24Q3前瞻：游戏稳健增长，广告业务继续释放潜能

事项：腾讯控股即将发布三季度业绩公告。

国信互联网观点：

• 预计2024Q3腾讯实现营收1684亿元，同比增长9%。
• 网络广告稳健增长，同比增长16%；游戏业务在递延影响下增长13%；金融科技业务受宏观环境影响，同比增长3%。
• 非IFRS下归母净利润555亿元，同比增长24%；Non-IFRS下归母净利润率33%。

具体来看：

1. 游戏业务：

   • 网络游戏收入预计521亿元，同比增长13%，主要受递延收入贡献。
   • 国内游戏收入同比增长15%：《DNF》手游流水环比下降，但预计下滑速度收窄；《和平精英》暑期新版本后增长较好；《火影忍者》手游日活破千万。
   • 海外游戏收入同比增长9%：《荒野乱斗》保持良好势头，但用户数环比较24Q2略有下降。

2. 网络广告：

   • 广告收入预计297亿元，同比增长16%。
   • 视频号流量稳健增长，开放更多广告位；品牌广告、联盟广告受宏观环境影响环比下降。
   • 微信小店激活全域流量，有望拉动视频号加速；淘宝与微信互联互通，淘宝商家在微信生态内广告CTR提升。
   • AI赋能广告：腾讯广告3.0系统上线，CTR有望提升5-10%。

3. 金融科技及企业服务：

   • 收入预计536亿元，同比增长3%。
   • 支付业务受宏观环境影响，理财等高毛利业务健康增长。

投资建议：

• 维持“优于大市”评级。
• 收入端：广告业务库存释放、技术升级带来增长韧性；金融科技业务中理财等业务健康增长；视频号电商推动电商广告、技术服务费增长。
• 利润端：高质量业务持续发展提供利润提升潜力。
• 调整后净利润预期：2024-2026年分别为2198/2482/2729亿元，下调幅度1%/1%/1%。
• 目标价：25年16-18xPE，目标价471-528港币。

风险提示：

• 政策风险；广告行业竞争激烈的风险；新游戏不能如期上线的风险。