行业周报：看好非银超额收益，利率上行增加保险板块胜率

周观点：看好非银板块超额收益，利率上行增加保险板块胜率 本周非银板块超额收益延续，证券/保险板块分别+1.6%/+4%，沪深300指数+0.4%。上周地产融资支持政策和防疫政策优化提振经济修复预期，本周10年期国债收益率快速上行站上2.8%，资产端改善驱动保险指数估值修复，同时保险开门红之际负债端增长边际改善。券商板块推荐互联网券商和财富管理主线。 保险：长端利率上行增加保险股投资胜率，资负两端边际改善有望延续 （1）10月6家上市险企寿险保费同比有所分化：中国太保+29.4%、中国太平+10.8%、新华保险+3.5%、中国平安-3.7%、中国人寿-4.7%、中国人保-24.5%，中国太保预计受银保渠道及规模型产品带动同比增速较快，中国人保受2021年同期趸交基数较高同比承压，总体基本符合预期。2022年10月5家上市险企财险保费收入同比为+9.2%，延续稳健增长态势。（2）11月18日，银保监会发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，要求各人身险公司立即开展增额终身寿险产品专项风险排查工作。为遏制行业恶性竞争现象，监管对个别经营激进的公司采取一定管控措施，停售中小寿险公司共4款增额终身寿产品，我们预计上述风险排查对上市险企产品影响不大。（3）长端利率短期上行利于提升保险板块投资胜率，利率持续回升有望催化保险板块估值修复。从负债端看，行业自身转型逐步见效，低基数效应有望持续驱动同比数据转正，低估值叠加资产负债两端边际改善带来保险股当下较好的配置机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，推荐中国财险和友邦保险。 券商：交易量维持万亿水平，个人养老金首批基金产品和销售机构亮相 （1）本周A股日均股票成交额9928亿，环比+5.8%；偏股(股+混)新成立44亿/非货基金277亿，债基新发逐渐回暖；本周北向资金净流入323亿，股票型ETF净赎回1.6亿。（2）证监会确定并发布首批个人养老金基金产品名录与销售机构名录，包括40家基金管理人的129只养老目标基金，其中，华夏基金9只、南方基金和汇添富基金各8只、嘉实基金和易方达各7只；37家销售机构中包括14家券商，16家商业银行和7家独立基金销售机构。独立基金销售机构包括蚂蚁、天天基金、同花顺等。目前多家销售渠道已在APP端开设养老专区，提供产品、养老投教和预约开户等服务。（3）券商板块估值位于历史低位，稳增长政策发力利于增强经济改善信心，市场交易量持续回暖，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。首推成长相对确定且景气度较强的指南针和国联证券；推荐财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券，投行线推荐国金证券。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券，江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：看好非银板块超额收益，利率上行增加保险板块 胜率 本周非银板块超额收益延续，证券/保险板块分别+1.6%/+4%，沪深300指数+0.4%。 上周地产融资支持政策和防疫政策优化提振经济修复预期，本周10年期国债收益率快速上行站上2.8%，资产端改善驱动保险指数估值修复，同时保险开门收官之际负债端增长边际改善。券商板块推荐互联网券商和财富管理主线。 保险：长端利率上行增加保险股投资胜率，资负两端边际改善有望延续 （1）10月6家上市险企寿险保费同比有所分化：中国太保+29.4%、中国太平+10.8%、新华保险+3.5%、中国平安-3.7%、中国人寿-4.7%、中国人保-24.5%，中国太保预计受银保渠道及规模型产品带动同比增速较快，中国人保受2021年同期趸交基数较高同比承压，总体基本符合预期。2022年10月5家上市险企财险保费收入同比为+9.2%，延续稳健增长态势。（2）11月18日，银保监会发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，要求各人身险公司立即开展增额终身寿险产品专项风险排查工作。为遏制行业恶性竞争现象，监管对个别经营激进的公司采取一定管控措施，停售中小寿险公司共4款增额终身寿产品，我们预计上述风险排查对上市险企产品影响不大。 （3）长端利率短期上行利于提升保险板块投资胜率，利率持续回升有望催化保险板块估值修复。从负债端看，行业自身转型逐步见效，低基数效应有望持续驱动同比数据转正，低估值叠加资产负债两端边际改善带来保险股当下较好的配置机会。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，推荐中国财险和友邦保险。 券商：交易量维持万亿水平，个人养老金首批基金产品和销售机构亮相 （1）本周A股日均股票成交额9928亿，环比+5.8%；偏股(股+混)新成立44亿/非货基金277亿，债基新发逐渐回暖；本周北向资金净流入323亿，股票型ETF净赎回1.6亿。（2）证监会确定并发布首批个人养老金基金产品名录与销售机构名录，包括40家基金管理人的129只养老目标基金，其中，华夏基金9只、南方基金和汇添富基金各8只、嘉实基金和易方达各7只；37家销售机构中包括14家券商，16家商业银行和7家独立基金销售机构。独立基金销售机构包括蚂蚁、天天基金、同花顺等。目前多家销售渠道已在APP端开设养老专区，提供产品、养老投教和预约开户等服务。（3）券商板块估值位于历史低位，稳增长政策发力利于增强经济改善信心，市场交易量持续回暖，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。首推成长相对确定且景气度较强的指南针和国联证券；推荐财富管理主线龙头东方财富、广发证券和东方证券，投行线推荐国金证券。