行业周报：交易量反弹，政策面积极，看好非银超额收益

周观点：交易量反弹，政策面积极，看好非银超额收益 本周股市交易量触底回升，周末回购规则修订和私募PE实物分配试点政策均利于二级市场，政策面释放积极信号，券商板块估值悲观预期反映充分，交易量和政策面改善有望带来板块超额收益，首推交易量敏感性强的标的；保险股市场主要关注开门红预期等边际变化，对利率空间相对谨慎，当下我们推荐负债端占优且资产端弹性较强的中国人寿。 券商：交易量触底反弹，政策积极利好股市，看好券商板块超额收益 （1）本周日均股票成交额6992亿，环比+10%，交易量触底反弹；本周偏股(股+混)/非货基金新成立份额36/179亿，环比-76%/-41%，泉果旭源三年持有期混合两日募资逾百亿。（2）本周积极政策较多。上交所优化《上市公司股份回购规则》，放宽回购条件(连续20日股价累计跌幅由30%调降至25%，新股满半年即可)，优化禁止回购窗口期；私募PE实物分配股票试点首单落地，其他符合条件的申请也在积极有序推进，实物分配利于PE基金缩短项目退出周期，提升资金周转效率，同时降低二级减持影响；上交所表示已完成科创板做市交易业务准备工作，14家券商取得做市交易资格。上述政策利好券商直投和做市业务，同时释放积极信号，利好股市。（3）从换手率看，股市交易量已在低位，券商板块PB位于5年1%分位数，随着交易量改善和政策信号明朗，券商板块有望从领跌进入抗跌或领涨阶段，看好板块未来1个季度超额收益。“降费”担忧短期仍需关注政策信号，中长期影响较小；交易量敏感类标的弹性较强，首推指南针、国联证券，推荐广发证券、东方财富、东方证券。 保险：负债端有望边际改善，关注后续开门红和利率催化 （1）中国平安、众安在线披露2022年前9月保费数据：中国平安前9月财险板块保费收入2220亿元、同比+11.4%，人身险板块保费收入3822亿元、同比-2.5%，其中前9月寿险新业务保费852亿元、同比-11.5%，单3季度新业务保费204亿元、同比-10.2%。众安在线前9月保费收入178.8亿元，同比+13.1%，单9月保费收入22.3亿元，同比+89.1%；（2）保险板块PEV估值整体处于近5年3%分位数，国内经济企稳改善利好长端利率反弹，地产政策暖风不断，资产端有望带动保险板块估值修复；负债端看，在银行降息、股市波动较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对提升，2023Q1险企NBV同比有望转正。我们看好资产端弹性较强且负债端表现占优的标的，中国人寿受益明显。中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。 受益标的组合 券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，长城证券，江苏租赁。 保险：中国人寿，中国财险(H股)，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：交易量反弹，政策面积极，看好非银超额收益 本周股市交易量触底回升，周末回购规则修订和私募PE实物分配试点政策均利于二级市场，政策面释放积极信号，券商板块估值悲观预期反映充分，交易量和政策面改善有望带来板块超额收益，首推交易量敏感性强的标的；保险股市场主要关注开门红预期等边际变化，对利率空间相对谨慎，当下我们推荐负债端占优且资产端弹性较强的中国人寿。 券商：交易量触底反弹，政策积极利好股市，看好券商板块超额收益 （1）本周日均股票成交额6992亿，环比+10%，交易量触底反弹；本周偏股(股+混)/非货基金新成立份额36/179亿，环比-76%/-41%，泉果旭源三年持有期混合两日募资逾百亿。（2）本周积极政策较多。上交所优化《上市公司股份回购规则》，放宽回购条件(连续20日股价累计跌幅由30%调降至25%，新股满半年即可)，优化禁止回购窗口期；私募PE实物分配股票试点首单落地，其他符合条件的申请也在积极有序推进，实物分配利于PE基金缩短项目退出周期，提升资金周转效率，同时降低二级减持影响；上交所表示已完成科创板做市交易业务准备工作，14家券商取得做市交易资格。上述政策利好券商直投和做市业务，同时释放积极信号，利好股市。（3）从换手率看，股市交易量已在低位，券商板块PB位于5年1%分位数，随着交易量改善和政策信号明朗，券商板块有望从领跌进入抗跌或领涨阶段，看好板块未来1个季度超额收益。“降费”担忧短期仍需关注政策信号，中长期影响较小；交易量敏感类标的弹性较强，首推指南针、国联证券，推荐广发证券、东方财富、东方证券。 保险：负债端有望边际改善，关注后续开门红和利率催化 （1）中国平安、众安在线披露2022年前9月保费数据：中国平安前9月财险板块板块保费收入2220亿元、同比+11.4%，人身险板块保费收入3822亿元、同比-2.5%，其中前9月寿险新业务保费852亿元、同比-11.5%，单3季度新业务保费204亿元、同比-10.2%。众安在线前9月保费收入178.8亿元，同比+13.1%，单9月保费收入22.3亿元，同比+89.1%；（2）保险板块PEV估值整体处于近5年3%分位数，国内经济企稳改善利好长端利率反弹，地产政策暖风不断，资产端有望带动保险板块估值修复；负债端看，在银行降息、股市波动较大的市场环境下，储蓄型保险产品吸引力相对提升，2023Q1险企NBV同比有望转正。我们看好资产端弹性较强且负债端表现占优的标的，中国人寿受益明显。中长期推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。 受益标的组合 券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，长城证券，江苏租赁。 保险：中国人寿，中国财险(H股)，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周（10月10日至10月14日）A股整体上涨，沪深300指数+0.99%，创业板指数+6.35%，中证综合债指数+0.27%。