2021年业绩快报点评：碳基复材营收过亿，第二增长曲线效果初显

公司披露《2021年业绩快报》，2021年实现营收6.76亿元（+62.72%），归母净利润1.77亿元（+54.90%）；计算得出2021Q4公司实现营收3.0亿元（+68.05%），归母净利润0.77亿元（+50.53%）。 碳基复材营收过亿，第二增长曲线效果初显。公司高铁动车组用粉末冶金闸片业务稳定，保持了良好的盈利能力。此外，报告期公司碳基复合材料业务实现过亿收入，意味着公司围绕碳基复合材料应用领域打造业务的第二增长曲线战略效果初显。此外，2021年4月，收购的瑞合科技（持有64.54%股权）正式纳入到公司合并报表范围，瑞合科技主要围绕航空的军用市场，为多型号军用飞机、大型运输机、无人机进行主要零部件的精密加工和复合材料模具设计制造，2019-2020年营收分别约为0.2亿元和0.42亿元，净利润分别是682万元和1,806万元，承诺2021年净利润不低于0.25亿元，2021-2022年累计净利润不低于0.6亿元，2021-2023年累计净利润不低于1.05亿元。 碳基复材+碳陶刹车片成为公司第二增长曲线。公司依靠高铁动车组粉末冶金闸片业务起家，依靠产业链布局碳基复材及碳陶刹车片新业务，上述两大业务均属于未来前景较好的业务，且公司目前布局已初具规模，公司第二增长曲线渐行渐近：1）碳基复材业务：①截至2021年10月28日，公司在四川江油基地已完成2000吨级光伏热场用碳碳复合材料制品生产线厂房建设，其中500吨产能设备已全部进入投产状态；②截至2021年10月28日，公司碳纤维预制体生产线已完成一期厂房建设，一期设备陆续进入调试安装阶段；③截止2021年10月28日，公司与青海高景太阳能科技有限公司签订碳碳坩埚、外导流筒等辅材采购合同，合同金额1,420万元，其中公司中标坩埚200套，占此次青海高景总招标坩埚数的18.18%，与其他的光伏硅片制造企业的合作在积极推进中；2）碳陶刹车片：2022年1月11日，公司发布非公开发行预案，拟募资23.69亿元，其中13.19亿元投资高性能碳陶制动盘产业化建设项目，产品为碳陶制动盘，投产后产能达15万套/年，主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统，提起布局未来产业方向。 投资建议：考虑到公司已披露2021年业绩预告，据此微调对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别是1.8（已披露）/3.4/5.1亿元，对应PE分别是57x/30x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：1.项目建设进度低于预期风险；2.产品验证失败风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）