原油：测试支撑，月度级别反弹或未结束

期货研究 商 品2022年10月13日 研究 原油：测试支撑，月度级别反弹或未结束 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI11月原油期货收跌2.08美元/桶，报87.27元/桶；Brent11月原油期货收跌1.84美元/桶，报 服92.45元/桶；SC2211原油期货收跌2.90元/桶，或-0.42%，报685.60元/桶。 研 务 究1、IMF日本负责人Salgado：现在改变收益率曲线控制（YCC）目标不是一个好主意。 所2、沙特外交部回应美国要求其推迟减产：沙特通过与美国政府的协商强调，如果按照当初的计划，将减产推迟一个月，将对经济产生负面影响。 3、中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议公报：全会决定，中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。 4、美联储9月会议纪要：需要校准紧缩政策以缓解风险；对降通胀做的太少的代价高于做的多；在某个时候放缓加息步伐是合适的；需要在一段时间内维持足够限制性的利率水平；工资-物价螺旋上升尚未形成，但有风险；通胀尚未对紧缩政策作出明显反应。 5、美国能源部副部长：美国有数百万桶战略石油储备，将努力负责任地使用这些石油储备，以稳定市场。 6、欧佩克将2022年全球原油需求增速预期下调46万桶/日，至264万桶/日；将2023年全球原油需求增 速预期下调36万桶/日，至234万桶/日。 7、美联储理事鲍曼：通胀预期似乎得到了很好的锚定。对通胀和经济活动的展望存在“重大的双重风险”。完全支持美联储加息75个基点。如果没有看到通胀下降的迹象，“大幅”加息应该仍在考虑之列。 8、摩根士丹利：预计明年夏季的天然气库存将低于正常水平，这意味着欧洲在进入2023年的冬季时，天然气库存水平将低于目标。 9、美国至10月7日当周API原油库存(万桶)：前值-177预期175公布705；美国至10月7日当周API库欣原油库存(万桶)：前值92.5预期--公布-75；美国至10月7日当周API汽油库存(万桶)：前值-347.4预期-182.5公布200。 10、据国际文传电讯社：俄罗斯将针对石油出口增加4000万吨港口吞吐量。 11、EIA短期能源展望报告：2022年全球原油需求增速预期为212万桶/日，此前预计为210万桶/日。2023 年全球原油需求增速预期148万桶/日，此前预计为197万桶/日。 12、欧洲央行管委霍尔茨曼：10月加息75个基点，12月加息50个基点将使我们进入中性利率。加息100 个基点将超出所需。 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 昨夜，油价延续弱势继续回调，走势略弱于我们预期。API库存数据大幅增加，对油价形成了一定压制。但考虑到抛储影响以及海内外柴油的紧缺、油品裂解价差的普遍走强，去库持续性存疑。但在月度级别趋势上，如我们在国庆节前的晨报、周报中反复强调，对于四季度油价走势我们延续6月半年报发布以来的判断。即在全球尤其是海外经济不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证阶段，油价10月或逐步进入震荡、反弹阶段。一方面，当前全球原油市场低库存、低供应的供需格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险。而这种超跌反弹有较大概率随着OPEC+减产超预期演绎成月度级别上涨。另一方面，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖，美元过去两周的走弱即是对此的印证。而考虑到海外通胀已向终端深度传导，油价如果开启月度级别的上涨，对于海外通胀的边际影响暂时有限。因此，在海外央行仍在开展紧缩、市场对经济中长期衰退预期未变的背景下，能源价格短期的上涨很难立即诱发市场对于紧缩预期的强化，未来1-2个月原油市场的交易视角或继续从宏观预期向微观供需有所回归。需要注意的是，在当前较为悲观的宏观情绪影响下，即便是月度级别的反弹也不太可能一蹴而就。油价在国庆节持续大涨后本周上行攻势或有放缓，近三日的回调就是种体现。但长期看本轮修复性反弹未结束，四季度油价重心或有部分回升，外盘两油在中长期触及新低前重心有机会先再回100美元/桶。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）后，OPEC+本届会议的决定大概率将延后油价再次趋势下行的节奏，短期关注阶段性上行风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521