食品饮料行业周报：多家酒企披露业绩预告，平稳复苏韧性十足

证券研究报告 食品饮料行业周报- 多家酒企披露业绩预告，平稳复苏韧性十足 2022年10月16日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-6.40%。涨幅的个股为：顺鑫农业（+4.57%）；跌幅前三的个股为山西汾酒（-8.24%）、泸州老窖 （-7.99%）、贵州茅台（-7.20%）。 观点：多家酒企披露业绩预告，平稳复苏韧性十足。本周禁酒令传闻引发市场情绪担忧，白酒板块于周一出现较大跌幅，但相比2012年的三公消费限制出台，当前大众消费占比显著提升，消费结构转换下政策影响有限，虽有短期情绪压制但长期向好趋势不改。本周多家酒企披露三季度业绩预告，其中：1）高端酒表现相对平稳，茅台预计Q3营收/归母净利润同比+15%/+16%，需求稳健，全年计划稳步推行；泸州老窖预计Q3营收/归母净利润同比增长23-33%/21-31%，主产品基本完成全年任务，费销持续优化。2）次高端酒表现分化，汾酒预计Q3营收/归母净利润同比+32%/+49%，延续高质量增长；水井坊预计Q3营收/归母净利润同比+7%/+10%，短期动销受疫情压制，高端化持续推进。3）区域龙头回款及发货进度领先，古井预计Q3营收/归母净利润同比+22%/+19%，延续强劲增长且合同负债表现优异； 洋河预计Q3营收/归母净利润同比+18%/+20%，改革势能持续释放。库存方面，国庆后各大酒企库存保持良性，逐步进入去库存阶段。回款方面，主流品牌推进顺利，预计10月底全面回款及发货将逐步收官，进入价盘管理阶段。展望后市，建议关注需求坚挺的高端酒企和受疫情影响较小的区域龙头酒企，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、舍得酒业、洋河股份。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-0.81%。涨幅前三的个股为：黑芝麻（+21.66%）、华统股份（+17.90%）、千禾味业（+10.34%）；跌幅前三的个股为海天味业（-9.56%）、涪陵榨菜（-5.15%）、立高食品（-2.60%）。 观点：三季报有望底部回暖，餐饮产业链复苏仍是主线。随着需求弱复苏和成本见顶回落，展望三季报大众品业绩有望底部回暖。我们认为餐饮产业链复苏仍是主线，其中速冻食品、啤酒、调味品板块有望明显受益。推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 贵州茅台，本周累计涨跌幅-7.20%。观点：1）公司加快产品结构优化升级，持续推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等新品，市场呈现旺销态势；2）公司深入实施“五合营销法”，市场营销再进一步，精准做好产品投放和推广，产品销售势头向好；3）公司预计Q3营收/归母净利润同比+15%/+16%，需求稳健，全年计划稳步推行，三季度经销商飞天配额保持平稳，精品、年份酒等非标产品 投放力度加大，产品结构叠加渠道改革下利润继续快于收入，回款有序进行，全年任务有望圆满完成。维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-1.10%。观点：1）公司发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过116.91万股，涉 及到的标的股票占本计划公告日公司股本总额33,204.2979万股的0.35%。考核目标要求22/23/24年营业收入不低于59.4/74.1/100.2亿元，计算得同比+20%/+25%/+35%；要求22/23/24年归母净利润不低于14/15.7/20.5亿元，计算得同比+12%/+12%/+31%。在宏观背景面临多重不确定性的情况下，公司实施股权激励，且设定目标逐年提速，彰显公司内生增长韧性；2）目前公司全国范围内回款有序，舍得系列放量明显，三季度以来公司加大打款发货力度，控货挺价的渠道战略下库存价盘双良性，有望延续健康增长态势，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-5.97%。观点：1）公司持续优化产品体系。五粮液产品上，第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固，经典五粮液发力2000元+白酒市场，凭借优良的产品品质，不断获得消费者认可，文化定制产品研发渐成体系，持续以高品质美酒满足消费者的品质需求。五粮浓香产品上，坚持集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌；2）公司渠道布局显著优化， 传销经销模式与直销模式相结合。目前，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升，数字化进程持续推进；3）国庆多地五粮液动销呈现逆势增长，体现出强品牌力下市占率的提升，回款端完成度高，下半年报表进入低基数期，业绩与批价表现有望迎来改善。维持“推荐”评级。 山西汾酒，本周累计涨跌幅-8.24%。观点：1）产品结构上，公司坚持“抓两头、带中间”的产品策略，持续优化产品架构，献礼版汾酒隆重上市，青花汾酒销量稳步提升；2）公司持续推动青花汾酒圈层扩展和渠道扩张，加大消费者培育力度，中高端占比不断提升；3）汾酒预计Q3营收/归母净利润同比+32%/+49%，延续高质量增长，公司去年三季度基数较高，主要系玻汾减量下青花占比较高，今年回款有序 推进，动销与发货匹配，结构有望延续提升，复兴版培育稳中有进，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅-6.64%。观点：1）公司坚持推进“全国化、次高端”的产品战略不动摇，进一步优化产品结构，次高端持续 放量，核心产品年份原浆产品持续领跑并保持高速增长；2）费用端投放效率持续优化，持续向终端倾斜，费用率实现稳中有降，长期来 看，公司坚持“高举高打”品牌策略，线上线下传播双管齐下，古井贡酒品牌传播力持续提升；3）古井预计Q3营收/归母净利润同比 +22%/+19%，延续强劲增长且合同负债表现优异。