非银金融行业跟踪周报：基本面政策面同现升势，看好证券板块估值修复

非银金融行业跟踪周报20230626-20230702 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 基本面政策面同现升势，看好证券板块估值修复 增持（维持） 投资要点 经济复苏基础仍待夯实，流动性预计维持宽松。2023年4月以来，中国制造业PMI连续三月低于荣枯线，宏观经济复苏基础仍不牢固。2023年6月15日，央行下调MLF利率10个基点至2.65%，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。在经济复苏压力较大情况下，2023年流动性预计呈边际向好趋势，一定程度上有利于增强投资 者情绪和刺激股市上涨。 6月证券行业利好政策迭出，券商经营环境有望进一步改善。1）6月9日，中证协发布《证券经纪业务管理实施细则》、《证券公司客户资金账户管理规则》两项自律规则，对于券商经纪业务展业过程进行全面规范，券商经纪业务管理水平有望进一步提升。2）6月9日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》，基金投顾业务正式由试 点转向常规，为证券公司发挥财富管理优势提供了有利条件。3）6月21日，证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》，标志着债券注册制改革全面落地，预计将提高债券发行审核工作效率和可预期性。 市场交投情绪升温，将支撑券商23H1业绩同比改善。23H1全市场日均股基成交额同比+1%至10,550亿元（Q2环比+13%至11,204亿元），IPO/再融资/债承规模较之22H1分别-33%/+6%/+9%至2,097/4,529/61,690亿元，市场交投情绪出现边际改善。与此同时，23Q2市场行情不佳（沪深300/创业板指涨跌幅分别为-5.15%/-7.69%），券商 23Q2自营业务收入或出现环比下滑。结合以上分析，我们预测44家上市券商23H1平均归母净利润增速将达到10%。 投资建议：当前证券行业政策利好频出，估值处于低位（截至2023年6月30日板块PB估值为1.14x，历史分位数0.77%），市场情绪回暖迹象显现，板块有望迎来快速反弹，建议左侧布局，关注以下投资主线：1）推荐阿尔法属性显著的零售证券龙头【东方财富】；2）“中特估”方向，建议关注【中国银河】；3）头部券商方向，推荐【中信证券】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 10,175 -14.72% -0.82% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 597 -6.52% -17.90% 两融余额（亿元） 15,925 -0.57% -0.22% 基金申购赎回比 1.26 0.85 1.06 开户平均变化率 12.53% 8.89% 12.68% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 2023年07月02日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2022/7/42022/11/12023/3/12023/6/29 相关研究 《资负共振推升ROE回暖，过渡期因子逐步调整——从1Q23偿二代二期工程季报看头部寿险公司经营质效》 2023-06-27 《海内外市场动荡加剧，低估值的保险板块是否有防御功能？》 2023-06-25 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.证监会公示“专精特新”专板建设方案首批备案名单7 2.2.港交所：计划于10月推出首次公开招股结算平台FINI8 3.公司公告及新闻9 3.1.保险资管业调研报告出炉，投资规模提升，收益相对平稳9 3.2.前5个月保险业原保费收入同比增长10.68%10 3.3.北交所与港交所签署合作谅解备忘录，推出京港两地上市安排10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/06月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/06日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.06.30沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.06.30基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.06.30预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.06.30证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年06月30日，本周（06.26-06.30）上证指数上涨0.13%,金融指数下跌0.79%。非银金融板块下跌0.38%，其中券商板块下跌0.30%，保险板块下跌0.66%。 沪深300指数期货基差：截至2023年06月30日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年06月30日，本周股基日均成交额10175.02亿元，环比-14.72%。年初 至今股基日均成交额10549.76亿元，较去年同期同比-0.82%。2023年06月中国内地股基日均同比-10.91%。 