固定收益周报2022年第38期：利率债维持震荡行情，10月转债组合不变

2022-10-16 债债券周报 券周 报利率债维持震荡行情，10月转债组合不变 固定收益周报2022年第38期（2022.10.10-2022.10.16） 相关研究报告： 《固定收益周报2022年第37期 （2022.9.26-2022.10.2）》-- 太2022/10/02 平《固定收益周报2022年第36期洋（2022.9.19-2022.9.25）》--证2022/09/25 券《固定收益周报2022年第35期股（2022.9.12-2022.9.18）》--份2022/09/18 有 限证券分析师：张河生 公电话：021-58502206 司E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 证 券 执业资格证书编码：S1190518030001 研究报告 报告摘要 二级市场：利率债大幅上涨，权益、转债均上涨 国债期货大幅上涨，现券收益率普遍下跌，中长端向下调整幅度 更大，城投债收益率小幅下调，产业债收益率继续调整，信用利差走扩，信用债成交量小幅提高，A股放量上涨，可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨。 一级市场：利率供给大幅提升，信用融资环境改善 利率债净融资额大幅提升，利率债招投标全场倍数有所提高，城 投债净融资额小幅提高，产业债净融资额大幅提升，本周3只转债上市，5只转债发行，建议关注莱克转债。 银行间流动性保持宽松，央行本周净回笼3,470亿元 节后本周银行间市场流动性保持宽松，央行本周共开展7天期 100亿元逆回购操作，到期回笼3,570亿元，综合下来实现资金 净回笼3,470亿元。 国内货币金融数据回升，美国11月加息75BP概率提高 社融、信贷超预期回升，推动经济缓慢修复，美国9月非农新增 人数高于预期，就业市场仍然强劲，11月加息75BP概率提高，9月CPI数据仍维持高位，核心服务通胀是关键。 后市展望：利率债维持震荡行情，10月转债组合不变 利率债方面，本周10年期国债收益率下行至2.70%以下，本周 公布社融数据超预期回升，企业融资需求明显回暖，国内9月CPI和PPI数据不及预期，市场对于通胀压力担忧减弱，但目前经济基本面仍偏弱，国庆长假后资金流动性整体保持宽松对债市起到支撑作用，预计短期内债市仍维持震荡行情，后续需关注即将召开的二十大后经济政策走向以及下周一MLF续做情况。转债方面，我们维持推荐转债组合不变。 风险提示 俄乌局势升级超预期，海外流动性收紧对新兴市场的影响。 一、二级市场：利率债大幅上涨，权益、转债均上涨 （一）利率债大幅上涨 国债期货大幅上涨 本周国债期货大幅上涨，其中5年期国债期货活跃合约较上周上涨0.49%，10年期国债期货活跃合约较上周上涨0.83%。周一受国内疫情反弹以及国庆旅游楼市萧条影响，债市情绪较好，国债期货全线大幅收涨；周二早盘债市延续昨日乐观情绪，但国内股市反弹以及资金小幅收敛带动债市情绪下行，全日国债期货多数小幅收跌；周三受昨晚公布社融信贷数据超预期影响，国债期货低开高走全线收涨；周四资金面保持平稳，国债期货小幅上涨；周五公布9月CPI数据超预期，市场对于贸易数据预期偏弱，债市情绪转好。 图表1：国债期货走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 现券收益率普遍下跌，中长端向下调整幅度更大 现券方面，国债收益率及国开债收益率各期限品种普遍下跌，本周10年国债收益率为2.70%，较上周下调6.24BP；10年国开债收益率为2.86%，较上周下调7.46 BP。从期限结构上看，国债方面，中长端向下调整幅度更大，收益率曲线趋于平缓。国开债方面，收益率曲线同样趋于平缓。 图表2：国债收益率曲线变化图表3：国开债收益率曲线变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）城投与产业债收益率调整，信用利差走扩 城投债收益率小幅下调 城投债收益率小幅下调，3年期AA城投债收益率截至周五为2.94%，较上周五小幅下调0.40BP。从曲线来看，除3月期品种上调2.53BP外，其余品种收益率均有不同幅度下调。 图表4：3年AA城投债收益率变化图表5：AA城投债各期限表现 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 城投债利差走扩 3年期AA城投债收益率下调0.40BP,其中无风险收益率下调5.82BP，意味着AA利差上调了5.42BP。利差进一步拆解，AAA利差下调0.58BP，评级溢价较上周上调6BP。AAA利差下调说明流动性有所宽松，评级溢价上调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所增强。 图表6：3年期AA级城投债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债收益率继续调整 产业债收益率继续调整，3年期AA产业债收益率截至周五为3.24%，较上周五下调了1.78BP。从曲线来看，除2年期和4年期限品种收益率小幅上调外，其余各期限均向下调整，1年期品种向下调整幅度较大，超过10BP。 图表7：3年AA产业债收益率变化图表8：AA产业债各期限表现 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债利差走扩 3年期AA产业债收益率下调1.78BP,其中无风险收益率下调5.82BP，意味着AA利差上调了4.04BP。利差进一步拆解，AAA利差下调了2.37BP，评级溢价上调 6.41BP。AAA利差下调说明流动性有所宽松，评级溢价上调表明市场对产业类主体忧虑程度有所提高，违约风险增强。 图表9：3年期AA级产业债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信用债成交量小幅提高 本周信用债成交量小幅提高。中票成交金额2,609.32亿元，短融成交金额 2,696.33亿元，本周二级信用债成交总金额为6,833.99亿元，较前两周小幅提高。 