金融、金融科技行业周报：11月社融增量符合预期，上市公司回购规则优化

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——11月社融增量符合预期，上市公司回购规则优化 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2023年12月17日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 11月社融增量符合预期，上市公司回购规则优化 1、社融增量符合预期，居民贷款结构改善。央行公布11月份社融数据，1）社融：2023年11月社会融资规模增量为 2.45万亿元（Wind一致预期为2.45万亿元），比上年同期多4556亿元，社融余额同比增速为9.4%。其中：新增人民币贷款同比少增447亿元，外币贷款同比少减291亿元，信托贷款同比多增562亿元，未贴现的银行承兑汇票同比多增12亿元，企业债券同比多726亿元，政府债券同比多4992亿元。2）贷款：2023年11月新增人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，余额同比增速10.8%（Wind一致预期为11.0%）。分部门看，住户贷款增加2925亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元；企（事）业单位贷款增加8221亿元，其中，短期贷款增加1705亿元，中长期贷款增加4460亿元，票据融资增加2092亿元；非银行业金融机构贷款减少207亿元。3）货币：2023年11月M0同比增长10.4%，M1同比增长1.3%。M2同比增长10.0%，增速与上月末低0.3个百分点。 2、上市公司回购规则优化，活跃资本市场政策再下一城。12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，对部分条款予以优化完善，旨在更好顺应市场实际和公司需求，增强回购制度包容度和便利性。此次回购规则的优化是对8月18日证监会答记者问时融资端、交易端、投资端、机构端多方面细化政策举措的进一步落实，通过增加回购制度的便利性和包容度，引导上市公司重视回购、规范回购，有助于向市场传递价值信息，进一步起到活跃资本市场、提升投资者体验的作用。今年下半年以来，上市公司回购频率已明显增加，据证券日报统计，截至12月15日，今年已有1319家上市公司实施回购，回购金额合计870.27亿元。 3、学习中央经济工作会议精神，维护金融高质量发展。10月11日-12日，中央经济工作会议在北京举行；12月14日、 15日，证监会、央行陆续召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署落实具体工作。中央经济工作会议肯定经济建设的中心地位，再次明确金融工作支持重大战略、重点领域和薄弱环节的重要作用。从央行、证监会等监管部门近期发声来看，一方面，金融工作仍将以服务实体经济为根本，再次强调做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。另一方面，严监管、防风险仍是金融监管工作的重心，监管“长牙带刺”的同时，也将继续推进对地方债务、房地产等重点领域的金融风险化解。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •社融增量符合预期，居民贷款结构改善 •上市公司回购规则优化，活跃资本市场政策再下一城 •学习中央经济工作会议精神，维护金融高质量发展 行业新闻 •银行：北京、上海调整优化购房政策 •证券：分红新规正式稿发布 •保险：养老保险公司新规出炉 •金融科技：发改委支持医保、商保机构间加强医疗病历、医保结算、商保信息等数据协同 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-0.40%、-0.33%、-0.89%、-1.01% •银行：公开市场操作实现净投放1990亿元，SHIBOR利率下行 •证券：周度股基日均成交额环比下降5.27% •保险：十年期国债到期收益率环比下降4.09bps 重点聚焦 社融增量符合预期，居民贷款结构改善 事件：12月13日，央行公布11月份社融数据，2023年11月社会融资规模增量为2.45万亿元（Wind一致预期为2.45万亿元），比上年同期 多4556亿元，社融余额同比增速为9.4%。 元） 新增人民币贷款新增人民币贷款结构（亿 新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据 （资料来源：中国人民银行，平安证券研究所） 60,000 50,000 40,000 新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额同比（%，右轴） 14.0 13.5 13.0 60,000 50,000 新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期 点评：1）社融：2023年11月社会融资 规模增量为2.45万亿元（Wind一致预期为2.45万亿元），比上年同期多4556亿元，社融余额同比增速为9.4%。其中：新增人民币贷款同比少增447亿元，外币贷款同比少减291亿元，信托贷款同比多增562亿元，未贴现的银行承兑汇票同比多增12亿元，企业债券同比多726亿元，政府债券同比多4992亿元。 2）贷款：2023年11月新增人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，余额同比增速10.8%（Wind一致预期为11.0%）。分部门看，住户贷款增加 2925亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元；企 （事）业单位贷款增加8221亿元，其 中，短期贷款增加1705亿元，中长期贷款增加4460亿元，票据融资增加2092亿元；非银行业金融机构贷款减少207亿元。3）货币：2023年11月M0同比增长10.4%，M1同比增长1.3%。