21年实现归母净利润13亿元同增131%，持续拓展线下门店叠加差异化产品，品牌真爱理念深入人心

公司发布2021年度报告及2022年一季报。2021年公司实现营业收入46.23亿元，同比增长87.57%；实现归母净利润13.02亿元，同比增长131.09%。 2022Q1公司实现营业总收入12.21亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润3.76亿元，同比增长16.77%。 收入端：公司2021年期间实现营业收入46.23亿元，同增87.57%，主要由于2021年公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提升 。 ① 分季度 ：21Q1-22Q1营业收入分别为10.84/12.36/10.91/12.12/12.21亿元，分别同增-/-/64.40%/25.50%/12.61%。 ②分产品 ：求婚钻戒/结婚对戒/其他饰品/其他业务营业收入分别为36.61/8.66/0.68/0.28亿元，分别同增95.94%/56.23%/166.89%/71.33%。③分销售模式：线上自营/线下直营/线下联营/其他业务营业收入分别为5.99/36.74/3.22/0.01/0.28亿元，分别同增168.40%/80.28%/71.77%/700.33%/71.33%，其中线下经销业务为全资子公司卡伯深圳于2020年下半年开展的业务。 毛利率端：公司2021年/22Q1毛利率分别为70.14%/71.12%，分别同增0.77pct/0.71pct，毛利率保持在较高水平。①分产品：2021年求婚钻戒/结婚对戒毛利率分别为71.34%/68.00%，分别同增0.55pct/0.92pct。②分销售模式：2021年线上自营/线下直营毛利率分别为66.67%/71.32%，分别同增2.06%/0.87%。 期间费用率：公司2021年期间费用率分别为31.01%，同减6.22pct。①销售费用率为26.35%，同减3.24pct；②管理费用率为3.74%，同减2.77pct； ③财务费用率为0.56%，同增0.10pct，主要由于随公司线下门店数量的增多，公司合作POS平台的交易规模扩大，产生的POS平台手续费相应增加所致；④研发费用率为0.36%，同减0.32pct。 利润端：公司2021年实现归母净利润13.02亿元，同增131.09%，分季度看，21Q1-22Q1分别实现归母净利润3.22/4.07/2.62/3.11/3.76亿元，分别同增-/-/63.58%/23.44%/16.77%，分别实现归母净利率29.68%/32.93%/23.99%/25.70%/30.78%。随着公司品牌势能提升、渠道建设完善以及运营能力显现，公司业绩实现持续突破。 投资建议：公司始终坚持“让爱情变得更美好”的企业使命，传递“一生唯一真爱”的爱情观，市场中品牌性质的稀缺性有望持续为公司产品打造吸引力。同时，在2022年公司将构建符合品牌定位的产品结构，不断进行作为前端用户体验窗口线下门店的拓展，计划2022年新开店200家以上。 我们预计公司2022-2023年归母净利润为16.5/22亿元（前值为18/24亿元），分别对应15x/11xPE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、公司拓店不及预期、品牌形象变化风险等 财务数据和估值 1.事件 公司发布2021年度报告及2022年一季报。2021年公司实现营业收入46.23亿元，同比增长87.57%；实现归母净利润13.02亿元，同比增长131.09%。2022Q1公司实现营业总收入12.21亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润3.76亿元，同比增长16.77%。 图1：公司营业收入变动 图2：公司归母净利润变动 2.点评 2.1．收入端 公司2021年期间实现营业收入46.23亿元，同增87.57%。主要由于2021年公司品牌传播优化、品牌影响力扩大、渠道建设能力及运营水平进一步提升。①分季度：21Q1-22Q1营业收入分别为10.84/12.36/10.91/12.12/12.21亿元，分别同增-/-/64.40%/25.50%/12.61%。 ②分产品：求婚钻戒/结婚对戒/其他饰品/其他业务营业收入分别为36.61/8.66/0.68/0.28亿元，分别同增95.94%/56.23%/166.89%/71.33%。③分销售模式：线上自营/线下直营/线下联营/其他业务营业收入分别为5.99/36.74/3.22/0.01/0.28亿元 ， 分别同增168.40%/80.28%/71.77%/700.33%/71.33%，其中线下经销业务为全资子公司卡伯深圳于2020年下半年开展的业务。 图3：公司营收分产品结构（单位：亿元） 图4：公司营收分消费模式（单位：亿元） 2.2．毛利率端 公司2021年/22Q1毛利率分别为70.14%/71.12%，分别同增0.77pct/0.71pct。毛利率保持在较高水平。①分产品：2021年求婚钻戒/结婚对戒毛利率分别为71.34%/68.00%，分别同增0.55pct/0.92pct。 ② 分销售模式 ：2021年线上自营/线下直营毛利率分别为66.67%/71.32%，分别同增2.06%/0.87%。 图5：2021Q1-2022Q1分季度毛利率情况 2.3．期间费用率 公司2021年期间费用率分别为31.01%，同减6.22pct。①销售费用率为26.35%，同减3.24pct； ②管理费用率为3.74%，同减2.77pct；③财务费用率为0.56%，同增0.10pct，主要由于随公司线下门店数量的增多，公司合作POS平台的交易规模扩大，产生的POS平台手续费相应增加所致；④研发费用率为0.36%，同减0.32pct。 图6：2021Q1-2022Q1分季度费用情况 2.4．利润端 公司2021年实现归母净利润13.02亿元，同增131.09%。分季度看，21Q1-22Q1分别实现归母净利润3.22/4.07/2.62/3.11/3.76亿元，分别同增-/-/63.58%/23.44%/16.77%，分别实现归母净利率29.68%/32.93%/23.99%/25.70%/30.78%。随着公司品牌势能提升、渠道建设完善以及运营能力显现，公司业绩实现持续突破。 图7：公司归母净利润变动 图8：公司归母净利率变动 2.5．产品端与渠道端 大力拓展线下销售渠道，着重填补空白市场及商圈。22年计划拓店200家以上。公司线下门店数量保持着较快的增长速度，截止2021年末公司门店数量为461家，较期初门店353家增长30.59%，其中2021年新开门店130家，包括116家直营店与14家联营店，关闭门店22家，净增加门店108家。单店坪效持续提升，2021年公司直营门店单店营收入1,017.63万元，同增41.83%，单店毛利为725.81万元，同增43.59%，单店坪效11.56万元，同增48.21%，公司在扩大市场份额的同时门店质量也显著提升。2022年，公司计划新开店200家以上，并且从企业文化入手，持续提升店铺体验、服务体验。 以优质产品传播品牌真爱理念，重视产品设计与差异化提升品牌调性。公司持续优化产品结构，研发设计结合品牌自身文化的强关联元素，深化品牌的真爱理念。2021年，公司申请了142件外观设计专利和1件实用新型专利，并上线131个新款，新品贡献收入占全年营业收入的12%以上。未来在产品结构布局上，公司将进一步细分不同用户的需求，创造更多品牌化、情感化、差异化、精细化的产品，同时会推进高级珠宝系列，塑造品牌的高级感，深化情感表达，提升持久稳定性。 2.6.投资建议 公司始终坚持“让爱情变得更美好”的企业使命，传递“一生唯一真爱”的爱情观，市场中品牌性质的稀缺性有望持续为公司产品打造吸引力。同时，在2022年公司将构建符合品牌定位的产品结构，不断进行作为前端用户体验窗口线下门店的拓展，计划2022年新开店200家以上。我们预计公司2022-2023年归母净利润为16.5/22亿元（前值为18/24亿元），分别对应15x/11xPE，维持“买入”评级。