公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月17日,公司发布前三季度业绩预告,2022年前三季度实现收入6.56亿元,同比增长74.80%;归母净利润1.18亿元,同比增长18.03%;扣非后归母净利润为1.09亿元,同比增长12.45%;其中单三季度实现收入2.53亿元,同比增长66%,实现归母净利润0.46亿元,同比增长5.70%,基本符合预期。 经营分析 “第二成长曲线”碳基复材持续放量,收入持续高增长。22Q3公司大型沉积设备逐步落地,碳基复材出货量稳步提升,我们预计22Q3碳基复材出货量有望超过300吨,全年碳基复材出货量有望超过1000吨,预计22-24年该板块收入为6.2/10.3/13.0亿元。 具有低能源成本、大尺寸设备、预制体自制等多个优势,盈利能力有望维持高位。1)低能源成本:公司地处四川江油,地域优势使得具有更低的电力、天然气等能源成本;2)大尺寸设备:公司当前具有大批量超大规格沉积设备,能明显分摊单位耗电成本,规模优势明显;3)自制预制体:公司规划实现年产碳碳预制体1541吨(其中70%自制),自制预制体能明显压缩生产成本,提升毛利率水平。 轨交业务上半年受疫情影响明显承压,22Q3轨交业务有所反弹。22H1全国多个地区疫情反复,铁路旅客量大幅下滑,公司粉末冶金闸片属于车辆运营的耗材产品,受到疫情影响较大。22Q3公司粉末冶金闸片业务明显回暖,收入环比有望大幅增长。 子公司瑞合科技发展稳定,全年收入有望破亿。报告期内子公司瑞合科技业务经营稳健,预计22-24年瑞合科技收入为1.19/1.66/2.14亿元。 投资建议 考虑轨交板块受疫情影响较大,下调盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入为10.32/17.41/23.60亿元,归母净利润为2.59/4.59/6.40亿元,对应PE39/22/16X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复导致高铁客运量下滑风险、碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。