黑色季报：四大矿山发运有增量 铁矿四季度看空逻辑未改
黑色季报 国元期货研究咨询部2022年09月30日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】 76号 范芮电话： 010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 杨慧丹电话： 010-84555003 邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号F03090153 四大矿山发运有增量铁矿四季度看空逻辑未改 【策略观点】 截至9月，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG已发运1.94亿吨、2.33亿吨、2.10亿吨和1.41亿吨，发运进度为68%、72%、74%、75%，同比变化-7%、-2%、-1%、+1%。四季度为完成目标发运量，铁矿供给宽松格局不改。 需求方面仍然疲软，十月二十大召开在即，铁水环比九月有减量。参考十九大时间，2017年10月13日，铁水日均产量236万吨，限产执行当周铁水产量降幅1.43%，执行后第二周铁水产量降幅 1.77%。十一、十二月还有环保限产的因素，铁水难有增量。四季度需求预计环比下降。 操作建议：短期来看，金九银十的消费仍在，十月铁矿650-750震荡运行。长期看，建议逢高做空。 【目录】 一、九月份铁矿价格回顾3 1.1九月铁矿价格震荡微涨3 1.2钢厂复产吨钢毛利区间震荡3 二、基本面回顾4 2.1九月份澳矿发运环比上升，四大矿山发运不及往期4 2.2二十大会议管控影响国产矿产量6 2.3地产需求疲软四季度高炉铁水有望环比回落7 2.4海外需求处于下滑周期，四季度累库趋势不变8 三、展望及小结10 一、九月份铁矿价格回顾 1.1九月铁矿价格震荡微涨 截至9月末，铁矿石2301主力收盘价721.5元/吨，环比八月底涨5.2%；SGX62%铁矿石主力合 约结算价93.9美元/吨，环比上月底跌6%。港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数763元/湿吨，环比上月底上涨14元/湿吨，涨幅1.87%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价961元 /干吨，环比上月底上涨32元/干吨，涨幅3.44%。 数据来源：文华财经、国元期货 1.2钢厂复产吨钢毛利区间震荡 九月钢厂利润震荡下行，月末高炉利润环比下降95元/吨至86元/吨，螺纹电炉利润环比下降67.21至-293元/吨。利润下降，但为维持现金流，钢厂开工率依然回升。高炉开工率环比上升2.67%至82.41%，电炉开工率环比上升12.51%至64.58%。 数据来源：钢联数据、国元期货 二、基本面回顾 2.1九月份澳矿发运环比上升，四大矿山发运不及往期 截至9月，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG已发运1.94亿吨、2.33亿吨、2.10亿吨和 1.41亿吨，发运进度为68%、72%、74%、75%，同比变化-7%、-2%、-1%、+1%。四季度为完成目标发运量，铁矿供给宽松格局不改。 九月澳洲铁矿发运量为7337万吨，环比上升331万吨；巴西铁矿发运量3011万吨，环比上升116.6万吨。澳洲整体发运重新回到高位，得益于FMG与RT港口检修结束。巴西目前整体发运尚可，其PDM港口发运力度偏弱。四季度，巴西南部受到降雨影响，整体降雨较往年开始有突出迹象，南部的米纳斯吉拉斯州铁矿储量占70%、可能会影响四季度巴西发运的变量。 根据已有的发运量推算，10月上旬到港量有增量。9月末澳矿19港口发运量3940万吨，环比增加329万吨；9月巴西周均发运量在744万吨，环比增加21万吨。从发运量来看，10月上旬铁铁矿到港环比上升。 2.2二十大会议管控影响国产矿产量 国产铁矿大部分集中在北方地区，距离首都较近。二十大会议临近，影响炸药运输，钢联数据调研显示，河北大部分矿山已基本全停，预计到10月底恢复，大部分企业库存维持时间较短，预 计影响1500-2000万吨的国产铁精粉。山西代县的铁矿全停，主要是因为矿山事故和二十大召开，根据当地矿山估计，二十大结束也难恢复生产，预计持续到年底。辽宁、山东和内蒙古等地区目前暂未接到通知。 九月国内铁精粉产量环比小幅升高，186家矿山企业供应总量在1470万吨，环比下降42万 吨。