2022年三季报点评：碳基复材龙头地位稳固，盈利有望修复

事件：2022年10月28日，公司发布三季报。22年Q1-Q3公司实现营收11.47亿元，同比+29.13%；实现归母净利4.97亿元，同比+48.54%；实现扣非归母净利2.81亿元，同比-8.80%。 分季度来看，Q3公司实现营收3.00亿元，同比-20.15%，环比-24.25%；实现归母净利1.29亿元，同比-1.27%，环比-22.10%；实现扣非归母净利0.55亿元，同比-53.72%，环比-38.22%。其中非经损益主要系政府补助。 光伏热场技术优势显著，产能持续扩张，盈利有望修复。当前硅片正处于从P型向N型迭代的阶段，由于N型硅片纯度要求更高，在热场环节需要在后端增加纯化设备，公司采用化学气相沉积工艺并自制预制体，产品纯度等级高、成本低，可满足大尺寸、高纯度N型单晶生产要求，具备产品差异化竞争优势，有望受益于N型硅片的放量。另一方面，公司加速扩张热场产能，针对N型硅片热场和半导体热场等前瞻性布局，定增募资的年产1500吨高纯大尺寸产能在Q4将迎来产能爬坡。Q3由于夏季高温少雨造成电力紧张，热场出货被迫放缓，并且硅料紧缺导致光伏产业链景气度承压，热场产品价格有所回落，影响了公司盈利水平，公司营收和利润环比有所下降。随着硅料产能逐渐释放以及光伏装机高峰的来临，产业链景气度有望修复，并伴随公司产能释放，将带动营收规模和盈利水平回升。 加大研发投入，积极培育第二增长级。Q1-Q3，公司研发费用9922万元，同比+109%，公司围绕碳基复合材料打造平台性研发企业，新业务有望放量。碳/陶刹车盘方面，公司持续实现产品降本，目前碳陶刹车盘产品加速导入国内龙头车企，验证顺利，于3月取得了IATF16949认证，并于6月、7月分别进入了广汽埃安、比亚迪的供应链，今年公司已具备年产10万碳陶刹车盘的产能，并可根据市场需求快速扩大生产。半导体碳化硅方面，4月公司与天科合达签署战略合作协议，达成5年期深度战略合作伙伴关系，共同加速第三代半导体领域的研发应用。氢能方面，多项产品进展顺利，尾气提纯与制氢设施预计2023年初投产；IV型储氢瓶已完成初步设计方案，逐步开展试验试制；碳纸产品已和部分燃料电池头部企业合作并送样。锂电方面，公司发挥技术优势并推进产能扩张，今年计划在年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备项目基础上，追加投资建设年产9万吨项目，持续促进业务协同。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为15.09、31.14、47.56亿元；归母净利润分别为6.64、9.06、13.75亿元，11月2日股价对应22-24年PE为36x/26x/17x；公司主业竞争力持续强化，第二成长曲线初露峥嵘，维持“推荐”评级。 风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）