2022H1半年报综述及寿险产品展望：从险企“三差”中寻找下一个爆款产品

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业深度报告 2022年10月14日 从险企“三差”中寻找下一个爆款产品 ——2022H1半年报综述及寿险产品展望 核心观点 寿险2022H1半年报综述： 1） 保费、NBV、NBVM指标：太保、太平、国寿实现新单保费同比正增长，但各险企NBV受产品结构影响大幅下滑。分渠道看，银保渠道虽然新单保费增速优于个险渠道，但NBVM仍处于较低水平，难以弥补个险渠道改革的阵痛； 2） 代理人人数、活动率及人均收入：除太平外，其余险企代理人数量保持下滑。2022H1，上市六大险企（平安、国寿、太保、新华、人保、太平）寿险代理人人数下降至242.3万人。代理人加速脱落，是带动各险企活动率、人均收入回升的主要原因。 3） 投资收益率：受上半年权益市场影响，各险企净投资收益率、总投资收益率有所下滑。 财险2022H1半年报综述： 1） 保费：车险业务及非车险业务并驾齐驱，带动三大财险公司（平安、太保、人保）保费收入实现两位数增长； 2） 综合成本率：2022H1，平安财综合成本率略有上升，主要是保证保险及责任保险赔付率提升。太保财、人保财综合成本率略有下滑。对销售费用的管控，及赔付率的下滑带动三家财险企业车险综合成本率改善。 观点：寿险行业未来产品发展方向在于减少“三差”中的超额利润 在传统的寿险行业分析框架当中，“死差、费差和利差”是险企获得超额利润的来源。保险行业经过过去十年迅速的发展，涌现了诸多的产品创新，为险企带来了丰厚的超额收益。但目前供需错配、经济下行以及部分产品市场需求面临瓶颈的背景下，险企期望再以过去的产品开发标准去获取市场难以为继。因此，从降低“三差”益的角度进行产品创新或为未来险企发展的方向： 1）“死差”益下降带来的创新：非标体保险产品，如面向高血压人群的健康险、面向心脏病人群的健康险； 2）“费差”益下降带来的创新：配套服务的保险产品，如附带门诊药品服务的健康险、附带康养服务的养老险； 3）“利差”益下降带来的创新：中长期储蓄类产品，如增额终身寿，养老年金产品。 投资建议 建议关注：代理人队伍较为稳定、新单销售情况优于同业、资产端具备弹性的中国人寿、寿险转型领先的中国太保、中国平安。 风险提示 代理人改革进度不及预期、疫情影响加剧、经济下行压力加大、长端利率快速下行。 9 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 行业研究· 行业名称·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 非银金融 正文目录 1. 寿险2022年中报关键指标概述 ................................................................................................................................... 3 1.1. 保费及价值指标：新单、NBV、NBVM ........................................................................................................ 3 1.2. 人力指标：代理人人数、活动率、人均收入 ................................................................................................. 4 1.3. 投资指标：投资收益率..................................................................................................................................... 4 2. 未来的产品创新：向“三差”要市场............................................................................................................................. 5 2.1. 降低“死差”益带来的创新：非标体保险产品 ................................................................................................. 5 2.1.1. 慢病群体规模庞大，保险覆盖比例低 ................................................................................................. 5 2.1.2. 政策频出，慢病保险市场回暖 ............................................................................................................. 6 2.1.3. 慢病保险市场空间广阔 ......................................................................................................................... 7 2.2. 降低“费差”益带来的创新：让产品镶嵌服务 ................................................................................................. 8 2.3. 降低“利差”益带来的创新：中长期储蓄类产品 ............................................................................................. 9 3. 财险2022年中报关键指标概述 ................................................................................................................................. 10 4. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表1. 各险企新单保费同比增速 ............................................................................................................................... 3 图表2. 各险企个险、银保渠道新单保费增速 ........................................................................................................... 3 图表3. 各险企NBV同比增速 .................................................................................................................................... 4 图表4. 各险企NBVM同比变化（pct） ................................................................................................................... 4 图表5. 各险企代理人数量变化（万人） ................................................................................................................... 4 图表6. 平安、太保代理人人均收入（元/月）.......................................................................................................... 4 图表7. 各险企总投资收益率 ....................................................................................................................................... 5 图表8. 各险企净投资收益率 ....................................................................................................................................... 5 图表9. 我国居民高血压、糖尿病患病率逐年提高 ................................................................................................... 6 图表10. 我国非标体人群存在较大医疗保障缺口 ....................................................................................................... 6 图表11. 慢病管理相关政策梳理 ................................................................................................................................... 7 图表12. 慢病管理市场空间测算 ................................................................................................................................... 8 图表13. 增额终身寿产品形态举例 ............................................................................................................................... 9 图表14. 各险企车险保费同比增速 .....................................................................