专题 | 新湖黑色专题:四大矿山季度报告系列(一):二季度供应宽松,下半年仍有增量空间

一、四大矿山二季度同环比均有增量，年度目标变化不大 二季度产四大矿山铁矿石供应同环比均有增量。其中，FMG在列车脱轨和天气影响消除后，季度发运量创新高；必和必拓西澳皮尔巴拉业务在南翼项目产能释放的支持下，季度、财年产量均达历史最高水平。 尽管二季度产量增加，但淡水河谷、力拓、必和必拓并未修改年度产销目标，FMG25财年目标区间放宽（下限下移200万吨，上限增加300万吨），中枢微增50万吨，增量或主要来自铁桥项目产能释放。 综合来看，四大矿山上半年供应总量为5.52亿吨，同比增加1.9%。按其年度目标测算，若达成区间中间水平，则下半年四大矿山铁矿石供应总量约为5.77亿吨，较上半年增加约2500万吨。 价格方面，受到全球铁矿价格下跌影响，二季度四大矿山铁矿石销售价格环比均有所下滑，其中必和必拓产品价格跌幅最大。 二、淡水河谷二季度产销情况 2024年二季度淡水河谷铁矿石产量8059.8万吨，环比一季度增加977.2万吨，增幅13.8%，同比增加185.5万吨，增幅2.4%，增量主要来自北部系统的S11D矿区和南部系统的VargemGrande矿区。上半年总产量15142.4万吨，同比增加590.7万吨，增幅4.1%。 二季度销量7979.2万吨，环比一季度增加1596.6万吨，增幅25.0%，同比增加541.8万吨，增幅7.3%，增量几乎都来自高硅产品。上半年总销量14361.8万吨，同比增加1358.6万吨，增幅10.4%。 淡水河谷维持2024年产量目标3.1-3.2亿吨不变，二季度的产量表现增加了其实现目标上限水平的信心。 分矿区来看： 北部系统二季度产量3953.4万吨，同比下降1.6%。其中，S11D矿区二季度产量再创新高达1952.2万吨，环比增加10.2%，同比增加1.9%，这主要是依赖持续可靠的措施确保运行稳定性；SerraNorte矿区产量2001.2万吨，环比增加9.8%，同比下降4.7%，与矿山发展计划一致。 东南部系统二季度产量2122.8万吨，同比下降2.6%，主要原因有：1）在Brucutu的优质铁矿石由于去年工厂转为湿法加工导致质量损失比例增加；2）对Itabira综合体的工厂进行了维护。这些影响因第三方采购增加而被部分抵消。 南部系统二季度产量1983.6万吨，同比增加18.1%。主要原因有：1）VargemGrande综合体稳定的运营表现；2）由于在2023年三季度对其进行了维护，Paraopeba综合体表现大幅提升，特别是Viga工厂。 此外，球团二季度产量为889.5万吨，环比增加42.8万吨，增幅5.1%，同比减少21.6万吨，降幅2.4%，主要是由于南部系统的VargemGrande工厂的原料供应减少和北部系统的SãoLuis工厂的维护导致的。 从销量和价格来看，二季度高硅产品贡献了主要增量，其销售量为1376.7万吨，同比增加734.4万吨，增幅114.3%，巨大的增量也导致了淡水河谷产品总溢价下降0.1美元/吨（其中粉矿溢价-3.26美元/吨，球团溢价+3.13美元/吨）。二季度粉矿平均销售价格为98.2美元/吨，较一季度下降了2.5美元/吨，主要是受到铁矿石价格和溢价同步下滑的影响，但定价机制在一定程度上抵消了这部分影响。球团平均售价为157.2美元/吨，较一季度下降了14.7美元/吨。后续来看，淡水河谷预计下半年随着北部系统产量提升，卡粉和巴混等优质产量在销售中的比例将有所增加，从而拉动产品溢价回升。 三、力拓二季度产销情况 力拓皮尔巴拉二季度铁矿石发运为8030.9万吨，环比增加227.6万吨，增幅2.9%，同比增加119.1万吨，增幅 1.5%，增量主要来自SP10，占总发货量的17%。上半年发运15834.2万吨，同比减少331.6万吨，降幅2.1%。 力拓皮尔巴拉二季度产量为7948.1万吨，环比增加154.3万吨，增幅2.0%，同比减少177.0万吨，降幅2.2%，尽管生产效率的提升抵消了部分矿山枯竭的影响，但由于今年5月中旬发生的列车碰撞事故，导致了约6天的运力损失和一些矿山库存堆积。