图表10：信用债成交量 起始日期 截止日期 中期票据 短期融资券 其他 信用债 2022-10-10 2022-10-16 2,609.32 2,696.33 1,528.34 6,833.99 2022-10-03 2022-10-09 125.75 146.07 100.15 371.97 2022-09-26 2022-10-02 1,979.14 1,525.40 1,210.07 4,714.61 2022-09-19 2022-09-25 2,602.77 1,911.82 1,567.45 6,082.04 2022-09-12 2022-09-18 1,928.45 1,329.17 1,187.44 4,445.06 2022-09-05 2022-09-11 2,589.77 1,858.51 1,632.08 6,080.36 2022-08-29 2022-09-04 2,626.80 1,656.87 1,423.82 5,707.49 2022-08-22 2022-08-28 2,336.43 1,758.91 1,301.12 5,396.46 2022-08-15 2022-08-21 2,971.08 2,146.62 1,575.54 6,693.24 2022-08-08 2022-08-14 2,233.60 1,767.79 1,193.60 5,194.99 2022-08-01 2022-08-07 2,539.67 2,011.86 1,344.48 5,896.01 2022-07-25 2022-07-31 2,876.82 2,156.60 1,332.24 6,365.66 2022-07-18 2022-07-24 2,721.86 2,326.64 1,437.26 6,485.76 2022-07-11 2022-07-17 2,965.87 2,814.24 1,516.17 7,296.28 2022-07-04 2022-07-10 2,398.88 2,281.64 1,251.11 5,931.63 2022-06-27 2022-07-03 2,512.59 1,582.76 1,373.66 5,469.01 2022-06-20 2022-06-26 2,977.54 2,447.15 1,626.29 7,050.98 2022-06-13 2022-06-19 2,792.67 2,571.76 1,425.58 6,790.01 2022-06-06 2022-06-12 2,365.16 2,003.50 1,423.94 5,792.60 2022-05-30 2022-06-05 1,760.59 1,329.60 1,053.86 4,144.04 2022-05-23 2022-05-29 2,529.50 1,949.56 1,265.63 5,744.69 2022-05-16 2022-05-22 2,503.87 2,019.00 1,438.23 5,961.10 2022-05-09 2022-05-15 2,984.56 2,429.45 1,557.49 6,971.50 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （三）权益、转债均上涨 A股放量上涨 本周权益市场各板块普遍上涨。具体来看，创业板涨幅最高为6.35%，科创板上 涨1.66%；沪深300与中证500分别上涨0.99%和4.54%；全市场看，wind全A周涨幅为2.77%。 两市成交金额本周有所增加，本周日均成交金额为6,982.34亿元，较节前一周 的6,333.66亿元小幅提高。 图表11：各板块涨跌幅图表12：两市成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 医药和计算机行业涨幅靠前，食品饮料和消费服务行业跌幅靠前 中信一级行业中，30个行业中有24个行业上涨，涨幅靠前的行业包括医药和计算机，周涨幅在7%以上，跌幅靠前的行业包括食品饮料和消费服务，周跌幅为3%以上。 图表13：中信一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨 本周中证转债及可交换指数较上周上涨1.97%。成交量方面，本周成交2,506.21亿，略高于节前一周的2,023.74亿。 图表14：中证转债及可交债指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 个券方面，本周市场普遍上涨，总共436只公募可转债，409只个券上涨，25只下跌,2只收平。除了新上市的三只转债外，涨幅靠前的转债有上能转债、新天转债，涨幅在15%以上；跌幅靠前的转债有江丰转债与小康转债，周跌幅在5%以上。 图表15：涨幅靠前的个券图表16：跌幅靠前的个券 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、一级市场：利率供给大幅提升，信用融资环境改善 （一）利率债供给大幅提升，招投标全场倍数有所提高 利率债净融资额大幅提升 本周新发行利率债有67只，融资6,790.25亿元；50只利率债到期，加上提前 赎回的，总偿还量为2,110.37亿元，净融资额为4,679.88亿元，较节前一周大幅提升。 图表17：利率债发行与到期 起始日期 截止日期 总发行量 (亿元) 发行只数 总偿还量 (亿元) 净融资额 (亿元) 到期偿还量(亿元) 到期只数 2022-10-10 2022-10-16 6,790.25 67 2,110.37 4,679.88 2,110.37 50 2022-10-03 2022-10-09 0 0 1,238.30 -1,238.30 1,238.30 4 2022-09-26 2022-10-02 2,352.74 37 994.29 1,358.45 993.89 10 2022-09-19 2022-09-25 4,850.70 43 1,987.10 2,863.61 1,979.36 45 2022-09-12 2022-09-18 4,269.53