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：指南针，国联证券，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券，江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周（11月14日至11月18日）A股整体上涨，沪深300指数+0.35%，创业板指数-0.65%，中证综合债指数-0.50%。本周非银板块+2.26%，跑赢指数，券商和保险分别+1.55%/+4.00%。从主要个股表现看，本周中国平安和中国太保分别+4.54%/+4.22%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周中国平安和中国太保分别+4.54%/+4.22% 3、数据追踪：成交额保持万亿 基金发行情况：本周（11月14日至11月18日）新发股票+混合型基金13只，发行份额44亿份，环比+23%，同比-72%。截至11月18日，2022年累计新发股票+混合型基金686只，发行份额3970亿份，同比-80%，待审批偏股型基金减少29只。 券商经纪业务：本周（10月14日至11月18日）日均股基成交额11082亿元，环比+4.37%，同比-4.07%；截至11月18日，两市年初至今累计日均股基成交额为10359亿元，同比-7.46%。 券商投行业务：截至11月18日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为5351亿元/6331亿元/97741亿元，同比+20%/-18%/+1%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资同比下降。 券商信用业务:截至11月17日，全市场两融余额达到15774亿元，较10月初+2.15%，两融余额占流通市值比重为2.37%；融券余额1091亿元，占两融比重达到6.91%，占比环比上升。 图3：2022年10月日均股基成交额同比-40% 图4：2022年10月IPO承销规模累计同比+23% 图5：2022年10月再融资承销规模累计同比-3% 图6：2022年10月债券承销规模累计同比+2% 图7：2022年10月两市日均两融余额同比-17% 寿险保费月度数据：2022年前10月6家上市险企寿险总保费累计同比+0.7%（2022年前9月+0.8%），其中：中国人保+7.2%、中国太保+5.7%、中国太平+1.6%、新华保险+1.1%、中国人寿-0.1%、中国平安-2.6%。10月单月总保费同比分别为：中国太保+29.4%、中国太平+10.8%、新华保险+3.5%、中国平安-3.7%、中国人寿-4.7%、中国人保-24.5%。 财险保费月度数据：2022年10月5家上市险企财险保费收入同比为+9.2%，较9月的+13.7%略有回落，各家险企10月财险保费同比分别为：众安在线+51.5%（9月+89.1%）、平安财险+11.1%（9月+10.0%）、人保财险+7.8%（9月+13.4%）、太保财险+7.4%（9月+15.4%）、太平财险-6.6%（9月+9.1%）。 图8：2022年10月上市险企寿险保费同比分化加剧 图9：多数险企2022年10月财险保费同比增速放缓 4、行业及公司要闻：北交所股票推出做市交易业务，交易经 手费下降50%至0.25‰ 行业要闻： 【证监会就《关于深化公司债券注册制改革的指导意见（征求意见稿）】财联社11月18日电，证监会就《关于深化公司债券注册制改革的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见。《指导意见》按照《证券法》《公司债券发行与交易管理办法》等法律法规相关规定，坚持制度化规范化透明化导向，对深化公司债券注册制改革作出系统性制度安排，提出了优化公司债券审核注册机制，压实发行人和中介机构责任，强化存续期管理，依法打击债券违法违规行为等4个方面的12条措施。下一步，证监会将认真研究吸纳各方的意见建议，尽快发布实施《指导意见》，进一步完善债券注册制基础制度，维护债券市场良好生态，提升服务实体经济质效。（财联社） 【证监会：支持房地产企业合理债券融资需求提升民营企业债券融资的可得性和便利性】财联社11月18日电，证监会就《关于深化公司债券注册制改革的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见。其中提出，强化对科技创新、绿色低碳、乡村振兴等重点领域债券品种创新的支持，配合做好防范化解地方政府隐性债务风险工作，支持房地产企业合理债券融资需求，提升民营企业债券融资的可得性和便利性。（财联社） 【证监会、工信部：高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板】财联社11月18日电，中国证监会、工信部联合印发《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，专板建设应聚焦于服务中小企业专精特新发展，提升多层次资本市场服务专精特新中小企业的能力，规范区域性股权市场运营，整合政府和市场各方资源，加强服务能力建设，完善综合金融服务和上市规范培育功能，提升优质中小企业规范发展质效，为构建新发展格局、实现经济高质量发展提供有力支撑。 设立专板的区域性股权市场应在专板设立后一年内满足区域性股权市场运营机构净资产达到1.5亿元以上等要求。聚焦服务对象为政府投资基金所投资的企业，私募股权和创业投资基金投资的中小企业等。（财联社） 【证监会发布《证券期货业机构内部接口证券交易》等7项金融行业标准】财联社11月18日电，证监会近日发布《证券期货业机构内部接口证券交易》《证券业登记结算核心术语》《证券期货业数据安全管理与保护指引》《证券期货业信息技术服务连续性管理指南》《场外通用传输接口》《证券公司客户信息交换规范》《证券经营机构投资者适当性管理投资者评估数据要求》7项金融行业标准，自公布之日起施行。（财联社） 【北交所证券将被纳入中证指数和国证指数】中证指数有限公司和深圳证券信息有限公司18日分别发布公告，宣布将北交所证券纳入中证指数、国证指数的相关安排。 当日，沪深交易所下属中证指数有限公司宣布，经研究评估和征求市场意见，决定分阶段将北交所证券纳入中证跨市场指数。年内将上市满一年的北交所证券纳入中证A股指数与中证流通指数，后续结合市场运行情况，择机将符合条件的北交所证券纳入其余跨市场指数。（