旅游及景区行业投资策略周报：三亚客流短期回落，国际航班有望回暖

第41周海南客流环比下降，9月白云、香港、上海机场出入境旅客量持续恢复 海南客流：三亚疫情客流恢复，环比-14.22%。2022年第41周（10月10日-10月 16日）海南机场进港客流为12.79万人次，相比2022年第40周14.91万人次的客 流水平，环比下降14.22%，为2019年同期水平的34.43%，为1个月前（第37周） 客流水平的171.36%。 口岸机场客流：9月白云、香港、上海机场出入境旅客量持续恢复。2022年9月，广 州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为9.44万人，同比增加52.77%。其中，国 际旅客吞吐量为8.94万人次，同比上涨52.80%；港澳台旅客吞吐量为4,989人次。 2022年9月，香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为52.50万人，环比上涨9.60%， 同比+131.28%，恢复到19年同期水平的10.81%；2022年9月，上海机场旅客吞 吐量（国际+港澳台）为13.02万人，环比上涨29.55%，同比-21.28%，恢复到19 年同期水平的4.25%。 行业新闻：10月多家航空公司国际航班大增。据民航资源网报道，近期，多家航空公 司陆续发布国际航班开通或恢复运行的消息。中马航班将增至每周30班；中韩往返航 班将倍增至每周64班；中泰航班频率有望翻5倍，增至每周15班；新航集团增飞赴 华航班；东方航空：10月每周执行国际航线25条；海南航空：10月新增两条国际航 线（包括大连=东京成田、大连=首尔）；春秋航空：10月20日起，将新开3条国际航 线；国泰航空：从10月起恢复前往迪拜、米兰、马德里加德满都和班加罗尔的航班运 作；澳门航空：将于10月12日起恢复国际航线。 行业新闻：cdf海口国际免税城预计引进25个首进品牌，78个离岛免税独家品牌。据 中免集团消息，cdf海口国际免税城在品牌引进的数量及质量上持续扩容，预计将有25 个海南免税店首进品牌，以及78个海南离岛免税cdf独家品牌与消费者见面。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；国内疫情反复；岛内竞争 加剧。 1.海南客流：三亚疫情客流恢复，环比-14.22% 2022年第41周（10月10日-10月16日）海南机场进港客流为12.79万人次，相比2022年第40周14.91万人次的客流水平，环比下降14.22%，为2019年同期水平的34.43%，为1个月前（第37周）客流水平的171.36%。 图1.2019-2022年海南机场进港客流（人次） 图2.海南机场进港客流同比（2020-2022） 第41周（10月10日-10月16日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为1.45万人次，环比下降24.29%，为2019年同期水平的60.43%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为0.60万人次，环比下降8.39%，为2019年同期水平的22.44%。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 10月10日-10月16日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为1.03、0.71、0.21、0.27万人次，分别环比+0.64%、+16.42%、-39.88%、-22.23%，分别为2019年同期水平的47.31%、57.28%、13.03%、16.58%。 图5.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图6.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图7.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图8.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 第41周（10月10日-10月16日），海口机场进港旅客人次为7.00万人次，环比下降30.28%，为2019年同期水平的34.25%；三亚机场进港旅客人次为5.49万人次，环比上升19.86%，为2019年同期水平的32.97%。 图9.海口及三亚机场进港客流（2019-2022）（人次） 2.口岸机场客流：9月白云、香港、上海机场出入境旅客量持续恢复 2022年9月，广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为9.44万人，同比增加52.77%。其中，国际旅客吞吐量为8.94万人次，同比上涨52.80%；港澳台旅客吞吐量为4,989人次。我们认为主要系疫情管控政策调整，国际航班及港澳台地区航班稳步恢复。 图10.广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 2022年9月，香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为52.50万人，环比上涨9.60%，同比+131.28%，恢复到19年同期水平的10.81%；2022年9月，上海机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为13.02万人，环比上涨29.55%，同比-21.28%，恢复到19年同期水平的4.25%。 图11.香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 图12.上海机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 3.行业新闻 【10月多家航空公司国际航班大增】据民航资源网报道，近期，多家航空公司 陆续发布国际航班开通或恢复运行的消息。中马航班将增至每周30班；中韩往 返航班将倍增至每周64班；中泰航班频率有望翻5倍，增至每周15班；新航 集团增飞赴华航班；东方航空：10月每周执行国际航线25条；海南航空：10 月新增两条国际航线（包括大连=东京成田、大连=首尔）；春秋航空：10月20 日起，将新开3条国际航线；国泰航空：从10月起恢复前往迪拜、米兰、马德 里加德满都和班加罗尔的航班运作；澳门航空：将于10月12日起恢复国际航 线。 【cdf海口国际免税城预计引进25个首进品牌，78个离岛免税独家品牌】据中 免集团消息，cdf海口国际免税城在品牌引进的数量及质量上持续扩容，预计将 有25个海南免税店首进品牌，以及78个海南离岛免税cdf独家品牌与消费者 见面。 其中包括圣罗兰（YSL）、普拉达（Prada）、博柏利（Burberry）、葆蝶家（Bottega Veneta）、盟可睐（Moncler）、巴黎世家（Balenciaga）、亚历山大·麦昆 （Alexander McQueen）等国际品牌，此外以路铂廷（Christian Louboutin） 为代表的众多著名时尚品牌，将与中免集团独家合作开启海南首店，Thom Browne、梅森·马吉拉（Maison Margiela）、Ami Paris等国际新锐设计师品 牌也将实力入驻于此。 cdf海口国际免税城特设了全球旅游零售面积最大、品牌最全的香化世界，单层 3万平方米，囊括香奈儿（Chanel）、迪奥（Dior）、雅诗兰黛（Estee Lauder）、 海蓝之谜（La Mer）、肌肤之钥（Cle de Peau Beaute）等头部美妆护肤品牌，还引进了海南免税店首进品牌圣塔玛利亚诺维拉（Santa Maria Novella），以及 雪花秀（Sulwhasoo）、兰芝（Laneige）、赫妍（Hera）等近10家海南离岛免 税cdf独家香化品牌，并将为消费者提供虚拟试妆、独家定制、香化课堂、明星 演绎等创新互动体验。 【2023年TFWA亚太区展览暨会议将于5月7日-11日在新加坡举行】据 免税零售专家报道：世界免税协会(TFWA)与新加坡联盟合作签署了一项协 议，将于2023年-2026年在新加坡主办TFWA亚太展览与会议，并可选择 延长合作协议。新加坡航空公司将成为TFWA亚太区展览及会议的官方航空公 司，活动将继续在每年5月举行。2023年TFWA亚太区展览暨会议将于5月 7日至11日在新加坡滨海湾金沙会展中心举行。 【国庆假期海口、三亚、琼海三大机场运送旅客28.81万人次】据海南控股消 息，今年国庆假期，海南机场集团旗下11家机场共运送旅客34.15万人次，保 障航班3237架次。其中，海口、三亚、琼海三大机场运送旅客28.81万人次， 保障进出港航班2600余架次。 4.投资建议 中国中免（601888.SH）免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润76.33/139.64/182.42亿元，分别对应PE47.8/26.1/20.0X，维持“买入”评级。 海汽集团（603069.SH）海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 海南发展（002163.SZ）随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.44/1.24/1.66亿元，分别对应PE204.55/72.58/54.22X，维持“买入”评级。 5.风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力。