农林牧渔行业白羽肉鸡专题报告二：海外禽流感疫情或使得后续引种受限

海外禽流感再度升级，主要引种州已有病例。根据USDA数据，减止当地时间 10月7日，本次禽流离已董延至美国41个州，累计惠染4716.80万只禽鸟， 其中，9月15日，田纳西（安伟捷和利丰品种引种州）有一个庭院场的130只禽鸟金感染；阿拉巴马州（安作捷引种州）暂无感染病例。根诺海关总署规定，当一国或地区发生禽流感疫情，我国装止直接或间接从演地进口禽类及产品入境。通过祖代场期研，因田纳西州出现禽流感病例，目前安佛捷原定的四就鸡被取消，需重新调整排产计划，预计11月中句后，或从其他无疫病洲引种。当前海外引种不确定性加剧。 短期引种结构或难改变，海外进口仍占主导： （1）分国别希，美国是当前主 要供种来源（2021年占比超过50%）， 禽流感加种鸡供应风险。2015-2017 年欧洲和美关国等多地爆发禽流感导致对关，至今法四、波兰、丙斑牙等地仍术复关，月前仅有关国、新要兰和国内自繁策道。 （2）分品种看，安伟捷仍 短期固内产能无法弥足海外引种缺口。一方面，今年圣泽901 开始对外销售，但神鸡产能的括产及下游客户的销货推广均需时阅，期难 以支择国内更新需求：另外，2021年租代品系结构发生变化，父母代产营率相对较低的科宝占比显著提升，对下游实际供应能力有待商植，核心观点；供给收缩逻辑强化叠加估值底部，拐点将现。 当前海外禽流感仍在菱延，多地航班问题也未完全解决，一方面，9-10月低 引种量基本确定，后期引种存在变数，另一方面，海外禽流感媒发费素下，进口含内价格大涨，或影响国内需产品价格和供给。 当前白鸡股价处于底部，市场对供需两端均有较大认知差，鸡价拐点到未大履率早于预期，预计明年下率年见到鸡价拐点，左侧配置时点已到，关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份。 风险提示：数据更新不及时；农业政策落地不达预期；疫病风险等。 海外禽流感再度升级，主要引种州已有病例 当前主要引种州出现禽流感疫情，海外引种受阻。根据USDA数据，截止当地时间10月7日，本次禽流感已菱延至美国41个州，累计感染4716.80万只禽鸟，其中，9月15日，田纳西（安伤捷和利丰品种引种州） 有一个庭院场的130只禽马受感染：可拉巴马州（安伟捷引种州）智无感染病例。根据海关总著规定，当一国或地区发生禽流感疫情，我国禁止直接或间接从该地进口禽类及产品入境。通过祖代场调研，国田纳西州有禽流感，目前安伟捷原定的四就岛被取消，需重新调整排产计划，预计11月中的后，或从其他无疫病州引种。当前海外引种不确定性加剧。 图表1：当前美国禽流感疫情现状（截止10月7日） 图表2：过去四个月感染含乌数量（万只，截止10月7日） 图表3：禽流感在多国蔓延 分品种看：安伟捷仍是第一生产力，短期国内产能无法弥足海外引种缺口。一方面，今年圣农自研种源圣 需要时间，短期难以支择函内更新需求：另外，2021年年初，由于引自新西兰的一就安伟捷祖代肇鸡检出 疑数余白血病，导致新西兰安伟捷替时无法恢复供种。2021年相代品系结构发生变化，父母代产蛋率相对 图表4：我国种鸡市场份额变化 更新祖代品类 2005年 育种公司 2019年 2021年 爱拔益加（AA+) 52% 39% 安伟捷（美） 26% 罗斯308 安伟捷（关) 19% 8% 5% 科宝艾维茵 24% 24% 34% 科宝（美） (Cobb) 哈伯德 5% 哈伯德 (法） 21% 25% (Hubbard) 圣农发展（中） 圣泽901 0% 5% 11% 来总：中国街生的会，中事证养研完所 引种风险曾冲击国内产能，当前引种受阻不容小规。2015年-2017年，美国、法国等先后发生禽流感，我国 对其先后实施组代鸡引种禁令，一系列的对关致蒙电严重影响了国内代供应，祖代引种在2013年达到号 种高峰后，2014年（118万套，yoy-23.4%)，2015年（72万套，yoy-39.0%），2016年（64万套，yoy=11.3%） 和2017年（69万套，yoy+7,6%)引种大幅下降。 今年5月以来，受关国流感及航班逆输受期等影响，我国5-了月祖代建鸡海外引种量为0，仅6-了月有少 资国内自繁，8月恢复引种，截止8月，祖代累计更新量为55.64万套，同比减少19.75%。当前载国租代对 外依存度仍然较高，5片开始的引种减量，特对今年年底开始的父母代鸡苗销量，明年商品代供给逐步产生影响，后期需密切关注。 图表7：自羽肉鸡租代-父母代-商品代传手周期 三、供给收缩逻辑强化叠加估值底部，拐点将现 当前海外禽流感仍在美延，多地航班问题也未完全解决，一方面，9-10月低引种量基本确定，后期供种潜力及种鸡质量均存在变数。另-一方面，海外禽流感爆发肾景下，海外禽类制品及进口禽内价格大添，或影响国内鸡产品价格和供给。 图表10：当对主委公可PB估值处于历史低位 t 和() 50 45 40 35 来零：Wind，中务证系研完所 风险提示：数据更新不及时：农业政策落地不达预期：疫病风险等。 请务必阅读正文之后的重类声明部分