761 -0.2840 0.1753 2.70 -0.1307 1.3199 0.1686 -0.2154 -0.0296 0.7858 1.8022 0.2315 -0.3468 0.1620 2.75 -0.2092 1.8192 0.2283 -0.2847 -0.0475 0.6954 2.3632 0.2780 -0.3733 0.1452 2.80 -0.3071 2.3356 0.2790 -0.3275 -0.0699 0.5663 2.6201 0.3124 -0.4140 0.1191 2.85 -0.4324 2.6929 0.3122 -0.3502 -0.0988 0.4333 2.6539 0.3124 -0.4023 0.0918 2.90 -0.5698 2.7475 0.3119 -0.3343 -0.1309 0.3068 2.3969 0.2789 -0.3513 0.0653 2.95 -0.6962 2.4235 0.2777 -0.2896 -0.1613 0.2034 1.9208 0.2246 -0.2820 0.0435 3.00 -0.8066 1.9393 0.2178 -0.2072 -0.1884 0.0851 0.9908 0.1237 -0.1640 0.0183 3.10 -0.9155 0.9880 0.1230 -0.1050 -0.2193 数据来源：iFinD、宝城期货 50ETF期权 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 标的30日历史波动率(%) 平值期权隐含波动率(%) 图5上证50ETF期权隐含波动率 数据来源：iFinD、宝城期货 第2章沪深300ETF期权（上交所） 2.1行情走势 300ETF期权(上交所) 6 5.5 5 4.5 4 3.5 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 标的成交量(万手) 标的收盘价 2021-01-04 2021-01-25 2021-02-22 2021-03-15 2021-04-06 2021-04-27 2021-05-21 2021-06-11 2021-07-05 2021-07-26 2021-08-16 2021-09-06 2021-09-29 2021-10-27 2021-11-17 2021-12-08 2021-12-29 2022-01-20 2022-02-17 2022-03-10 2022-03-31 2022-04-25 2022-05-19 2022-06-10 2022-07-01 2022-07-22 图6沪深300ETF（上交所）价格走势 数据来源：iFinD、宝城期货 图7沪深300ETF期权（上交所）T型报价图 202208 认购 510300.OF 认沽 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 行权价 收盘价 涨跌幅(%) 成交量 持仓量 隐含波动率(%) 0.3800 -5.96 978 1596 0.01 3.90 0.0073 1.39 16999 39736 22.40 0.2900 -7.02 3223 3270 18.09 4.00 0.0156 6.85 19061 38196 21.56 0.2057 -7.96 15398 8907 18.56 4.10 0.0301 11.48 48387 59971 20.44 0.1313 -11.28 66007 32725 17.96 4.20 0.057