上半年产量为15742.0万吨，同比减少312.7万吨，降幅1.9%。 力拓同样维持其原定的3.23-3.38亿吨年度发运目标不变。 关于加拿大铁矿公司（IOC），其二季度产量为2200万吨，同比增加了2%，因为去年同期产量受到野火的影响。然而，由于该矿区产量下降以及6月份的年度维修关闭，产量环比下降了16%。后续来看，IOC预计下半年的产量将有季节性提升，因此，也维持了980-1150万吨球团和精粉的年度产量目标。 此外，关于西芒杜项目进展，力拓季报中提到，二季度后，力拓方面对几内亚西芒杜高品位铁矿的各项投资开发条件均已满足，其与赢联盟（WCS）关于共同开发铁路和港口基础设施的交易也将在7月15日当周截止。今年下半年的重点在于推进土方工程、隧道、桥墩、涵洞、转运船只码头及港口设施的建设。西芒杜项目有望在2025年首次投产，30个月后年产能达到6000万吨。 价格和成本方面，二季度皮尔巴拉铁矿石平均价格为92.1美元/吨，环比下降10.2%；2024年皮尔巴拉铁矿C1成本维持在21.75-23.50美元/吨，上半年的成本位于区间顶部。 四、必和必拓二季度产销情况 必和必拓二季度西澳皮尔巴拉业务（WAIO）铁矿石产量（100%基准）为7677.3万吨，环比增加864.2万吨，增幅12.7%，同比增加405.6万吨，增幅5.6%，增量几乎都来自金布巴。一方面是得益于矿山的强劲潜在表现和港口去瓶颈项目（PDP1），另一方面，上一季度的天气和杨迪矿区附近的森林大火使得基数较低。 2024财年，WAIO总产量28702.2万吨，同比增加171.5万吨，增幅0.6%，完成其2024财年目标（2.82-2.94亿吨）的中间水平，同时刷新了WAIO的产量记录，这主要得益于PDP1和南翼项目产能释放创新高（南翼项目在24财年按计划完成了8000万吨/年的产能提升），这些增量抵消了铁路技术项目（RTP1）的影响。 随着RTP1的配合增加，必和必拓预计2025财年产量将达到2.82-2.94亿吨，目标较2024财年维持不变。 Samarco矿区二季度产量104.1万吨，环比减少13.3万吨，降幅11.3%，同比减少18.0万吨，降幅14.7%。2024财年总产量474.8万吨，同比增加23.6万吨，增幅5.2%。值得注意的是，必和必拓将Samarco矿区2025财年的产量目标上调了100万吨至500-550万吨，这主要是基于Samarco的第二座选矿厂预计将在2025财年第三季度投产，一旦完全投产，产能将增加至1600万吨/年(100%基础)。 从价格和成本来看，二季度必和必拓铁矿石的平均价格为91.31美金/吨，环比下降14%；成本在17.4-18.9美元/吨区间上半部分。 五、FMG二季度产销情况 FMG二季度铁矿石发运量为5370万吨，环比增加27%，同比增加10%，达到历史新高，这得益于对2023年12月的矿车脱轨和天气影响采取了恢复措施，其中超特粉贡献了绝大部分增量，其发运量同环比均增加60%。 2024财年总发运量为19160万吨，同比下降0.2%，其中包含铁桥项目（IronBridge）的120万吨精粉。铁桥项目本季度出货量受到铁精粉库存湿度偏高影响，但目前库存湿度已经恢复正常。后续来看，FMG预计到2025年9月，铁桥项目产能仍能达到满负荷生产状态。 产量方面，FMG二季度产量为5080万吨，环比增加20%，同比增加5%；2024财年总产量为18990万吨，同比减少 1%。 2025财年计划发运量1.9-2.0亿吨，其中包括来自铁桥项目的500-900万吨。对比2024财年目标来看，25财年目标区间放宽（下限下移200万吨，上限增加300万吨），中枢微增50万吨。 价格和成本方面，二季度FMG铁矿石平均价格为92美元/干吨，环比下跌12%；2024财年平均价格为103美元/干吨，同比上涨8%；二季度C1成本为18.53美元/湿吨,环比下降2%，2024财年C1成本18.24美元/湿吨，同比增加4%。2025财年C1成本目标范围在18.50-19.75美元/湿吨。 新湖期货 黑色建材组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。