信用一二级市场跟踪周报：净融资转负，收益率普遍上行

信用一二级市场跟踪周报20221002 净融资转负，收益率普遍上行 2022年10月02日 一级市场：发行回落，净融资转负 本周（2022年9月26日至2022年10月2日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2184亿元，较上周减少905亿元；净融资规模-499亿元，较上周减少1356亿元。其中： （1）城投债发行规模1154亿元，较上周减少330亿元；净融资规模-19亿 元，较上周减少456亿元； （2）产业债发行规模1030亿元，较上周减少575亿元；净融资规模-479 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周减少900亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，中长期信用利差收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率普遍上行；信用利差短期走阔，中长期收窄；期限利差3Y/1Y走阔，5Y/3Y多回落；等级利差涨跌互现。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 本周共有4家主体推迟评级。 相关研究1.可转债周报20221001：权益市场延续下跌 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 行情，转股溢价率持续上升-2022/10/012.城投随笔系列：地产如此，城投如何？-2022/09/303.资金面专题：10月资金面存在哪些变数？-2022/09/294.可转债打新系列：再22转债：国内主要微纤维玻璃棉及制品生产商-2022/09/295.城投随笔系列：康旅之后，再问昆明-2022/09/28 目录 1一级市场：发行回落，净融资转负3 1.1发行规模：发行与净融资大幅减少3 1.2发行利率：高评级债券上行，中低评级多下行4 2二级市场：收益率上行，中长期信用利差收窄5 2.1收益率：信用债收益率上行5 2.2信用利差：短期走阔，中长期小幅收窄6 2.3期限利差：3Y/1Y走阔、5Y/3Y多收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行回落，净融资转负 1.1发行规模：发行与净融资大幅减少 本周（2022年9月26日至2022年10月2日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2184亿元，较上周减少905亿元；净融资规模-499亿元，较上周 减少1356亿元。其中： （1）城投债发行规模1154亿元，较上周减少330亿元；净融资规模-19亿 元，较上周减少456亿元； （2）产业债发行规模1030亿元，较上周减少575亿元；净融资规模-479亿 元，较上周减少900亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 3000 净融资发行规模 1500 1000 城投债产业债 2000500 10000 0-500 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2021-01 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1392亿元、450亿元、319亿元；净融资规模分别为-349亿元、-12亿元、-102亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-834亿元、-274亿元、-199亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-10-02) 1392 450 319 24 -349 -12 -102 -36 上周(2022-09-25) 1896 746 422 25 485 262 97 13 较上周变化 -504 -297 -103 -1 -834 -274 -199 -48 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1150亿元、419亿元、45亿元、502亿元、68亿元；净融资规模分别为-186亿元、31亿元、-39亿元、-228亿元、-76亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-357亿元、-459亿元、-26亿元、-435亿元、-80亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-10-02) 1150 419 45 502 68 -186 31 -39 -228 -76 上周(2022-09-25) 975 867 96 982 168 171 490 -14 206 4 较上周变化 175 -447 -52 -480 -100 -357 -459 -26 -435 -80 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：城投债发行比较（亿元）图4：城投债净融资比较（亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 0 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：高评级债券上行，中低评级多下行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.28%、 3.21%、3.19%，较上周变化：22.6bp、40.85bp、8.95bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.86%、 3.91%、3.63%，较上周变化：-9.11bp、-4.85bp、5.7bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.87%、 4.48%、4.97%，较上周变化：-5.9bp、-56.72bp、29.77bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-10-02) 2.28 3.21 3.19 2.86 3.91 3.63 2.87 4.48 4.97 上周(2022-09-25) 2.05 2.80 3.10 2.95 3.96 3.58 2.93 5.05 4.67 较上周变化 22.60 40.85 8.95 -9.11 -4.85 5.70 -5.90 -56.72 29.77 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，中长期信用利差收窄 2.1收益率：信用债收益率上行 2022年9月30日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.85%、2.33%、2.58%、2.76%、2.76%，较2022年9月23 日分别变化：2.55bp、8.5bp、11.48bp、10.18bp、7.99bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 1.89%、2.39%、2.66%、2.91%、2.93%，较2022年9月23日分别变化：3.5bp、 8.36bp、10.75bp、10.65bp、11.28bp。 中债国债到期收益率中债国开债到期收益率 1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y 2022-09-30（本周） 1.85 2.33 2.58 2.76 2.76 1.89 2.39 2.66 2.91 2.93 2022-09-23（上周） 1.83 2.25 2.47 2.65 2.68 1.86 2.31 2.55 2.80 2.82 较上周变化（bp） 2.55 8.50 11.48 10.18 7.99 3.50 8.36 10.75 10.65 11.28 当前分位点 5.7% 8.1% 15.3% 9.3% 10.0% 4.1% 4.0% 5.0% 3.4% 3.5% 25% 2.23 2.55 2.69 2.87 2.86 2.41 2.79 3.02 3.24 3.20 50% 2.47 2.83 2.99 3.16 3.16 2.71 3.15 3.42 3.61 3.58 75% 2.85 3.07 3.25 3.44 3.47 3.18 3.65 3.86 4.09 4.06 100% 3.80 3.81 3.94 4.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.16%、2.67%、 2.98%，较2022年9月23日分别变化：6.63bp、9.45bp、7.24bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.28%、2.83%、 3.24%，较2022年9月23日分别变化：7.62bp、7.45bp、8.22bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.35%、3.02%、 3.7%，较2022年9月23日分别变化：6.62bp、9.45bp、7.22bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-09-30（本周） 2.16 2.67 2.98 2.28 2.83 3.24 2.35 3.02 3.70 2022-09-23（上周） 2.09 2.58 2.91 2.21 2.75 3.15 2.29 2.92 3.62 较上周变化（bp） 6.63 9.45 7.24 7.62 7.45 8.22 6.62 9.45 7.22 当前分位点 4.5% 4.3% 2.3% 4.7% 4.1% 2.2% 2.2% 2.2% 4.7% 25% 2.80 3.09 3.40 2.94 3.29 3.67 3.11 3.74 4.26 50% 3.14 3.55 3.82 3.34 3.78 4.13 3.57 4.10 4.58 75% 3.67 4.00 4.24 3.90 4.25 4.62 4.30 4.67 5.09 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-08-11。 图5：国债、国开收益率走势（%）图6：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图7：城投债收益率走势（%）图8：产业债收益率走势（%） 资料来源：wind，