优先考虑销售增速，利润率将承压，“买入”

本报告对安踏体育（02020 HK）进行了公司报告。安踏体育在2022年第三季度的零售业绩符合预期，安踏、FILA和其他品牌的零售销售同比增长了中个位数、低两位数和40%-45%。然而，由于国内新冠疫情反弹和相关限制，公司零售销售恢复速度在第三季度放缓。当前，安踏和FILA的零售渠道库存销售比分别高于5.0x和7.0x。安踏和FILA（包括折扣店）的零售折扣率分别为26%和25%-26%。尽管面临压力，但我们认为安踏凭借其“单一聚焦、多品牌、全球化”的策略，具有优秀的运营和抗风险能力，能够应对当前的挑战。我们预计即将到来的冬季和促销高峰季节将刺激运动服装消费，帮助公司销售过剩库存，推动库存水平在2022年底恢复正常范围。我们维持“买入”评级，将目标价从HK$106.00下调至HK$106.00。

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