金属铝月报：淡季因素带来基本面偏弱 宏观因素主导铝价震荡

金属铝月报AluminumMonthlyReport 淡季因素带来基本面偏弱宏观因素主导铝价震荡 作者：有色贵金属组胡彬 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年8月5日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 7月以来，沪铝经历了月初的持续下跌，并且跌势较前期有所加快。直到月中才开始呈现反弹态势，到了下旬则持续横盘震荡整理，月末则受到宏观面影响再度呈现反弹态势。伦铝方面则相对较为平淡，基本7月一整月都在延续底部震荡整理。宏观方面，美联储如期加息但是言论偏鸽带来市场一波走强，但是地缘政治紧张又给盘面一定冲击。从基本面来看，供给方面，上半年国内的复产以及新投产产能在逐步放量，市场供给有所增加。但是产量增长相对平缓。进入7月，又有部分新投以及复产产能开工，未来还将继续增长。另一方面，如果铝价深跌或将阻碍三四季度的投产进度，否则供给还将持续增加。需求方面，下游加工企业开工情况有所分化。房地产上游型材以及板带开工率维持较低水平。目前正值传统淡季，部分企业已计划放假，需求端难见利好。现货市场成交也普遍贴水，市场情绪较为悲观。出口方面，由于沪铝比值再度回落，原铝进口窗口再度关闭，且有利于出口。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面，从最新的数据显示来看，铝锭社会库存已经连续两周小幅累库，对铝价也形成了一定压力。另外值得注意的是，近期虽然铝价有所反弹，但是现货贴水却是持续扩大，也说明了下游接货意愿较差，整体市场情绪依然难言乐观。 【操作建议】整体上看，目前沪铝盘面缺乏强有力的基本面驱动逻辑，因此受宏观以及事件影响较大，而宏观等不确定性较强，因此铝价也较难形成趋势性行情。需关注未来需求端的变化情况以及与宏观因素的角力，09合约上方压力位20000，下方支撑位17000。期权方面可以考虑卖出深度虚值看跌期权以赚取权利金收益。 目录 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾3 一、7月沪铝伦铝先抑后扬3 二、7月铝现货价格走势回顾3 三、7月美元指数先扬后抑有所调整5 第二部分：基本面因素分析6 一、原铝进口窗口再度关闭6 二、电解铝产量有望持续增长8 三、电解铝在产产能以及开工率有所上涨10 四、铝锭库存维持去化支撑铝价12 第三部分：下游消费分析13 一、房地产行业持续低迷13 二、汽车产销量摆脱疫情阴霾大幅上涨16 第四部分：供需平衡分析18 第五部分：技术分析及季节性分析20 第六部分：铝期权相关数据及策略21 第七部分：后市展望22 第八部分：相关股票23 第一部分：铝期货及现货价格走势回顾 一、7月沪铝伦铝先抑后扬 7月以来，沪铝经历了月初的持续下跌，并且跌势较前期有所加快。直到月中才开始呈现反弹态势，到了下旬则持续横盘震荡整理，月末则受到宏观面影响再度呈现反弹态势。伦铝方面则相对较为平淡，基本7月一整月都在延续底部震荡整理。截至7月29日，沪铝主连收盘在18750元/吨，月度跌幅1.5%；伦铝收盘在2482.5美元/吨，月度涨幅1.58%。 图1-1沪铝期货主连合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-2LME铝期货主力合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 二、7月铝现货价格走势回顾 7月以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步。长江有色金属市场A00铝现货报价从6月底 的19230元/吨，收盘在7月27日的18020元/吨，月度跌幅为6.29%。 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 长江有色市场:平均价:铝:A00 图1-3长江有色金属市场A00铝现货均价走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 现货结算价:LME铝 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 LME现货铝较三个月期铝升贴水 美元/吨 美元/吨 另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，呈现出筑底震荡的走势，整体依然较为疲软。截至7月27日的报价在2390.5美元/吨，月度跌幅0.27%。 2019-07-29 2019-09-29 2019-11-29 2020-01-29 2020-03-29 2020-05-29 2020-07-29 2020-09-29 2020-11-29 2021-01-29 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 图1-4LME现货铝价格走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-5LME现货铝较三个月期铝升贴水资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 元/吨 三、7月美元指数先扬后抑有所调整 图1-6美元指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-7美原油指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 日前美联储7月利率决议，连续第二个月加息75BP，将联邦基金利率的目标区间从1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%，符合市场预期；加息幅度为1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。FOMC重申会高度关注通胀风险，并且表示继续上调该目标区间将是合适的，如果风险可能阻碍实现通胀目标，联储将调整政策。利率决议得到FOMC成员的一致通过。此外，联储将按计划在9月加速缩表，MBS和国债的每月缩减上限将升至350亿美元和600亿美元。