原油：月度级别反弹或未结束

期货研究 商 品2022年10月14日 研究 原油：月度级别反弹或未结束 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI11月原油期货收涨1.84美元/桶，报89.11元/桶；Brent11月原油期货收涨2.12美元/桶，报 服94.57元/桶；SC2211原油期货收涨8.10元/桶，或1.18%，报692.60元/桶。 研 务 究1、市场消息：韩国将采取措施，以防（外汇）市场出现“羊群”行为。 所2、美国9月CPI和核心CPI分别录得8.2%、6.6%，均超预期。截至今晨数据显示，市场笃定美联储本轮加息幅度将比通胀数据公布前多近30BP，即终端利率将走向4.9%+，同时押注11月+100BP的概率为 15%左右。 3、据悉美国官员担心欧佩克+减产可能导致石油价格上限计划失效。财长耶伦表示对俄罗斯油价上限进展持乐观态度。拜登下周将对降低汽油价格事宜发表更多讲话。 4、IEA月报：欧佩克+减产可能导致油价飙升和全球经济衰退。油价上涨可能成为已经处于衰退边缘的全球经济的转折点。 5、日本央行行长黑田东彦：考虑到日本的经济和物价状况，现在加息是不合适的。 6、据悉俄罗斯已向联合国提交了对黑海粮食出口协议的担忧，并准备在下个月拒绝续签该协议，除非其要求得到满足。另据外媒报道，因一艘干货船发生故障，黑海海峡关闭。 7、俄气CEO：为修复北溪受损管道，可能需要更换大部分管道，修复工作将持续不止一年。 8、美国国家安全委员会发言人：美国将通过未来的欧佩克会议来衡量沙特对俄罗斯特别军事行动的立场，将在审查与沙特的关系时考虑该国关于俄乌冲突的声明和行动。拜登没有计划在G20峰会上与普京会面。 9、【NickTimiraos：美联储有推迟放缓加息步伐的风险】金十数据10月14日讯，有“新美联储通讯社”之称的NickTimiraos表示，美国9月CPI数据已将美联储在11月2日加息75个基点“板上钉钉”。他在报告中写道，这份通胀报告还增加了一种风险——在下月加息75个基点之后，官员们将推迟放缓加息步伐，或者发出信号，表示他们可能在明年初将利率提高到高于政策制定者和投资者此前预期的水平。注：市场目前预期美联储11月2日加息100个基点的几率为17%，对终端利率目前的定价为4.91%，这意味着联邦基金利率有可能在明年Q1突破4.75%-5.00%区间。 10、美国总统拜登：下周将对降低汽油价格事宜发表更多讲话。 11、美国国家安全委员会发言人柯比：“不止一个”欧佩克成员国z不同意沙特领导的减产。 12、美国国家安全委员会发言人柯比：尚未接近确保与伊朗达成核协议。 13、美国至10月7日当周EIA战略石油储备库存(万桶)：前值-619.4预期--公布-769；美国至10月 7日当周EIA原油库存(万桶)：前值-135.6预期175公布988；美国至10月7日当周EIA汽油库存 (万桶)：前值-472.8预期-182.5公布202.3；美国至10月7日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存(万桶)：前值27.3预期--公布-30.9。 期货研究 14、欧洲央行委员Simkus：12月需要加息75或50个基点。现在倾向于本月加息75个基点。 15、白宫发言人柯比：其他欧佩克国家私下告诉美国，他们觉得沙特胁迫他们支持减产。 16、欧洲央行管委内格尔：欧洲央行一致认为量化紧缩将在2023年开始。 17、美国9月未季调CPI年率：前值8.30%预期8.10%公布8.2%；美国9月未季调核心CPI年率：前值6.30%预期6.50%公布6.6%。 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，油价短线下探后大幅反弹，收回日内跌幅。美国9月CPI数据超预期，一度再次诱发市场风险偏好的下滑，带动油价下跌。但显然昨夜油价的走势强于其他大类资产，原油市场的交易视角正在像供需端回归。在月度级别趋势上，如我们在国庆节前的晨报、周报中反复强调，对于四季度油价走势我们延续6月半年报发布以来的判断。即在全球尤其是海外经济不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证阶段，油价10月或逐步进入震荡、反弹阶段。一方面，当前全球原油市场低库存、低供应的供需格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险。而这种超跌反弹有较大概率随着OPEC+减产超预期演绎成月度级别上涨。另一方面，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖。而考虑到海外通胀已向终端深度传导，油价如果开启月度级别的上涨，对于海外通胀的边际影响暂时有限。因此，在海外央行仍在开展紧缩、市场对经济中长期衰退预期未变的背景下，能源价格短期的上涨很难立即诱发市场对于紧缩预期的大幅强化，未来1-2个月原油市场的交易视角或继续从宏观预期向微观供需有所回归。而从近期的全球原油贸易量来看，原油市场成交活跃，油运运价继续走强，或继续为油价提供支撑。需要注意的是，在当前较为悲观的宏观情绪影响下，即便是月度级别的反弹也不太可能一蹴而就。油价在国庆节持续大涨后本周上行攻势或有放缓，近三日的回调就是种体现。但长期看本轮修复性反弹未结束，四季度油价重心或有部分回升，外盘两油在中长期触及新低前重心有机会先再回100美元/桶。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）后，OPEC+本届会议的决定大概率将延后油价再次趋势下行的节奏，短期关注阶段性上行风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521