三季度业绩稳健增长，贴息贷款政策提升业绩潜能

证券研究报告公司研究 公司点评报告迈瑞医疗(300760)投资评级上次评级周平医药行业首席分析师执业编号：S1500521040001联系电话：15310622991邮箱：zhouping@cindasc.com 相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 三季度业绩稳健增长，贴息贷款政策提升业绩潜能 2022年10月12日 事件：迈瑞医疗发布2022年第三季度经营数据公告，2022年第三季度公司预计实现营业收入约79亿元，同比增长约20%，预计归母净利润约28亿元，同比增长约20%。 点评： 受益于国内医疗新基建开展，Q3营收和净利润稳健增长。2022年单三季度公司预计实现营业收入约79亿元，同比增长约20%，预计归母净利润约28亿元，同比增长约20%，收入及净利润增速与22H1基本持平。据公司公告，2022年第三季度，虽然经历海外经济形势恶化的冲击及国内疫情反复的影响，但受益于国内医疗新基建的大力开展和全球常规业务的持续复苏，同时公司继续加强内部管理、持续提升经营效率，实现了公司营业收入和净利润的稳健增长。 贴息贷款购置医疗设备政策提升业绩发展潜力。据公司公告，2022年9月国家卫健委推出关于使用贴息贷款购置医疗设备的相关政策，目前该政策落地迅速，各级医疗机构采购常规设备的资金得到有力支持，公司有信心达成2022年全年业绩目标。据公司测算，在全国已上报的超过2000亿元的医疗设备贷款需求中，预计和公司产品相关的贷款需求将超过200亿元。我们认为该政策有利于提升公司的业绩发展潜力。 坚持研发创新战略，创新器械管线日益丰富。据公司9月21日交流公告，公司已有大量产品和技术符合创新医疗器械要求，例如监护仪的血液动力学参数、血球的AI阅片技术、超声的域成像和剪切波弹性成像等；且公司超声的光声成像产品和血球的AI阅片机已经通过了国家药监局的创新审查，免疫炎症辅助诊断产品通过了广东省药监局的创新审查，未来还会有更多产品进行创新申报。随着公司产品线推陈出新，公司业绩有望实现持续增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为304/366/440亿元，增速为20.3%/20.4%/20.2%，归母净利润分别为100/122/148亿元，增速为25.5%/21.5%/20.9%，对应PE分别为36/30/25X。 风险因素：国内疫情反复，医疗器械与耗材集采政策超预期，贸易摩擦风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A21,026 2021A25,270 2022E30,412 2023E36,604 2024E43,989 增长率YoY% 27.0% 20.2% 20.3% 20.4% 20.2% 归属母公司净利润 6,658 8,002 10,046 12,207 14,758 (百万元)增长率YoY% 42.2% 20.2% 25.5% 21.5% 20.9% 毛利率% 65.0% 65.0% 65.3% 65.3% 65.1% 净资产收益率ROE% 28.6% 29.7% 30.2% 29.9% 29.2% EPS(摊薄)(元) 5.49 6.60 8.29 10.07 12.17 市盈率P/E(倍) 77.58 57.70 36.42 29.97 24.79 市净率P/B(倍) 22.19 17.13 11.01 8.96 7.25 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月11日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 21,63221,33525,47834,64546,132 营业总收入21,02625,27030,41236,60443,989 应收票据 96 132 167 201 241 营业税及附加218 282 327 401 477 货币资金15,86515,36117,48125,03834,579营业成本7,3668,84310,56612,70515,335 应收账款 预付账款 1,4431,659 206238 2,500 264 3,009 318 3,616 383 销售费用 管理费用 3,6123,9995,018 8971,1061,314 5,916 1,592 7,184 1,907 存货 其他 3,5413,565 481380 4,342 724 5,221 859 6,302 1,010 研发费用 财务费用 1,8692,5242,871 -61-86-478 3,556 -662 4,213 -958 减值损失合计-110-132-52-52-52 投资净收益-41111 其他4455956848381,006 营业利润7,4559,06611,42613,88416,786 非流动资产11,67516,76819,48319,99620,484 长期股权投资2626 固定资产（合计）3,1993,772 无形资产1,1452,061 26 4,128 2,041 26 4,524 2,021 26 4,945 2,001 利润总额 7,4389,01711,42613,88416,786 其他7,30510,90913,28813,42413,511营业外收支-17-49000 资产总计33,30638,10344,96154,64166,616 流动负债8,2368,62910,04512,09314,433所得税7791,0131,3711,6662,014 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 6,6608,00410,05512,21814,772 应付账款 1,5002,281 2,438 3,105 3,643 归属母公司 净利润 6,658 8,00210,04612,20714,758 应付票据00000少数股东损益2291113 其他6,7376,3487,6068,98910,790EBITDA7,5479,23310,81912,97315,435 非流动负债 1,7802,506 1,659 1,659 1,659 长期借款 其他 00 1,7802,506 0 1,659 0 1,659 0 1,659 负债合计10,01611,13511,70413,75316,093 EPS(当 年)(元) 5.496.60 8.29 10.07 12.17 现金流量表单位:百万元 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权益 13 15 24 35 49 经营活动现 金流 8,870 8,9999,97813,24015,773 归母权益23,27826,95333,23340,85350,475净利润6,6608,00410,05512,21814,772 负债和股东权 益 33,306 38,10344,96154,64166,616 折旧摊销 483 717 504 539 563 重要财务指标 单位:百万元 财务费用205-227000 投资损失 4 -1 -1 -1 -1 会计年度 营运资金变 2020A2021A2022E2023E2024E 动 1,430333-614439394 营业总收入 21,02625,27030,41236,60443,989 其它 88 172 35 46 45 同比（%）27.0%20.2%20.3%20.4%20.2%投资活动现 金流 -5,191-4,812-2,529-283-232 归属母公司净 利润 6,658 8,00210,04612,20714,758 资本支出 -1,180-1,381-437 -264 -213 毛利率（%）65.0%65.0%65.3%65.3%65.1% 其他 -3,99188 -2,082 -9 -9 同比（%）42.2%20.2%25.5%21.5%20.9%长期投资-20-3,520-10-10-10 EPS(摊 薄)(元) 5.49 6.60 8.29 10.07 12.17 ROE%28.6%29.7%30.2%29.9%29.2% 筹资活动现金流 -1,853-4,605-5,330-5,400-6,000 吸收投资 0 0 -3 0 0 支付利息或 股息 -1,824 -3,039-4,500-5,400-6,000 P/B22.1917.1311.018.967.25 P/E77.5857.7036.4229.9724.79借款0-441000 EV/EBITDA66.5248.5032.2226.2921.48 现金流净增加额 1,628-5902,1207,5579,541 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@c