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报告摘要
财务表现概览
- 净利润与分红稳定性：2022年，五家上市险企合计归母净利润减少19%，主要受资产端拖累，分红比率在不同企业间表现出较大差异，但整体上高于净利润增长率。
- 剩余边际与投资收益：剩余边际余额受到NBV连续下滑的影响，出现负增长现象。投资收益整体下滑，但净投资收益率保持相对稳定。
- 会计估计变更：各公司因会计估计变更减少了税前利润，主要与10年期国债收益率变动相关。
寿险业务分析
- 内含价值与投资偏差：内含价值增速放缓甚至出现负增长，主要是由于投资偏差贡献减少。ROEV（净资产收益率）也相应下滑。
- NBV表现与渠道发展：NBV全年深度承压，但下半年有改善迹象。新单保费增速分化，银保渠道增长迅速，代理人队伍逐步企稳。
- 产品与渠道策略：储蓄险增长强劲，重疾险需求下滑。个险渠道转型成效显现，银保渠道高速增长，代理人产能提升。
财险业务分析
- 保费增长与结构变化：财险行业恢复常态增长，CR3市场份额略有提升。车险恢复常态增长，非车险维持双位数高增长。
- 综合成本率（COR）：受益于疫情出险率降低，车险COR大幅优化，非车险COR承压，主要受特定险种影响。
展望与投资建议
- 2023年展望：寿险方面，预计2023年上市保险公司NBV将全面实现正增长，财险方面，预计保费实现双位数增长，COR在低基数下或有小幅抬升但仍保持良好盈利。
- 投资建议：关注负债端增长改善较大的低估值标的，如中国太保、中国平安、友邦保险，以及财险板块中的“中特估”标的中国财险和高弹性标的众安在线。
风险提示
- 增额终身寿险监管政策的变动。
- 代理人规模下滑的风险。
- 银保渠道竞争加剧，手续费率提升的可能性。
主要发现与建议
- 财务表现：2022年五家上市险企净利润受资产端影响出现显著下滑，分红稳定性优于净利润增长率。剩余边际余额下降，投资收益整体承压，但净投资收益率保持稳定。
- 寿险业务：NBV全年承压，但下半年有回暖迹象，新单保费增长呈现渠道分化，银保渠道表现亮眼。产品策略转向储蓄险，重疾险需求下滑，代理人队伍逐步稳定。
- 财险业务：车险恢复常态增长，非车险高增长，整体COR优化，但非车险承压。行业结构变化，车险占比持续下滑。
- 2023年预测：预计寿险与财险领域都将出现积极转变，尤其是寿险领域，NBV有望实现全面正增长，财险领域保费增长预期乐观。
- 投资策略：推荐关注负债端改善明显的低估值寿险公司，以及财险板块中具有高增长潜力、稳定分红和高股息率的公司，如中国太保、中国平安、友邦保险和中国财险。同时，对于高弹性和受益于科技发展与宏观经济改善的公司，如众安在线，亦应给予关注。
请注意，上述摘要是对原始文本的高度概括，并已尽量保持原文的主要观点和关键数据。