本周非银板块+2.51%，跑赢指数，券商和保险分别+3.25%/+0.88%。 从主要个股表现看 ，本周广发证券和中信证券分别+5.33%/+3.73%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周广发证券和中信证券分别+5.33%/+3.73% 3、数据追踪：成交额有所回升 基金发行情况：本周（10月10日至10月14日）新发股票+混合型基金10只，发行份额36亿份，环比-76%，同比-87%。截至10月14日，2022年累计新发股票+混合型基金635只，发行份额3709亿份，同比-80%，待审批偏股型基金4只。 券商经纪业务：本周（10月10日至10月14日）日均股基成交额7974亿元，环比+8.48%，同比-30.27%；截至10月14日，两市年初至今累计日均股基成交额为10364亿元，同比-7.34%。 券商投行业务：截至10月14日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为4964亿元/5725亿元/83963亿元，同比+31%/-0.4%/+0.2%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资同比下降。 券商信用业务:截至10月13日，全市场两融余额达到15440亿元，较9月初-3.98%，两融余额占流通市值比重为2.43%；融券余额983亿元，占两融比重达到6.36%，占比环比下降。 图3：2022年9月日均股基成交额同比-46% 图4：2022年9月IPO承销规模累计同比+30% 图5：2022年9月再融资承销规模累计同比-2% 图6：2022年9月债券承销规模累计同比+1% 图7：2022年9月两市日均两融余额同比-16% 寿险保费月度数据：2022年8月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.9%（2022年7月+1.4%），其中：中国人保+10.1%、中国太保+3.9%、新华保险+1.8%、中国人寿+0.2%、中国平安-2.6%。8月单月总保费同比分别为：中国人寿+1.1%、新华保险-1.2%、中国平安-3.5%、中国太保-11.7%、中国人保-38.2%。 财险保费月度数据：2022年8月4家上市险企财险保费收入同比为+12.9%，较7月的+11.3%上升1.5pct，各家险企8月财险保费同比分别为：众安在线+34.9%（7月-12.9%）、平安财险+16.3%（7月+16.1%）、太保财险+13.1%（7月+10.8%）、人保财险+8.8%（7月+10.4%）。 图8：8月上市险企单月寿险保费同比下降 图9：多数上市险企8月财险保费同比增速有所改善 4、行业及公司要闻：多家科创板做市交易准备就绪，证监会 修订上市公司股份回购征求意见 行业要闻： 【上交所：科创板股票做市交易业务准备就绪，全力推动科创板高质量发展】财联社10月15日电，为落实《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，在中国证监会的指导下，上海证券交易所积极推动引入科创板股票做市交易新机制，全力以赴做好科创板股票做市交易业务各项准备工作。目前，上交所已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。截至2022年10月14日，经中国证监会核准，14家证券公司取得了上市证券做市交易业务资格，标志着部分证券公司已具备开展科创板股票做市交易业务的条件。（财联社） 【银保监会：强化财险公司合规管理，严防大股东越权干预操纵掏空机构，不得拒保交强险】财联社10月14日讯，银保监会向各银保监局和财险公司下发《关于进一步加强和改进合规管理工作的通知》（以下简称《通知》）。为强化财产险行业合规管理建设，督促财产险公司加快健全合规管理机制，堵塞合规风险漏洞，补足合规监管短板，《通知》对财产险公司一共提出七项具体要求：一是严格履行合规管理主体责任；二是健全合规治理架构；三是完善合规制度流程；四是加强财务会计管理；五是盯紧重点风险领域；六是强化消费者权益保护；七是加强合规文化建设。 （财联社） 【证监会：修订上市公司股份回购相关规则，支持鼓励上市公司依法实施股份回购】财联社10月14日电，证监会就修订《上市公司股份回购规则》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》公开征求意见，支持鼓励上市公司依法实施股份回购、董监高依法增持股份，积极维护公司投资价值和中小股东权益，更好顺应市场实际和公司需求。修订《董监高持股变动规则》第十二条，优化禁止交易“窗口期”的规定，将上市公司年度报告、半年度报告的“窗口期”调整为“公告前十五日内”，将季度报告、业绩预告、业绩快报的“窗口期”调整为“公告前五日内”。（财联社） 【证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点】财联社10月14日电，证监会已原则同意上海临理投资合伙企业（有限合伙）的实物分配股票试点申请。申请人将按照有关法律法规和证监会关于私募基金实物分配股票试点的要求，履行相应程序和信息披露义务，适时向投资者分配股票。其他符合条件的私募股权创投基金实物分配股票试点申请也正在积极有序推进过程中。下一步，证监会将推动私募股权创投基金实物分配股票试点工作有序开展，及时总结评估试点情况，逐步扩大试点范围，持续推进完善私募股权创投基金退出机制，更好地发挥私募股权创投基金对实体经济和创新创业的支持作用。行业机构表示，私募股权创投基金向投资者实物分配股票，有利于兼顾投资者差异化减持需求，避免集中减持造成市场波动，丰富私募股权创投基金退出渠道，进一步优化私募股权创投基金退出环境，促进行业长期健康发展。（财联社） 公司公告集锦： 东方财富：公司于2022年10月14日完成2022年度第十一期短期融资券发行，发行规模10亿元，期限180天，利率1.97%。 国联证券：（1）2022年10月14日公司定增募资不超过70亿获控股股东批复通过。 （2）2022年10月13日，国联证券拟受