老白干酒：22Q3预计实现归母净利润1.7亿同增36%，聚焦次高端产品品牌塑造未来可期

白酒 证券研究报告 2022年10月13日 投资评级 老白干酒：22Q3预计实现归母净利润1.7亿同增36%，聚焦次高端产品品牌塑造未来可期 公司发布2022年前三季度业绩预告公告。公告显示，2022年1-9月，公 司预计实现归母净利润5.33亿元左右，同比+113%左右；预计实现扣非后 归母净利润3.16亿元左右，同比+41%左右。 22Q3预计实现归母净利润1.7亿同增36%，产品结构改革叠加市场建设促进收入增长。分季度来看，22Q1/Q2分别实现归母净利润2.66/0.97亿元，分别同比+373.72%/+41.60%，22Q1/Q2分别实现扣非归母净利润0.70/0.84亿元，分别同比+41.20%/+48.63%；22Q3预计实现归母净利润1.70亿元左 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者刘章明分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 朱琳联系人 zhulinb@tfzq.com 行业走势图 右，同比+36.25%左右，预计实现扣非后归母净利润1.61左右，同比+38.74%白酒沪深300 左右。前三季度业绩增长明显，主要系公司不断优化产品结构，深化市场建 设，2022年前三季度主营业务收入增长所致，同时2022年1月份公司收到了土地收储补偿款，公司将上述土地补偿款的相关收益计入非经常性损益，导致2022年前三季度的非经常性损益比去年同期增加1.8亿元左右，使得归属于上市公司股东的净利润出现大幅增长。 优化结构提升形象，巩固未来发展基础。营销渠道上，公司坚持聚焦策略，聚焦资源投向高端及次高端产品，聚焦品牌塑造和消费者的培育，聚焦渠道建设；产能拓展上，上半年武陵酒二期基酒产能扩建项目进展顺利，孔府家 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2021-102022-022022-06 资料来源：聚源数据 退城进区工程按施工计划稳步推进，有望为长期增长提供保障；人员激励上， 公司实施了2022年限制性股票激励计划，向207名激励对象授予限制性 股票1746万股，有望提升公司经营活力。 持续聚焦次高端产品打造，武陵酒扩产有望带来全新增量。主品牌方面，公司持续聚焦高端及次高端产品，积极进行品牌文化传播，提升品牌知名度及美誉度，产品结构升级助力公司收入增长；高毛利武陵酒产能后续逐步达产，有望为公司带来业绩增量。 风险提示：公司经营风险、疫情反复风险、扩产不及预期风险、业绩预告是初步核算结果，具体财务数据以公司披露的三季报为准 相关报告 1《白酒-行业专题研究:白酒板块财报回顾：高端板块稳步增长，次高端及地产酒分化明显》2022-09-10 2《白酒-行业专题研究:白酒行业高景气度持续，看好高端板块及区域龙头次高端》2022-05-10 3《白酒-行业研究周报:高端白酒稳字当头，长远着眼逻辑可循》2021-12-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2