食品饮料行业周报：白酒进入动销旺季，多家披露业绩预告

2024年01月28日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 白酒进入动销旺季，多家披露业绩预告投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体下跌0.36%，在31个子行业中排名第21位，跑输上证综指3.11pct、跑赢创业板1.56pct，连续四周下跌。二级（申万）子板块对比，本周子版块继续分化较，白酒今年以来首次迎来周度上涨，上周上涨了0.02%，此外非白酒、饮料乳品也有所上涨，分别上涨0.34%、0.07%，食品加工、休闲食品、调味品发酵品下跌幅度较大，分别下跌3.39%、4.65%、1.29%。本周大事：1）多家披露业绩快报，饮料增速表现亮眼。本周多家公司披露2023年业绩预告，其中白酒中有顺鑫农业、水井坊，大众品有东鹏饮料、百润股份、千禾味业、天味食品等。1）白酒：水井坊2023年预计实现营业收入49.5亿元，同比+6%，归母净利润12.7亿元，同比+4%，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成了年初制定的全年经营目标，折算来看23Q4公司预计实现营收 13.6亿元，同比+51%，归母净利润2.5亿元，同比+53%。水井坊作为外资持股占比较高的白酒企业，历史来看公司财报与实际经销商出货及终端动销匹配度较高，从这个角度看次高端白酒在22-23年已进行深度调整，调整或进入尾声。2）大众品：东鹏饮料、百润股份等饮料公司披露业绩，其中东鹏饮料2023年归母净利润预计在19.89亿元到20.61亿元之间，同比增长为38%到43%，百润股份2023年归母净利润预计约7.56亿元–8.6亿元，同比增长45%-65%，在一定层面上体现了饮料在经济下行期的“口红效应”。2）安井食品欲港股上市，控股股东承诺五年内不减持。1月19日公司发布启动H股上市相关筹划工作的议案，以希望加快国际化战略及海外业务布局，公告发布后市场反应强烈，因港股发行意味着股本增加EPS稀释，公司股价应声下跌；同时23年公司大股东出现一定变更，投资者亦担心控股股东欲进行海外减持；1月25日公司发布补充说明，承诺控股股东在五年内不减持公司股份。我们认为当下时间点为企业较好的出海时机，东南亚各国目前发展阶段类似于中国20年前，提前布局海外有望享受东南亚国家高速发展的东风，同时企业承诺不减持，将有效打消投资者的担忧。3）白酒逐步进入春节动销旺季。一般来说，春节前两周为白酒动销的黄金期，今天为农历腊月十八，距离春节有整两周时间，下周开始预计白酒终端将开始动销，届时白酒批价、销售情况将有效反应春节需求情况，建议积极关注终端。 投资建议： （1）估值面：截至24/1/28食品饮料（申万）PE-ttm为23.84x，处于2010年1月以来的12%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.77x，处于2010年1月以来的33%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.33-2.9-2.8绝对收益-3.4-9.31-23.08 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：23Q4持仓分析：白酒小幅减仓，大众品加仓，高股息受青睐-食品饮料专题研究2024.1.23食品饮料：23Q4持仓披露，白酒小幅减仓，大众品加仓-食品饮料周报2024.1.22食品饮料：休闲食品迎销售旺季，酒企24年稳字当先-食品饮料行业周报2024.1.15食品饮料：大众品业绩存分化，蜜雪古茗欲港股上市-食品饮料行业周报2024.1.8食品饮料：经销商大会传递信号，重视行业配置机会-华金证券-食品饮料-周报2024.1.2食品饮料：五粮液保价稳量，零食很忙再获投资-食品饮料行业周报2023.12.25 （2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。短期来看，春节前两周白酒行业进入春节旺季动销，建议关注各家终端动销及节后公司数据。中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读；食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：行业四周下跌，白酒板块止跌4 （二）本周大事：多家披露业绩快报，白酒进入动销旺季4 （三）投资建议5 二、公司公告5 三、行业要闻7 四、行业数据8 五、风险提示12 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）8 图2：茅台1935批价走势（元）8 图3：普五&国窖1573批价走势（元）8 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）8 图5：玻汾批价走势（元）9 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）9 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）9 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）9 图9：水井坊主要单品批价走势（元）9 图10：洋河梦系列批价走势（元）9 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）10 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）10 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）10 图14：口子窖系列批价走势（元）10 图15：酱酒主流产品批价走势（元）10 图16：酱酒主流产品批价走势（元）10 图17：全国22个省市生猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）11 