国内126家矿山铁精粉库存量250万吨，环比上月同期下降35万吨。 2.3地产需求疲软四季度高炉铁水有望环比回落 进入十月，环保限产增多，二十大召开在即，月均铁水环比有减量。参考十九大召开的管控时长和力度，2017年10月18日，中国共产党第十九次全国代表大会在北京召开。10月16日京 津冀地区钢厂陆续收到环保管控限产通知并开始执行，执行期限截至10月24日。2017年10月 13日，铁水日均产量236万吨，限产执行当周铁水产量降幅1.43%，执行后第二周铁水产量降幅 1.77%。在此期间，唐山高炉开工率下降5%。推测10月，二十大期间日均铁水还有4.2万吨的降幅，10月铁水均值会在230-236万吨。 目前钢厂检修对铁水减量有限。截至9月30日，晋蒙地区66座高炉检修8座，唐山地区 126座高炉检修51座。两地区检修日均铁水耗损量达到93.5万吨，月环比下降20.8万吨。根 据钢联数据10月的检修消息汇总，日均铁水因检修至少会增加3.3万吨的减量。 废钢对铁矿石需求挤压空间有限。截止9月23日统计，61家钢铁企业日均废钢到货量2539吨，月环比上升24.25%；日均库存184万吨，月环比上升8%。近期废钢供应量有所增加，主要来源于报废机动车拆解以及机械行业报废产生的废钢；需求端来看，目前钢厂对于废钢需求依然存在增量，所以，现阶段废钢市场处于供需双增的格局，废钢价格坚挺。预计后期长流程钢厂的废钢消耗比大概率将继续维持当前的低位。 2.4海外需求处于下滑周期，四季度累库趋势不变 四季度海外钢材需求难言乐观。全球制造业PMI连续6个月下滑；同时美国8月CPI同比上涨8.3%，美联储加息进程加快。全球工业原料需求或已见顶，下半年海外铁水产量难有大幅回升。 2022年1-8月全球除中国外铁水产量共2.83亿吨，同比减少7.5%。其中，乌克兰地区铁水产量下降明显，累计同比大幅下降62%；南非铁水产量累计同比减少30%。 九月钢厂复产，45港口库存去库，预计四季度累库趋势不改。截至9月30日，45港港口库存总量13075万吨，环比上月去库960万吨。四季度在环保减产的压力下，铁矿需求环比回落，主流 矿山发运进度有待提升，预计10底再现累库状态。 三、展望及小结 展望四季度，供给依旧宽松。四大矿山仍有发运增量，非主流矿山有减量，国产矿河北地区受二十大管控。根据海关总署数据显示，截至8月份，非主流每月进口量整体维持在1280万吨左右， 1-8月份非主流矿进口累计10245万吨，同比减少26.7%。其中印度及乌克兰地区的累计进口减量最为明显：分别下降69%和56%；亚洲其他国家进口到中国的量也有大幅减少，尤其是老挝、缅甸、马来西亚等国，累计同比降幅均超过30%。 需求疲软，在宏观经济下行大背景下，全球铁水四季度预计难有增量，国内钢厂四季度在环保限产的的管控下，铁水预计环比下降。 操作上建议，十月预计铁矿2301价格在[650-750]震荡操作，长期逢高做空。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼（中国科技大学金寨路大门斜对面） 电话：0551-62895501 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室 （即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场 西塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号楼3层C区 合肥营业部 地址：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层（合肥师范学院旁） 电话：0551-68115906、0551-68115888 郑州营业部 地址：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386892/53386809 青岛营业部 地址：青岛市崂山区秦岭路15号1103室 电话0532-66728681 深圳营业部 地址：深圳市福田区园岭街道百花二路48号二层（深圳实验小学对面） 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大 厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层 电话：0475-6380818
