电子月报（台股）2022-09：半导体增速分化，果链企业迎拉货利好

台积电Q3营收环比增速好于指引。台积电9月营收环比下降5%，同比增长36%，同比增速有所下降；Q3营收环比增长15%，同比增长48%。台积电指出，受益于苹果新机处理器拉货，公司连续两个月营收突破2000亿新台币。此前，台积电预期Q3营收为198~206亿美元，环比增长9%~13%。从实际情况来看，Q3营收环比增速好于公司指引。联电9月增速稳健，但世界先进营收出现同比下降。 IC设计厂商营收增速表现分化。联发科9月营收同比增长18%，环比增长27%。 受益于手机客户在Q3推出新机型，天玑旗舰和入门系列芯片出货回升，而联发科9月营收增速也有所恢复。模拟IC大厂矽力杰9月营收同比下降9%，环比下降4%，继续保持弱势。受面板出货量整体疲软的持续影响，联咏9月营收环比继续小幅下降。 信骅营收增速回升，全年有信心达成45%增长目标。信骅（服务器管理芯片厂商）9月营收同比增长56%，环比增长18%。受益于服务器客户拉货力度回升，公司单月营收创今年以来次高。展望后市，信骅董事长表示，即使Q4 BMC出货量低于Q3，但因新产品Mini BMC开始放量出货贡献业绩，仍有信心达成全年业绩成长45%的目标。 面板价格预计逐步触底，企业营收环比小幅上涨。友达、群创9月营收出现小幅上涨，扭转了之前的环比跌势。从出货量来看，群创大尺寸和中小尺寸面板出货环比有小幅上涨，且同比降幅有略微收窄，不过友达面板出货面积环比还是有小幅下降。 展望后市，群创认为，电视面板供需近期已恢复至较健康水平，预期大尺寸电视面板价格将在第四季止跌，其他尺寸报价也可望跟进。 北美大客户拉货带动光学厂商营收创今年新高。大立光9月营收环比增长15%，而玉晶光环比增长8%；同比来看，这两个厂商均有20%以上的增长。受益于苹果iPhone新机的拉货，大立光营收创下2021年来单月新高。大立光表示，从目前订单看来，预估10月客户拉货动能与9月相当，持续维持在高峰水准。同样受益于客户启动拉货，玉晶光9月营收也创今年新高。 被动元器件渠道库存仍需调整，龙头营收环比止跌。国巨9月营收环比持平，同比增长4%；Q3营收同比增长5%，环比下降2%。展望Q4，国巨表示，由于工作天数因假期而减少，且标准型产品存货调整期将比预期延长，加上全球疫情、通货膨胀及国际局势等不确定性因素仍高，公司将会密切关注市场供需状况，审慎应对业绩及营运展望。华新科9月营收环比增长4%，同比降幅有一些收窄。华新科表示，虽然渠道库存仍高，且整体需求较弱，但部分客户在长假前提前备货使得营收环比有小幅增长。 投资建议：建议关注景气度高的功率半导体领域，标的包括：时代电气、斯达半导、新洁能、扬杰科技等；北美大客户新机上市拉货利好相关企业，建议关注立讯精密、恒铭达、中石科技等；关注被动元器件和面板触底机会，标的包括：三环集团、洁美科技、京东方A、TCL科技等。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。 1.中国台湾电子景气度跟踪 从9月中国台湾电子主要公司营收表现来看，晶圆代工龙头厂商同比增速仍然稳健，但环比出现小幅下降。体量较小的晶圆代工厂营收已开始出现同比下降，反映IC设计需求的分化。IC设计厂商总体营收增速保持低位，但联发科、信骅9月表现较好。面板、被动元器件厂商营收环比有小幅上涨，可能反映各自产品下行周期在逐步触底。受益于北美大客户拉货，中国台湾光学镜头厂商营收同环比继续增长。 图1：中国台湾主要上市电子公司月度营收（亿新台币）及股价表现 2.半导体上游：代工、硅片龙头厂商增长稳健 台积电Q3营收环比增速好于指引。台积电9月营收环比下降5%，同比增长36%，同比增速有所下降；Q3营收环比增长15%，同比增长48%。台积电指出，受益于苹果新机处理器拉货，公司连续两个月营收突破2000亿新台币。此前，台积电预期Q3营收为198~206亿美元，环比增长9%~13%。从实际情况来看，Q3营收环比增速好于公司指引。 联电增速稳健，世界先进营收出现同比下降。联电9月营收环比下降1%，同比增长34%。联电先前法说会上预期第三季营运稳健，稼动率虽从超过100％的“过载”降至100％的“满载”，但晶圆出货量及ASP估将持平Q2；Q4若有修正幅度也不会太大，维持全年营收成长超过20%的预期。世界先进营收环比下降26%，同比也开始出现了下降（-11%）。由于世界先进的晶圆代工体量较小，预计在半导体周期下行情况下，率先受到了需求冲击。 图2：台积电月度营收（亿新台币）及同比 图3：联电月度营收（亿新台币）及同比 图4：世界先进月度营收（亿新台币）及同比 图5：京鼎月度营收（亿新台币）及同比 硅片厂商营收保持稳健增长。中国台湾半导体硅片厂商中，环球晶圆9月营收同比增长13%，环比下降3%；Q3营收同比增长18%，环比增长3%。环球晶指出，确实有少部分客户在年底进行存货调节，希望将部分Q4订单延迟到明年1月出货，但影响程度不大；目前车用、工业与功率电子元件领域需求仍非常强。