【财通建筑建材】中复神鹰：民用碳纤维先行者，技术创新引领国产替代事件：公

【财通建筑建材】中复神鹰：民用碳纤维先行者，技术创新引领国产替代 事件：公司发布三季度业绩预告，前三季度实现营业收入13.80-15.20亿元，同比增长95.88%-115.75%；实现归母净利润4.02-4.43亿元，同比增长101.26%-121.78%；实现扣非净利润3.84-4.20亿元，同比增长115.56%-135.77%，业绩超预期。 [太阳]碳纤维行业领军者，上市开启发展新篇章。 公司是一家专业从事碳纤维研发、生产和销售的国家高新技术企业，目前公司拥有连云港、西宁两个生产基地，产能规模位居全国前列，预计到 2023年末公司产能将达2.85万吨。 [太阳]材料制造领域明珠，国产替代进行时。 碳纤维具有优异的力学性能和良好的化学稳定性，是国防军工与国民经济的重要战略物资。 整体来看，2025年前中复所在的小丝束领域整体呈现供需紧平衡，行业景气维持高位，龙头企业扩产有望支撑业绩增长。 具体看需求端，传统的体育休闲需求总量保持稳定，子领域出现分化；压力容器领域，氢能源车发展进行时，储氢罐未来需求有望实现翻倍增长；碳/碳复材领域，光伏市场高景气拉动碳纤维需求，预计到2025年国内需求接近3万吨；航空航天领域，商飞民航量产在即，拉动百吨以上高端国产碳纤维需求。 供给端，中美日为碳纤维领域的核心玩家，2021年超中国美国成为第一，产能占全球比重的30.5%。 未来看，国内龙头企业一方面扩产提高市占率，另一方面在高性能小丝束碳纤维领域不断突破，加速国产替代。 [太阳]技术构建壁垒，成本决定未来。 公司通过创新研发，自有产品实现品类全覆盖，且与国际巨头东丽全面对标。 随着公司西宁基地的逐步投产，到2023年末公司碳纤维产能有望达到2.85万吨，规模提升带来原材料采购成本下降和费用摊薄，进一步加强公司低成本优势。 未来看，公司实控人为中建材，资金实力雄厚，近几年中建材围绕氢能储运材料、碳纤维复合材料、低碳技术等领域积极开展研究，而碳纤维作为此领域重要的原材料，公司有望在与中建材共同研发的基础上进一步打开产品的销路和使用范围。 [太阳]投资建议和估值： 下游需求景气依旧，西宁基地新产能持续释放，加之新产线单线规模进一步提升有望带来成本下降，量的提升和成本的下降带来业绩的持续超预期。 我们预计公司2022-2024年实现营业收入20.59、29.31、40.34亿元，实现归母净利润5.20、7.62、10.61亿元，对应当前PE估值分别为 67x、46x、33x。 风险提示：行业竞争加剧价格下滑、原材料和能源价格波动风险、技术升级迭代风险。