M2同比增长10.0%，增速与上月末低0.3个百分 点。 新增居民贷款-短期 30,000 20,000 10,000 0 10.812.5 12.0 11.5 11.0 10.5 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 10.0 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 -20,000 社融规模（亿元）M1、M2增速 M1-M2增速（右）M1同比增速 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会融资规模:当月值社融余额同比（%，右轴） 1415 1312 129 9.4116 103 90 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 8-3 M2同比增速 % %10 5 0 -5 -10 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 -15 重点聚焦 上市公司回购规则优化，活跃资本市场政策再下一城 事件：12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，对部分条款予以优化完善，旨在更好顺应市场实际和公司需求，增强回购 制度包容度和便利性。 提高股份回购便利度 1、放宽现有“为维护公司价值及股东权益所必需”回购的条件，将触发条件之一“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到20%”。 2、增设一项“为维护公司价值及股东权益所必需”回购的条件，将“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格50%”作为触发条件之一，增加回购便利。 3、取消禁止回购窗口期的规定，解决上市公司受制于窗口期无法回购的现实问题，同时加强回购交易监控机制，加大事中事后监管力度，依法严厉查处内幕交易、操纵市场等违法行为。 4、适度放宽上市公司回购的基本条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”，满足新上市公司回购需求。 5、根据收盘集合竞价规则，将原限制收盘前半小时不得回购交易 申报，调整为收盘集合竞价阶段不得申报，增加每日可回购时段。 （资料来源：证监会，证券日报，平安证券研究所） 健全回购约束机制 1、鼓励上市公司形成回购机制性安排，增加“鼓励上市公司在章程或其他治理文件中完善股份回购机制，明确股份回购的触发条件、回购流程等具体安排”的规定。 2、明确为维护公司价值及股东权益所必需回购情形下的董事会义务，在触及相关条件条件时，“董事会应当及时了解是否存在对股价可能产生较大影响的重大事件和其他因素，通过多种渠道主动与股东特别是中小股东进行沟通和交流，充分听取股东关于公司是否应实施股份回购的意见和诉求。 进行适应性文字性修改 1、规定上市公司不得同时实施股份回购和股份发行行为，明确界 定“实施股份回购行为”和“实施股份发行行为”的范围。 2、根据独立董事制度改革精神和规定，调整或删除有关内容，不再要求独立董事就回购事项发表独立意见。 3、严防“忽悠式回购”，增加“证券交易所可以按照业务规则采取自律监管措施或者予以纪律处分”的规定。 点评：此次回购规则的优化是对8月18日证监会答记者问时融资端、交易端、投资端、机构端多方面细化政策举措的进一步落实，通过增加回购制度的便利性和包容度，引导上市公司重视回购、规范回购，有助于向市场传递价值信息，进一步起到活跃资本市场、提升投资者体验的作用。今年下半年以来，上市公司回购频率已明显增加，据证券日报统计，截至12月15日，今年已有1319家上市公司实施回购，回购金额合计870.27亿元。 重点聚焦 学习中央经济工作会议精神，维护金融高质量发展 事件：10月11日-12日，中央经济工作会议在北京举行；12月14日、15日，证监会、央行陆续召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作 会议精神，研究部署落实具体工作。 证监会党委扩大会议主要内容 （资料来源：证监会，中国人民银行，平安证券研究所） 1、稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。综合运用多种货币政 策工具，保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加大逆周期和跨周期调节，引导信贷合理增长、均衡投放，提升金融对实体经济支持质效。继续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。 2、加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。发挥好货 币政策工具总量和结构双重功能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。持续做好支持民营经济发展壮大金融服务。因城施策精准实施好差别化住房信贷政策。 3、稳妥有效防范化解重点领域金融风险。稳妥化解融资平台存量 债务风险，严格控制新增债务，健全债务风险防范长效机制。 4、持续深化金融改革开放。稳慎扎实推进人民币国际化，完善境外人民币市场建设。深化外汇领域改革开放，促进贸易和投融资便 利化。稳步扩大金融市场制度型开放。 1、全力维护资本市场平稳运行。坚持综合施策，标本兼治，继续在增强信心、改善预期上下功夫。激发上市公司等经营主体内生稳市动力，优化完善分红、回购、股东增持等制度机制。深入推进一流投资银行和投资机构建设，把促进投融资动态平衡放在更加突出 位置，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政 策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。 2、提升资本市场服务高质量发展的质效。聚焦“五篇