目前省内古5仍有增长，古8、古16受宴席拉动明显，增速相对领先，核心大单品古20在省外回款进度优秀，各项指标优秀行业领先，产品结构持续提升，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-3.03%。观点：1）产品结构上，公司坚持洋河+双沟双名酒战略，同时立足长远，以更高的产品品质满足消费者需求，目前海之蓝已完成升级铺货，实现量价齐升；2）公司持续推动数字化改革，通过线上线下营销相结合，传播洋河文化，推动公司业绩增长，目前公司直播抖音首秀观看人次超千万，“大干70天”回款进度优秀；3）洋河预计Q3营收/归母净利润同比+18%/+20%，改 革势能持续释放。根据渠道调研，公司回款进度良好，价格体系相对稳定，商务宴席场景恢复带动核心产品M6+需求提升，维持“推荐” 评级。 海天味业：本周累计涨跌幅-9.56%。观点：1）近期添加剂事件对商超渠道和流通渠道影响不同。流通渠道客户群体对事件关注度不高， 更关注性价比，当前库存良性。商超渠道主要是家庭客户，相对关注该事件，经销商订货意愿有所减弱，库存较节前有所增加。2）全年目标12%，整体完成情况比去年轻松。但是由于添加剂事件突发，Q4存在不稳定性，全年目标预计可能会影响1%-2%。3）随着高端产品的持续发力，餐饮方面的稳定及蚝油的提价，明年增速有望回到15%。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅-2.70%。观点：1）公司发布三季报业绩预告，随着公司全国化战略推进，终端网点持续开拓，通过冰冻化陈 列提升产品曝光率，前三季度营业收入同比增长17.57%-19.52%。2）6月来PET价格持续下行，有利于缓解成本压力，盈利能力将有所改善。3）长期来看，公司有机会凭借大单品的持续放量和日益丰富的产品矩阵持续拓展全国市场，提高市场份额。 安井食品：本周累计涨跌幅+2.78%。观点：1）公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒。2）传统速度食品业务端，公司通过大单品战略聚焦资源，带动销售规模扩大；定位“高质中高价”，提升产品性价比；推行“产地研”策略，不断推出新品，产品结构的持续升级助力龙头企业市占率提升。3）公司以轻资产运作模式整合上游中小食材厂家，为全资子公司“冻品先生”贴牌生产主要面向C端消费者的菜品；通过收购新宏业、新柳伍，快速布局上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味 小龙虾菜肴制品；2022年设立“安井小厨”自研自产。“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，二次增长曲线确定性强。 千味央厨：本周累计涨跌幅+3.75%。观点：1）公司Q3压力放缓，百胜上新和华莱士增量推动大B增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。2）大单品策略持续有效执行，油条、蒸煎饺和蛋挞产品表现亮眼，拉动营收增长。3）公司对核心经销商培育和支持的效果显著，经 销商渠道进行结构性整合，虽经销商数量减少但销售额提升。4）大宗商品价格回落，叠加前期涨价提价效应显现，毛利率有望得到改善。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅-0.81%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：黑芝麻（+21.66%）、皇氏集团（+19.38%）、华统股份（+17.90%）。 跌幅TOP5：德利股份（-13.55%）、重庆啤酒（-11.32%）、海天味业（-9.56%）、山西汾酒（-8.24%）、泸州老窖（-7.99%）。 肉制品沪深300乳制品 黄酒葡萄酒 食品 啤酒食品饮料调味品 白酒 4.0% 1.0% 0.4% 0.0% 0.0% -0.8% -4.7% -4.8% -5.6% -6.4% -8%-6%-4%-2%0%2%4%6% 食品饮料-本周涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 21.66% 19.38% 17.90% -7.99% -8.24% -9.56% -11.32% -13.55% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 行业重大事件 1.贵州酒博会定档11月9日。10月11日，中国（贵州）国际酒类博览会执委会办公室发布了一份《关于举办第十一届中国（贵州）国际酒类博览会的通知》（以下简称“《通知》”）。《通知》之处，在做好疫情防控的前提下，经酒博会执委会慎重研究决定，于2022年11月9日-12日在贵阳国际会议展览中心举办第十一届酒博会。展览形式及参展参会流程不变。（糖酒快讯） 2.今世缘：将V3作为战略大单品打造。10月10日，今世缘举行投资者交流活动。在下半年动销情况方面，公司经历了上半年四、五月份省内疫情的影响后，目前疫情影响逐渐弱化，后续消费场景将逐步修复。公司以V系作为国缘品牌高端品系，整体思路是千元以上V9清雅酱香树形象，V3占销量，V6做补充；目前V3已在省内全面落地布局，今年以来更加注重消费者培育、品牌打造；未 来V3将作为公司的战略大单品进行打造，市场运作和渠道策略也将更加务实。（糖酒快讯） 3.泸州老窖1952福州上市。10月12日，泸州老窖战略引领品牌泸州老窖1952在福州举办“时代经典，致敬福州”上市发布会，以传世经典浓香，致敬城市荣光与时代开创。（糖酒快讯） 4.五粮液受邀参加进博会文化展示中心开馆仪式。10月12日，以“新世代共享未来”为主题的中国国际进口博览会文化会展中心 （以下简称“展示中心”）开馆仪式在上海举行。作为展示中心支持企业，五粮液受邀参加开馆仪式，在进博会五周年之际，见证这一重要国际平台的崭新启程。受五粮液集团(股份）公司党委书记、董事长曾从钦委托，股份公司副总经理刘洋出席活动并剪彩。（糖酒快讯） 重要个股公告 1.600519.SH贵州茅台关于2022年1-9月主要经营数据公告：2022年1至9