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）11 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）11 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）11 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）11 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）11 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：行业四周下跌，白酒板块止跌 上周食品饮料（申万）行业整体下跌0.36%，在31个子行业中排名第21位，跑输上证综指3.11pct、跑赢创业板1.56pct，连续四周下跌。二级（申万）子板块对比，本周子版块继续分化较，白酒今年以来首次迎来周度上涨，上周上涨了0.02%，此外非白酒、饮料乳品也有所上涨，分别上涨0.34%、0.07%，食品加工、休闲食品、调味品发酵品下跌幅度较大，分别下跌3.39%、4.65%、1.29%。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 白酒Ⅱ 53571.78 0.02 (7.31) (7.31) 23.58 食品加工 14713.99 (3.39) (8.20) (8.20) 20.84 非白酒 3937.95 0.34 (5.71) (5.71) 30.53 饮料乳品 6838.66 0.07 (1.32) (1.32) 18.75 休闲食品 1680.94 (4.65) (8.01) (8.01) 28.42 调味发酵品Ⅱ 6520.44 (1.29) (8.41) (8.41) 34.58 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，周涨幅前五的个股分别为威龙股份（+9.24%）、海南椰岛（+8.63%）、金枫酒业（+5.20%）、上海梅林（+4.59%）、光明乳业（+4.21%）。跌幅较大的个股为盖世食品（-15.80%）、安井食品（-15.32%）、朱老六（-13.52%）、甘源食品（-10.16%）、莲花健康（-9.96%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 股票简称 上涨前五 所属子行业 周涨跌幅% 股票简称 下跌前五 所属子行业 周涨跌幅% 威龙股份 其他酒类 9.24% 盖世食品 预加工食品 -15.80% 海南椰岛 其他酒类 8.63% 安井食品 预加工食品 -15.32% 金枫酒业 其他酒类 5.20% 朱老六 调味发酵品Ⅲ -13.52% 上海梅林 肉制品 4.59% 甘源食品 零食 -10.16% 光明乳业 乳品 4.21% 莲花健康 调味发酵品Ⅲ -9.96% 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）本周大事：多家披露业绩快报，白酒进入动销旺季 多家披露业绩快报，饮料增速表现亮眼。本周多家公司披露2023年业绩预告，其中白酒中有顺鑫农业、水井坊，大众品有东鹏饮料、百润股份、千禾味业、天味食品等。1）白酒：水井坊2023年预计实现营业收入49.5亿元，同比+6%，归母净利润12.7亿元，同比+4%，公司收入与利润均较上一年度保持增长，完成了年初制定的全年经营目标，折算来看23Q4公司预计实现营收13.6亿元，同比+51%，归母净利润2.5亿元，同比+53%。水井坊作为外资持股占比较高的白酒企业，历史来看公司财报与实际经销商出货及终端动销匹配度较高，从这个角度看次高端白酒在22-23年已进行深度调整，调整或进入尾声。2）大众品：东鹏饮料、百润股份等饮料 公司披露业绩，其中东鹏饮料2023年归母净利润预计在19.89亿元到20.61亿元之间，同比增长为38%到43%，百润股份2023年归母净利润预计约7.56亿元–8.6亿元，同比增长45%-65%，在一定层面上体现了饮料在经济下行期的“口红效应”。 安井食品欲港股上市，控股股东承诺五年内不减持。1月19日公司发布启动H股上市相关筹划工作的议案，以希望加快国际化战略及海外业务布局，公告发布后市场反应强烈，因港股发行意味着股本增加EPS稀释，公司股价应声下跌；同时23年公司大股东出现一定变更，投资者亦担心控股股东欲进行海外减持；1月25日公司发布补充说明，承诺控股股东在五年内不减持公司股份。我们认为当下时间点为企业较好的出海时机，东南亚各国目前发展阶段类似于中国20年前，提前布局海外有望享受东南亚国家高速发展的东风，同时企业承诺不减持，将有效打消投资者的担忧。 白酒逐步进入春节动销旺季。一般来说，春节前两周为白酒动销的黄金期，今天为农历腊月十八，距离春节有整两周时间，下周开始预计白酒终端将开始动销，届时白酒批价、销售情况将有效反应春节需求情况，建议积极关注终端。 （三）投资建议 1.白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，春节前两周白酒行业进入春节旺季动销，建议关注各家终端动销及节后公司数据。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。 2.食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司逐步进入春节销售旺季，跟踪行业公司任务完成情况、来年战略重点以及旺季销售情况。 3.估值：截至24/1/28食品饮料（申万）PE-ttm为23.50x，处于2010年1月以来的12%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为23.58x，处于2010年1月以来的33%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；伊利股份、双汇发展等。 二、公司公告 1.顺鑫农业：2023年年度业绩预告。经公司财务部门初步测算，2023年公司归属于上市公司股东的净利润亏损3.7亿元–2.5亿元，去年同期亏损6.