合晶科技9月营收同比增长28%，保持稳定增长水平。 图6：环球晶圆月度营收（亿新台币）及同比 图7：合晶科技月度营收（亿新台币）及同比 3.半导体设计：营收增速出现分化表现 IC设计厂商营收增速表现分化。联发科9月营收同比增长18%，环比增长27%。受益于手机客户在Q3推出新机型，天玑旗舰和入门系列芯片出货回升，而联发科9月营收增速也有所恢复。模拟IC大厂矽力杰9月营收同比下降9%，环比下降4%，继续保持弱势。受面板出货量整体疲软的持续影响，联咏9月营收环比继续小幅下降。 信骅营收增速回升，全年有信心达成45%增长目标。信骅（服务器管理芯片厂商）9月营收同比增长56%，环比增长18%。受益于服务器客户拉货力度回升，公司单月营收创今年以来次高。展望后市，信骅董事长表示，即使Q4 BMC出货量低于Q3，但因新产品MiniBMC开始放量出货贡献业绩，仍有信心达成全年业绩成长45%的目标。 图8：联发科月度营收（亿新台币）及同比 图9：瑞昱月度营收（亿新台币）及同比 图10：矽力杰月度营收（亿新台币）及同比 图11：信骅月度营收（亿新台币）及同比 4.面板厂商营收环比出现增长 手机大客户拉货带动光学厂商营收创今年新高。光学镜头厂商营收环比继续增长，其中大立光9月营收环比增长15%，而玉晶光环比增长8%；同比来看，这两个厂商均有20%以上的增长。受益于苹果iPhone新机的拉货，大立光营收创下2021年来单月新高。大立光表示，从目前订单看来，预估10月客户拉货动能与9月相当，持续维持在高峰水准。同样受益于客户启动拉货，玉晶光9月营收也创今年新高。 图12：大立光月度营收（亿新台币）及同比 图13：玉晶光月度营收（亿新台币）及同比 面板价格预计逐步触底，企业营收环比小幅上涨。友达、群创9月营收出现小幅上涨，扭转了之前的环比跌势。从出货量来看，群创大尺寸和中小尺寸面板出货环比有小幅上涨，且同比降幅有略微收窄，不过友达面板出货面积环比还是有小幅下降。展望后市，群创认为，电视面板供需近期已恢复至较健康水平，预期大尺寸电视面板价格将在第四季止跌，其他尺寸报价也可望跟进。 图14：友达月度营收（亿新台币）及同比 图15：群创光电月度营收（亿新台币）及同比 图16：群创大尺寸面板出货量及同比 图17：群创中小尺寸面板出货量及同比 5.电路板：PCB厂商增速提升 PCB厂商同比增速提升。9月，臻鼎营收同比增长31%，环比增长23%，同比增幅有所提升。臻鼎表示，Q4是手机与电脑消费类客户新品出货高峰，加上汽车和服务器板新品投入量产，营收可望逐季成长；整体而言，公司对2022年全年营收与利润皆达双位数成长的目标深具信心。欣兴电子9月营收同比增长43%，环比增长12%，营收再创今年新高。 中国台湾主要覆铜板厂商联茂、台光电子9月营收环比继续有小幅上升，同比降幅有所收窄。 图18：臻鼎月度营收（亿新台币）及同比 图19：欣兴电子月度营收（亿新台币）及同比 图20：联茂月度营收（亿新台币）及同比 图21：台光电子月度营收（亿新台币）及同比 6.被动元器件：渠道库存仍需调整，龙头营收环比止跌 国巨营收环比持平，审慎展望Q4业绩。国巨9月营收环比持平，同比增长4%；Q3营收同比增长5%，环比下降2%。展望Q4，国巨表示，由于工作天数因10月大陆长假、12月欧美圣诞假期而减少，且标准型产品存货调整期将比预期延长，加上全球疫情、通货膨胀及国际局势等不确定性因素仍高，公司将会密切关注市场供需状况，审慎应对业绩及营运展望。 客户提前备货使得华新科营收环比小幅增长。华新科9月营收环比增长4%，同比降幅（-20%）有一些收窄；由于前几个月的营收表现较弱，Q3公司营收同环比均有两位数下降。华新科表示，虽然渠道库存仍高，且整体需求较弱，但部分客户在长假前提前备货使得营收环比有小幅增长。 图22：国巨月度营收（亿新台币）及同比 图23：华新科月度营收（亿新台币）及同比 7.存储：DRAM市场持续弱势 台系存储厂商营收同比降幅未见改善。南亚科9月营收环比下降6%，同比下降58%；旺宏9月营收环比增长11%，同比下降27%，Q3营收环比小幅好于Q2表现。南亚科指出，产品量价齐跌是9月营收下滑的主要原因。旺宏表示，由于具备车用、工规等利基型产品作为基础，抵消了消费电子带来的冲击，产品价格相对稳健。 DRAM价格保持弱势，NANDFlash价格波动平稳。根据DRAMexchange数据，9月DRAM现货价格仍处于下跌趋势，而NANDFlash价格波动较为平稳。 9月环比来看，4GbDDR3的现货价格环比下降10%左右，而8GbDDR4现货价格在底部震荡波动。 图24：南亚科月度营收（亿新台币）及同比 图25：旺宏月度营收（亿新台币）及同比 图26：DRAM存储现货平均价（$） 图27：NANDFlash存储现货平均价（$） 8.风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险。