随后美联储主席鲍威尔召开新闻发布会，9月大幅加息取决于数据，必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动，某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的。美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，有必要将通胀压低至2.0%。当然，联储尚未决定何时开始放慢加息的步伐，不会对9月会议提供具体指引；缩表可能需要持续2-2.5年。经济方面，鲍威尔强调美国经济富有弹性，但劳动力市场极度紧张，美国目前没有出现衰退，不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。美联储加息预期落地，鲍威尔讲话略偏鸽派，大宗商品市场将会维持反弹行情，但是中长期弱势趋势暂时不改，关注美国二季度GDP表现。 另外最新数据显示，美国6月新屋开工总数为155.9万户，为2021年9月以来的最低水平。因单户型住宅开工数下滑突显需求减少。根据政府周二公布的数据，上月的新屋开工数下降2%，至折年率156万套，5月份数据上修为159万套。预估中值为158万套。衡量未来住宅建设情况的指标建筑 许可降至折年率169万套，亦为去年9月以来最低。单户型住宅的开工数和建筑许可均降至两年低点，为日益悲观的房地产市场前景再添压力。在美联储激进的抗通胀行动推动下，抵押贷款利率的急剧上升已经导致负担能力下降并遏制了需求。库存因此而增加，房地产交易告吹，而一些卖家也开始降价出售。报告显示，7月份美国住宅建筑商的信心大幅下降，创新冠疫情爆发以来的最大降幅。除了需求担忧之外，建筑商还得跟生产瓶颈和成本上升作斗争。 综合来看，美联储加息进度符合市场预期，缩表计划也依然维持，而鲍威尔发言偏鸽则给市场些许喘息空间，美元指数也呈现震荡偏弱的态势。有色品种也因此获得了一定的上行动能。 第二部分：基本面因素分析 我国原铝进出口情况统计 300000 300000 250000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 -50000 净进口（右轴）进口出口 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 氧化铝进口量 单位：吨 单位：吨 吨 一、原铝进口窗口再度关闭 图2-1：近年原铝进出口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-2：氧化铝进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 铝土矿进口量 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 未锻造的铝及铝材出口量 图2-3：铝土矿进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-4：未锻造的铝及铝材出口量月走势图资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 吨 吨 据中国海关总署数据公布，中国2022年6月原铝出口量约为66232.2吨，其中税则号76011010 出口量为156吨，税则号76011090出口量为50628.9吨。2022年6月原铝出口量环比下降89.8%， 同比增长87倍。2022年1-5月份国内原铝累计出口总量为176697.05吨，同比增长4532.2%。中国 2022年6月原铝进口量约为28502.8吨，其中税则号76011010进口量为135.3吨，税则号76011090进口量为28367.4吨。2022年6月原铝进口量环比下降23.6%，同比减少82%。2022年1-6月份国内原铝累计进口总量为19.72万吨，同比上涨59.4%。7月份以来，沪铝比值再度回落，进口窗口关闭，出口窗口有所开启，预计7月份出口量还将进一步增长。 海关最新数据显示，2022年6月未锻轧铝及铝材出口量约为60.74万吨，环比减少10.2%，同比增长33.7%。2022年1-6月未锻轧铝及铝材出口量350.9万吨，同比去年1-6月增长34.1%。6月正值沪铝比持续上涨至高位，但近期内外价差有所收窄，进口窗口关闭的同时利好出口，因此预计7月出口量或将有所好转。同样，考虑到国外需求较为疲软，因此很难出现大幅上涨态势。 据中国海关最新消息，2022年6月中国出口氧化铝18.92万吨，环比增加0.21%，同比暴增361.8%。2022年6月氧化铝进口13.85万吨，环比增加93.79%，同比减少49.63%。2022年6月氧化铝净进口-5.07万吨。2022年3月以来，国内氧化铝价格大幅回落，直到4月份价格才企稳并且小幅回升，然后从5月至今一直延续着相当平稳的走势，短期内也依然没有大幅上行的动能。 400 350 30 25 300 250 20 15 10 200 150 100 5 0 -5 -10 50 0 -15 -20 原铝产量 同比 环比 万吨 % 二、电解铝产量有望持续增长 图2-5：全国原铝（电解铝）产量当月值与同比环比走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 SMM数据显示，SMM数据显示，2022年6月（30天）中国电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%，6月国内电解铝日均产量环比增长1231吨，同比增长4790吨至11.2万吨；2022年1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比增加0.47%。6月国内电解铝供应端维持增量，月内无减产情况发生，增量主要体现在广西、甘肃、云南等地区的复产及新增产能投产，合计45万吨附近。 截至7月初，SMM统计全国电解铝运行产能达4105万吨，国内有效建成产能规模4457万吨，全国电解铝开工率约为92.1%。月内新疆、内蒙古地区铝水比例调整，6月SMM调研国内铝水比例环比增长0.9%至66.5%。 进入7月份，甘肃连城、广西吉利百矿、广投银海等复产稳步进行，且甘肃中瑞、广元中孚等新增投产亦按计划投产，国内的电解铝运行产能将继续上行，SMM预计7月底国内