金属铝月报：宏观因素压制价格 供给冲击成最大变数

金属铝月报AluminumMonthlyReport 作者：有色贵金属组胡彬 铝：宏观因素压制价格供给冲击成最大变数 摘要： 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年10月9日星期日 进入三季度以来，沪铝经历了7月初的快速下行探底，以及之后持续至今的宽幅震荡，且重心略有上移的行情。从基本面来看，供给方面，四川因限电而停产的产能预计9月将陆续复产，但从复 产到达产还需要1-2个月时间。另外，市场有传闻称云南或因水电不足而压减省内电解铝产能20-30%负荷。如果属实，将对铝价形成较强提振。需求方面，传统淡季过去之后将迎来“金九银十”的需求旺季，但是近期下游开工情况来看，增长相对缓慢。另外终端方面，房地产收益于“保交房”的政策指引，预计开工建设方面将好于二三季度，整体上符合我们年初前低后高的判断，但是在大环境的作用下涨幅相对有限。汽车行业中传统汽车维持正增长，但是再消化掉因为二季度疫情影响而后置的订单后，预计将增速有所放缓。而新能源汽车领域将是发展亮点所在，预计还将延续高速增长的态势。进出口方面，由于近期沪伦比值有所回升，进口窗口有一定开启预期，同样对于出口方面来说较为不利。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，目前国内交易所库存低位小幅反弹，而社会库存基本维持低位横盘震荡，对铝价影响偏中性。而国外伦铝库存则出现了长期跌势止跌企稳，且有小幅反弹的局面，对伦铝价格形成利空影响。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【操作建议】整体上看，目前沪铝盘面受宏观以及减产传闻影响波动较为剧烈，建议逢低买入机会，或者把握好入场点位高抛低吸，区间波段操作。跨期套利策略上，空近月多远月。主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000，套保企业背靠17000-18000元逢低买保，20000元上方卖出保值可考虑。铝期权方面，建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。 目录 第一部分铝期货及现货价格走势回顾3 一、9月铝价宽幅震荡3 二、9月铝现货价格走势回顾3 三、美元指数先扬后抑继续走强5 第二部分基本面因素分析6 一、原铝进口窗口持续开启6 二、受限电影响电解铝产量增长预计有所放缓8 三、电解铝在产产能以及开工率有所上涨10 四、铝锭库存维持底部震荡12 第三部分下游消费分析13 一、房地产行业降速或将放缓13 二、汽车产销量累积同比正增长16 第四部分供需平衡分析18 第五部分技术分析及季节性分析20 第六部分铝期权相关数据及策略21 第七部分后市展望22 第八部分相关股票23 第一部分铝期货及现货价格走势回顾 一、9月铝价宽幅震荡 9月以来，沪铝延续此前的宽幅震荡局面，重心微幅下移。伦铝方面相对较为疲软，能源危机所带来的不仅是铝产能的缩减，需求的大幅下滑才最为致命。直到月底LME或将禁止俄罗斯金属交易的事件燃爆了市场神经，伦铝大幅拉升，沪铝也有所反弹。截至9月30日，沪铝主连收盘在18270元/吨，月度跌幅0.76%；伦铝收盘在2233美元/吨，月度跌幅5.56%。 图1-1沪铝期货主连合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-2LME铝期货主力合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 二、9月铝现货价格走势回顾 9月以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步。长江有色金属市场A00铝现货报价从8月底 的18440元/吨，收盘在9月30日的18350元/吨，跌幅为0.49%。 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 长江有色市场:平均价:铝:A00 图1-3长江有色金属市场A00铝现货均价走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 LME现货铝较三个月期铝升贴水 现货结算价:LME铝 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 美元/吨 美元/吨 另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，呈现出震荡走弱的态势，整体依然较为疲软。截至9月29日的报价在2261美元/吨，月跌幅4.54%。 2019-09-25 2019-11-25 2020-01-25 2020-03-25 2020-05-25 2020-07-25 2020-09-25 2020-11-25 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 图1-4LME现货铝价格走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-5LME现货铝较三个月期铝升贴水资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 元/吨 三、美元指数先扬后抑继续走强 图1-6美元指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-7美原油指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 9月21日美联储公布最新的9月利率决议，美联储如期升息75基点，至3.00-3.25%不变，符合 预期。经济预期显示未来或进一步加速升息步伐。决议声明公布后，交易员预计美联储在11月决议上再加息75个基点的可能性为89%。前景方面，美联储重申预计持续的加息是合适的。美联储预估中值显示，2022年底联邦基金利率为4.4％。美联储将贴现利率从2.5%上调至3.25%。美联储准备适当调整。经济增长方面，各项指标显示支出和生产温和增长。