4/13 图2：2021/01~2023/06月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/06日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至06月30日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 15925/15010/915亿元，较月初分别-1.33%/-1.22%/-3.12%，较年初分别+3.07%/+3.56%/- 4.37%，同比分别-0.22%/-0.28%/+0.67%。 图4：2019.01.02~2023.06.30沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年06月30日，近三月（2023年3月~2023年6月）预估基金平均申赎比为1，预估基金申赎比的波动幅度达24.59%，市场情绪相对稳定。截至2023年06月 5/13 东吴证券研究所 30日，本周（06.26-06.30）基金申购赎比为1.26，上周为0.85；年初至今平均申购赎比为0.98，2022年同期为1.06。 图5：2021.01.04~2023.06.30基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年06月30日，近三月（2023年3月~2023年6月）预估证券开户平均变化率为8.87%，预估证券开户变化率的波动率达49.22%，市场情绪相对稳定。截至2023年06月30日，本周（06.26-06.30）平均开户变化率为12.53%，上周为8.89%；年初至今平均开户变化率为13.66%，2022年同期为12.68%。 图6：2021.01.04~2023.06.30预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（06.26-06.30）主板IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比42%/-54%/17%至137/51/2272亿元；IPO/再融资/债承家数分别为14/5/1004家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模2114亿元/3775亿元/46409亿元，同比-36%/23%/-3%；IPO/再融资/债承家数分别为173/202/15450家。 图7：2021.01.08~2023.06.30证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.证监会公示“专精特新”专板建设方案首批备案名单 事件：6月30日，证监会公示第一批“专精特新”专板建设方案备案名单，共9家 区域性股权市场在列。这是自2022年11月18日，证监会办公厅、工业和信息化部办公厅联合印发《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》(以下简称《指导意见》)后，证监会首次公示备案名单。 根据《指导意见》，拟设立专板的区域性股权市场应制定专板具体建设方案，明确建设总体目标和阶段性目标、时间表和路线图，并以省级（含计划单列市）人民政府办公厅名义报送证监会办公厅备案后实施。 证监会表示，根据《指导意见》有关要求，北京、浙江等省级（含计划单列市）人民政府办公厅已将区域性股权市场“专精特新”专板建设方案报送证监会备案。经商工业和信息化部中小企业局，证监会公布符合专板建设要求的区域性股权市场名单。 首批公示的“专精特新”专板建设方案备案名单共9家，包括：北京股权交易中心、浙江省股权交易中心、江西联合股权交易中心、齐鲁股权交易中心、武汉股权托管交易 7/13 东吴证券研究所 中心、广东股权交易中心、重庆股份转让中心、宁波股权交易中心、青岛蓝海股权交易中心。 点评：2022年11月，证监会与工信部联合印发了《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，明确专板建设目标为支持中小企业“专精特新”发展此次证监会公示“专精特新”专板建设方案首批备案名单，标志着多层次资本市场服务“专精特新”中小企业的能力的进一步提升。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）宏观经济复苏不及预期。 2.2.港交所：计划于10月推出首次公开招股结算平台FINI 事件：6月28日，香港交易所宣布，计划于今年10月启用全新的首次公开招股结算平台FINI。FINI是香港交易所对旗下市场的重要改革，将新股定价与股份开始交易之间的时间由�个营业日（T+5）缩短至两个营业日（T+2）。FINI的正式推出日期将于启用数星期前另行公布。 作为一项对新股结算的重要市场改革，香港交易所集团行政总裁欧冠升表示，FINI将对香港首次公开招股的结算流程进行全面现代化和数字化改革，提升效率并推动香港作为全球集资中心的长远发展。“FINI简化了整个流程，缩短了新股定价与开始交易之间的时间，不仅提升市场效率，也增加香港市场首次公开招股市场的竞争力和吸引力。在开发FINI的过程中，不论是构思、系统开发还是外部测试阶段，我们均获得市场各方的大力支持，足见市场期待香港首次公开招股市场能够与时并进、不断创新。我们非常感谢所有在过程中提出意见及作出贡献的各位，助力我们继续建设‘面向未来的领先市场’。”欧冠升表示。 目前，香港交易所已在本月中完成了FINI外部用户测试，将分别于7月和8月安排市场实习及市场演习，模拟市场利用FINI平台进行互动及处理首次公开招股结算的各项程序，为市场在10月全面转用FINI平台进行最后准备工作。FINI以云端平台架设，首次公开招股中的保荐人、包销商、法律顾问、银行、结算所参与者、股份过户登记处及监管机构等不同持份者将能够以电子化方式合作以及履行各自在有关首次公开招股中的职责。新平台也将引入全新的公开招股资金预付模式，有助减少超额认购新股所冻结的资金。 香港交易所方