建材、建筑及基建公募REITs周报：玻纤复价持续演绎，冶金沉淀级活性氧化镁或迎国产替代

2024年5月12日 行业研究 玻纤复价持续演绎，冶金沉淀级活性氧化镁或迎国产替代 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（5月4日-5月10日） 要点 本周观点更新： 玻纤复价持续演绎，紧盯需求端边际改善。根据卓创资讯，本周缠绕直接纱价格 4750元/吨，环比+4.4%；G75电子纱价8800元/吨，环比+10.69%；今年以来缠绕直接纱/G75电子纱累计涨幅分别达+33.80%/+16.56%。根据年报披露，23年中国巨石电子布销量约8.4亿米，同比+19%；其中23Q4销量约1.9亿米，同比+4%，环比-17%。23Q4电子布单米盈利已接近盈亏平衡，测算2023年电子布业务净利润2.7亿元，占公司扣非净利润比重约14%，远低于2021年周期顶部时所占比例（30%+）。2024年电子布新增产能相对较少的背景下，电子纱复价有望得到良好执行，若需求端持续提升，则具备继续复价的空间。 冶金沉淀级活性氧化镁或迎国产替代，建议关注濮耐股份。活性氧化镁烧制温 度低，是在900°C以下煅烧镁化合物形成的氧化镁，具有较高的化学活性。在红土镍矿、铜钴矿等湿法冶金中，使用氧化镁沉淀镍、钴，形成的氢氧化镍、氢氧化钴具有结晶形态好，易于过滤洗涤等优点。活性氧化镁品质直接决定最终产物品质。目前氧化镁可作为沉淀剂用于刚果(金)铜钴矿沉钴、红土镍矿沉镍，虽当前产品吨价较高，但综合比较使用成本，考虑产品纯度、运费、关税以及废弃物处理后，氧化镁或有一定优势。冶金沉淀级活性氧化镁主要由海外厂商供应；若最终实现国产替代，或可降低湿法镍钴等产品的生产成本，并提升整体供应链的安全性。活性氧化镁在湿法冶金市场空间广阔，可在刚果(金)铜钴矿中沉钴和红土镍矿中用于沉镍，我们估计活性氧化镁行业潜在空间或达83.0万吨/年。在此背景下，上游具备稀缺高品位菱镁矿的资源优势更加突出，且率先布局活性氧化镁的厂商或持续受益。建议关注：濮耐股份。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+3.95%，其中玻璃纤维指数涨幅最大（+8.38%）， 其他结构材料指数涨幅最小（+1.01%）；本周中信建筑指数+2.09%，其中基建建设指数涨幅最大（+2.90%），园林工程指数跌幅最大（-0.28%）；基建公募REITs板块平均涨跌幅+0.89%（算术平均），其中建信中关村REIT涨幅最大 （+6.66%），国金中国铁建REIT跌幅最大（-1.89%）。 高频数据（5.4-5.10）：水泥：全国PO42.5水泥均价为382.39元/吨，环比+0.01%全国水泥企业出货率50.07%，环比-2.96pcts；全国水泥企业库容比67%，环比-0.31pcts。玻璃：截至2024年5月10日，玻璃现货价格1696元/吨，环比 -1.45%；玻璃期货主力合约价格1626元/吨，环比+4.8%；在产产能为10.51 亿重箱/年，环比+0.34%；重点监测省份企业库存6120.6万重箱，环比-0.99% 玻纤：本周缠绕直接纱价格4750元/吨，环比+4.4%；G75电子纱价8800元/ 吨，环比+10.69%。碳纤维：本周碳纤维市场均价96.25元/千克，环比持平； 碳纤维大丝束国内均价77.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价115 元/千克，环比持平。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率超过5%），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会），中材国际（10xPE，全球水泥全产业链龙头）。成长性方向推荐：华铁应急（12XPE看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构（9XPE，智能制造强化护城河）。注： 估值均为光大建筑建材团队24年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 联系人：鲁俊 021-52523835 lujun1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP 中庚基金