一位美联储官员预计2023年美国GDP将萎缩。就业增长强劲，失业率保持在较低水平。通胀方面，通货膨胀率居高不下，反映出与大环境相关的失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力。美联储重申委员会高度关注通胀风险。俄乌冲突对通货膨胀造成额外的上行压力，影响全球经济活动。委员们一致同意此次利率决定。 另外，美国8月新屋开工年化157.5万户，高于预期的145万户，前值为144.6万户；8月新屋开工环比增12.2%，为2021年3月来最大环比增幅，预期增0.3%，前值为环比下降9.6%。其中，单家庭住宅开工数在8月增长3.4%，达到年化93.5万套，是今年年内的第二次增长。与此同时，8月份多家庭住宅开工数大涨28%，达到年化64万套，创下历史纪录。美国8月营建许可年化151.7万 户，创2020年6月来新低，预期160.9万户，前值为167.4万户；8月营建许可环比下降10%，为 2020年4月来最大环比降幅，预期为降4.5%，前值为降1.3%。单家庭和多家庭住宅的营建许可均在 下降。美国8月新屋开工数意外增长，环比涨超10%，主要受多家庭住宅开工数的推动。不过反映未来建筑情况的营建许可数环比大跌，降至两年多最低，跌幅超预期，凸显飙涨的按揭贷款利率对需求构成的压力。 综合来看，美联储加息进度符合市场预期，缩表计划也依然维持，鲍威尔发言也较为偏鹰派。美国经济数据则喜忧参半。美元指数受此影响继续震荡上行，有色品种也因此集体承压。 第二部分基本面因素分析 我国原铝进出口情况统计 300000300000 250000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 -50000 净进口（右轴）进口出口 氧化铝进口量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 单位：吨 单位：吨 吨 一、原铝进口窗口持续开启 图2-1：近年原铝进出口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-2：氧化铝进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 14000000 800000 12000000 700000 10000000 600000 8000000 500000 6000000 400000 4000000 300000 2000000 200000 0 100000 铝土矿进口量 未锻造的铝及铝材出口量 图2-3：铝土矿进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-4：未锻造的铝及铝材出口量月走势图资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 吨 吨 据中国海关总署数据公布，中国2022年8月原铝进口量约为49327.7吨，其中税则号76011010 进口量为203.2吨，税则号76011090进口量为49124.5吨。2022年8月原铝进口量环比下降3.3%，同比减少71.1%。2022年1-8月份国内原铝累计进口总量为29.76万吨，同比减少71.1%。沪铝比值从7月份以来持续升高，近期拉升速度更为明显。因此，原铝进口利润空间也进一步增大，预计9月份进口量还将进一步增长。 海关最新数据显示，2022年8月中国未锻轧铝及铝材出口量为540448.9吨，环比2022年7月 652197.9吨减少17.13%，同比增加10.23%；出口金额209960万美元，同比增加21.14%。2022年1- 8月未锻轧铝及铝材累计出口量4701092.1吨，同比增加31.5%；累计出口金额为1904440万美元，同比增加62.9%。8月正值沪铝比值持续上涨，因此8月出口环比显著回落。预计9月也将受此影响继续回落。同样，考虑到国外需求较为疲软，因此对于我国的铝材出口的影响将是雪上加霜。 据中国海关最新消息，2022年8月中国出口氧化铝11.62万吨，环比大增216.59%，同比暴增1843.06%。2022年8月氧化铝进口15.68万吨，环比减少0.73%，同比降低60.21%。2022年8月氧化铝净进口4.07万吨。预计未来我国氧化铝还将维持净进口态势。另外今年3月以来，国内氧化铝 价格大幅回落，直到4月份价格才企稳并且小幅回升，然后从5月至今一直延续着相当平稳的走势，短期内也依然没有大幅上行的动能。 400 350 300 250 200 150 100 50 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 原铝产量 同比 环比 万吨 % 二、受限电影响电解铝产量增长预计有所放缓 图2-5：全国原铝（电解铝）产量当月值与同比环比走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 SMM数据显示，2022年8月（31天）中国电解铝产量348.8万吨，同比增加8.16%，8月份四川地区电解铝虽然大幅减产，但企业减产的过程中仍有铝产出，故8月国内电解铝日均产量环比降幅较 小约11.25万吨；2022年1-8月国内累计电解铝产量达2654.7万吨，累计同比增加2.2%。 进入9月份，电解铝供应端仍变数较多，其中增产方面：广投银海、吉利百矿、四川等复产项目或继续进行，贵州元豪、内蒙古白音华新增产能也或有所推动。减产方面：云南部分水库水位较低，省内有限电风险，不排除云南省内电解铝企业有减产预期，结合未来产能变动的情况SMM预计9月底国内电解铝运行产能或在4095万吨，但复产产能对产量贡献较小从而导致9月国内电解铝日均产量 低于8月份，预计9月产量或在337万吨附近，同比增长8.3%。 800.0040.00 700.00 30.00 600.00 20.00 500.00 10.00 400.00 0.00300.00 -10.00 200.00 100.00 -20.00 0.00 -30.00 氧化铝产量（万吨） 同比 环比 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 201