金融、金融科技行业周报：上市公司回购规则迎来优化，9月新增社融显著改善

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——上市公司回购规则迎来优化，9月新增社融显著改善 平安证券研究所金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）黄韦涵S1060121070072（一般证券业务）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 2022年10月16日 核心观点 上市公司回购规则迎来优化，9月新增社融显著改善 1、证监会就回购新规征求意见，上市公司回购规则进一步优化。10月14日，证监会发布《上市公司股份回购规则》、《上 市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》征求意见稿，上交所、深交所同步修订回购股份和股 份变动管理相关文件，并向社会公开征求意见。近年来上市公司股份回购活跃度持续提升，充分反映上市公司对资本市场长期稳定发展的信心和良好预期。但随着市场环境的变化、市场主体需求多元，部分规定设置较为严格，便利度有待提升，此次新规修订降低了上市公司回购的触发条件和实施条件，进一步明确股份回购的时间区间，有助于上市公司加强对回购、增持等工具的有效利用，将进一步优化市场化定价机制。 2、2022年9月金融数据出炉，新增社融显著改善。10月11日，央行发布9月金融数据：新增社融3.53万亿，市场预期为2.80万亿，社融存量同比增速较上月上升0.1pct至10.6%；新增人民币贷款2.47万亿，市场预期1.76万亿；货币供给方面，M0同比增长13.6%，M1同比增长6.4%，M2同比增长12.1%。1)先看社融：9月新增社融同比多增6274亿，显著高于市场预期值3.53万亿，主要系人民币信贷恢复强劲，且表外融资中委托、信托、票据均同比多增；2）再看信贷：9月新增人民币贷款 2.47万亿元，同比多增8100亿元，环比多增1.22万亿元。其中，企业短期贷款新增6567亿，同比大幅多增4741亿，企业中长期贷款新增1.35万亿，同比多增超6540亿，企业短期及中长期贷款需求均显著恢复；居民短期贷款新增3038亿，同比少增181亿；居民中长期贷款增加3456亿，同比少增1211亿，居民长期贷款需求依旧较为疲软，但同比少增幅度环比有所改善。 3、私募股权创投基金退出渠道拓宽，实物分配股票首单试点正式落地。10月14日，证监会消息称，证监会已原则同意上海临理投资合伙企业的实物分配股票试点申请，将成为私募股权创投基金实物分配股票首单试点。私募股权创投基金实物分配股票的顺利试点，将有效拓宽私募股权基金的退出渠道。1）目前私募股权基金LP主要通过现金分配的方式退出，而部分LP 看好被投公司、希望长期持有被投公司股票，分配方式与投资者需求间出现分歧、试点的推出兼顾了不同投资者需求，有望提升各类投资者投资积极性和私募股权基金的融资效率。2）目前机制下，私募股权基金主要在被投公司上市且解禁期结束后通过大额减持股票换取现金的方式补偿LP，易导致公司股票价格大幅波动，实物分配股票的分配方式有望缓解此类减持风险。 2 CONTENT 目录 重点聚焦 •证监会就回购新规征求意见，上市公司回购规则进一步优化 •2022年9月金融数据出炉，新增社融显著改善 •私募股权创投基金退出渠道拓宽，实物分配股票首单试点正式落地 行业新闻 •银行：银保监会发布《企业集团财务公司管理办法》 •证券：14家证券公司获做市商资格，上交所完成科创板股票做市交易各项准备 •保险：财险公司被要求进一步加强和改进合规管理工作 •金融科技：央行表示将扎实开展数字人民币研发试点工作 行业数据 •市场表现：证券、保险、银行和金融科技指数分别变动+3.25%、+0.88%、-1.87%、+9.66% •银行：公开市场操作净回笼3280亿元，隔夜SHIBOR利率下行 •证券：周度股基日均成交额环比上周增长8.50% •保险：十年期国债到期收益率环比下降0.75bps 证监会就回购新规征求意见，上市公司回购规则进一步优化 事件：10月14日，证监会发布《上市公司股份回购规则》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》征求意见稿，上交所、深交所同步修订回购股份和股份变动管理相关文件，并向社会公开征求意见。 （资料来源：证监会，上交所，深交所） 一、优化上市公司回购条件。 《回购规则》主要修订内容 修订《回购规则》第二条，将上市公司为维护公司价值及股东权益所必需的回购触发条件之一，由“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到25%” 三、进一步明确回购与再融资交叉时的限制区间。 为明确监管政策，修订《回购规则》第十二条，明确仅在再融资取得核准或者注册并启动发行至新增股份完成登记前，不得实施股份回购。 二、放宽新上市公司回购实施条件。 修订《回购规则》第七条，将新上市公司的回购实施条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月” 四、优化禁止回购窗口期的规定。 为降低窗口期过长的影响，修订《回购规则》第三十条，将季度报告、业绩预告或业绩快报的窗口期由“公告前十个交易日内”调整为“公告前五个交易日内” 点评：股份回购是资本市场的一项基础性制度安排，在优化资本结构、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面具有重要作用。1）近年来上市公司股份回购活跃度持续提升，以上交所为例，2019年至今，沪市超过500家上市公司实施股份回购，实际回购金额超过1700亿元，实施回购的公司家数和金额呈现稳定增长态势；今年前3个季度，沪市已有234家上市公司实施了股份回购，实际回购金额达到587亿元。