TOPCon电池效率再创新高，降本增效持续推进

事项： 10月13日，晶科能源发布公司182N型高效单晶硅电池转化效率获中国计量科学院认证的公告。公司自主研发的182N型高效单晶硅电池（TOPCon）转化效率经中国计量科学院第三方测试认证，全面积电池转化效率达到26.1%，再次创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触（TOPCon）电池转化效率新的纪录。 评论： 再次刷新TOPCon电池效率纪录，彰显公司N型TOPCon电池技术先进性。 公司率先开发出界面缺陷修复、高透多晶硅膜以及激光选择性发射极技术（SE）基础的超细金属电极等多项适用于大尺寸的先进技术，以及自主开发的成套HOT高效电池工艺技术等多项创新及材料优化，使得公司182N型TOPCon电池全面积效率达到26.1%，将公司今年4月创造的25.7%的世界纪录提升0.4pct，实现较大幅度突破。此次实验室效率的突破将有助于公司未来TOPCon电池量产效率的提升，在带来更多的发电增益的同时，还可以有效摊薄BOS成本，公司N型产品的竞争力有望进一步增强。 公司在TOPCon产业化方面处于行业前列，具备较强的竞争优势。公司于2019年开始布局N型产能，2020年底已形成0.8GW的TOPCon电池产能。截止目前，公司已有24GW的TOPCon电池产能，其中合肥一期8GW、尖山一期8GW均处于满产状态，合肥二期8GW已于7月底投产。此外，公司尖山二期11GW TOPCon电池项目已于2022年6月启动，目前正在建设中，预计年底公司TOPCon电池产能将达35GW，规模位居行业首位。我们预计，今年公司将实现N型组件出货10GW左右，约占整体组件出货的25%，公司作为TOPCon领先企业将充分享受N型新技术带来的溢价及利润空间。 投资建议：公司为光伏组件领先企业，中短期看有较强的盈利修复能力，同时考虑公司N型新技术以及海外布局行业领先，未来业绩有望保持较高增速。 我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为26.4/52.9/74.5亿元，当前市值对应PE分别为63/31/22倍。参考可比公司估值，给予2023年36x PE，对应目标价19.03元，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏需求不及预期、硅料产能释放不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险等。 主要财务指标