事件:公司公告2022年1-9月经营数据,预计2022年1-9月公司实现总营收897.85亿,同比+16.5%;实现归母净利润443.99亿元,同比+19.1%。 业绩略低于市场预期,销售节奏正常。根据公司2022年1-9月经营数据,我们预计2022Q3公司实现总营收303.42亿元,同比+15.23%;实现归母净利润146.05亿,同比+15.80%,略低于此前的市场预期。从市场反馈来看,经销商于国庆前完成10月回款,大部分区域10月份的货到位,节奏均保持正常,我们预计略低于市场预期,或与开票确认、系列酒、税金率的表现有关。 基本面保持良好,营销改革持续推进。目前来看,散瓶飞天2750元/瓶,整箱3050元,环比中秋前正常下降,国庆前后保持平稳,库存保持半个月,渠道保持健康。从产品结构来看,我们预计三季度收入增量主要来自于非标和i茅台的贡献,就i茅台三季度表现来看:单Q3珍品茅台收入约1.89亿元;虎年生肖500ml收入约25.96亿元;虎年生肖375ml*2收入约1.85亿元;1935收入约8.89亿元,i茅台合计实现收入约38.67亿元。 盈利预测与投资评级:我们认为业绩弹性点仍然丰富,长期发展思路清晰 ,长期量价稳增可期 ,维持公司2022-2024年总营收为1264.3/1457.8/1678.6亿元,分别同比+16%/15%/15%,归母净利润为620/721.5/836亿元,分别同比+18%/16%/16%,当前市值对应2022-24年PE分别为36X/31X/26X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复、改革推进不及预期、消费复苏不及预期。