其中，有14家上市公司实际回购金额超过10亿元，充分反映上市公司对资本市场长期稳定发展的信心和良好预期。2）但随着市场环境的变化、市场主体需求多元，部分规定设置较为严格，便利度有待提升，此次新规修订降低了上市公司回购的触发条件和实施条件，进一步明确股份回购的时间区间，有助于上市公司加强对回购、增持等工具的有效利用，将进一步优化市场化定价机制。 2022年9月金融数据出炉，新增社融显著改善 事件：10月11日，央行发布9月金融数据：新增社融3.53万亿，市场预期为2.80万亿，社融存量同比增速较上月上升0.1pct至10.6%；新增人民币贷款2.47万亿，市场预期1.76万亿；货币供给方面，M0同比增长13.6%，M1同比增长6.4%，M2同比增长12.1%。 （资料来源：央行，平安证券研究所） 9月社融同比增速回升至10.6%（单位：亿元）9月企业贷款同比多增、居民贷款同比少增（单位：亿元） 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 当月新增社融（亿元）社会融资规模存量同比（右） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 0% 新增人民币贷款:企业票据融资新增人民币贷款:企业短期 50000 40000 30000 20000 10000 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 0 -10000 新增人民币贷款:企业中长期新增人民币贷款:居民中长期 点评：9月社融同比多增6274亿元，且显著高于市场预期；贷款方面，企业贷款显著改善，居民贷款同比继续缩量。1)先看社融：9月新增社融同比多增6274亿，显著高于市场预期值3.53万亿，主要系人民币信贷恢复强劲，且表外融资中委托、信托、票据均同比多增；2）再看信贷：9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元，环比多增1.22万亿元。其中，企业短期贷款新增6567亿，同比大幅多增 4741亿，企业中长期贷款新增1.35万亿，同比多增超6540亿，企业短期及中长期贷款需求均显著恢复；居民短期贷款新增3038亿，同比少增181亿；居民中长期贷款增加3456亿，同比少增1211亿，居民长期贷款需求依旧较为疲软，但同比少增幅度环比有所改善。 私募股权创投基金退出渠道拓宽，实物分配股票首单试点正式落地 事件：10月14日，证监会消息称，日前证监会已原则同意上海临理投资合伙企业的实物分配股票试点申请，将成为私募股权创投基金实物分配股票首单试点。其他符合条件的私募股权创投基金实物分配股票试点申请也正在积极有序推进过程中。 （资料来源：证监会，Wind，平安证券研究所） 近年来私募创投基金数量与规模迅速扩张私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点内容 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 私募创业投资基金规模（亿元）私募创业投资基金数量（个，右） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2014/12 2015/3 2015/6 2015/9 2015/12 2016/3 2016/6 2016/9 2016/12 2017/3 2017/6 2017/9 2017/12 2018/3 2018/6 2018/9 2018/12 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 0 1、私募股权创投基金向投资者分配股票的定义：是指私募基金管理人与投资者约定，将私募股权创投基金持有的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向投资者(份额持有人)进行分配的一种安排。 2、实物分配股票范围：私募股权创投基金向投资者分配 的须是所持有上市公司首次公开发行前的股份。私募股权创投基金是上市公司控股股东、实际控制人、第一大股东(含一致行动人)，持有上市公司股份尚未解除限售，持有上市公司股份依照有关规则或者承诺不得减持，持有上市公司股份涉及质押、冻结、司法拍卖，或者存在违法违规行为等情形的，不得参与试点。 点评：私募股权创投基金实物分配股票的顺利试点，将有效拓宽私募股权基金的退出渠道。1）试点满足各类投资者的不同需求，将提高 私募股权基金的融资效率。目前私募股权基金的LP主要通过现金分配的方式退出，而部分LP看好被投公司前景、希望长期持有被投公司股票，分配方式与投资者需求间出现分歧、试点的推出兼顾了不同投资者需求，有望提升各类投资者投资积极性和私募股权基金的融资效率。2）试点有望缓解股权解禁后的减持风险，平抑股价波动。目前机制下，私募股权基金主要在被投公司上市且解禁期结束后通过大额减持股票换取现金的方式补偿LP，易导致公司股票价格大幅波动，影响其他股东利益，实物分配股票的分配方式有望缓解此类减持风险。 央行：中欧央行续签双边本币互换协议 事件：10月10日，央行消息，经国务院批准，近日中国人民银行与欧洲中央银行续签了双边本币互换协议，互换规模保 持不变，为3500亿元人民币/450亿欧元，协议有效期三年。中欧双边本币互换协议再次续签，有助于进一步深化双方金 融合作，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。 （资料来源：央行） 央行：将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力