金属铝月报：供给端存在一定变数 沪铝区间震荡延续

金属铝月报AluminumMonthlyReport 供给端存在一定变数沪铝区间震荡延续 作者：有色与新能源金属研究中心胡彬 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月5日星期五 摘要： 4月以来，沪铝价格先抑后扬再回落，震荡重心小幅下移。沪铝主连收盘在18470元/吨，月度跌幅1.18%。供给方面，国内供给端持续偏紧。青海错峰限电措施公布，未来或将对当地电解铝产能带来一定影响。另外西南地区干旱情况依然延续，复产形势不容乐观。但贵州、四川等地的电解铝产能也在少量复产。整体上而言，供给端扰动将成为未来一段时间影响铝价的主要因素。需求方面，下游加工企业开工情况缓慢上升，但是增速放缓，预计二季度开工率将见顶，整体上维持正增长态势。终端消费方面板块轮动显现，汽车板块换挡降速，房地产方面有望触底反弹，电网及再生铝方面继续保持增长局面。库存方面，2023年5月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存83.5万吨，较上周四库存下降1.8万吨，较 2022年5月历史同期库存下降19.7万吨。国内社会库存继续去 化，伦铝库存也基本维持下行走势。预计5月份还将延续去库只是速度或将有所放缓。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【操作建议】短期来看下游加工企业开工率涨势放缓，供给端存在偏紧预期，库存持续去化，但宏观及市场情绪方面相对较弱，操作上建议高抛低吸，中长期依然维持宽幅震荡走势。需关注西南地区其他省份情况以及美指走势，主力合约上方压力位20000，下方支撑位17000。 目录 第一部分铝期货及现货价格走势回顾3 一、4月铝价震荡重心小幅下移3 二、4月铝现货价格走势回顾3 三、美元指数震荡下行5 第二部分基本面因素分析6 一、原铝进口量有所下滑6 二、受限电影响电解铝产量增长预计有所放缓8 三、电解铝在产产能以及开工率还将继续承压9 四、铝锭库存持续去库11 第三部分下游消费分析13 一、房地产行业有望触底反弹13 二、汽车产销量“换挡”降速15 第四部分供需平衡分析17 第五部分技术分析及季节性分析19 第六部分铝期权相关数据及策略20 第七部分后市展望21 第八部分相关股票22 第一部分铝期货及现货价格走势回顾 一、4月铝价震荡重心小幅下移 4月以来，沪铝价格先抑后扬再回落，震荡重心小幅下移。伦铝方面相对较为疲软，虽然走势与沪铝如出一辙，但是跌幅较深，震荡重心下移。宏观因素以及供给端的限电等突发事件是左右盘面涨跌的最主要因素。截至4月28日，沪铝主连收盘在18470元/吨，月度跌幅1.18%；伦铝收盘在2355美元/吨，月度跌幅2.57%。 图1-1沪铝期货主连合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-2LME铝期货主力合约日K线走势图资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 二、4月铝现货价格走势回顾 4月以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本相似，只是更为平缓。长江有色金属市场A00铝现货报价从3月底的18660元/吨，收盘在4月28日的18480元/吨，跌幅为0.96%。 22,000.00 21,000.00 20,000.00 19,000.00 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 长江有色市场:平均价:铝:A00 图1-3长江有色金属市场A00铝现货均价走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 LME现货铝较三个月期铝升贴水 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 现货结算价:LME铝 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 美元/吨 美元/吨 另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，呈现出震荡整理的态势，但整体变化不大。截至4月28日的报价在2342美元/吨，月涨幅0.24%。 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 图1-4LME现货铝价格走势 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图1-5LME现货铝较三个月期铝升贴水资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 元/吨 三、美元指数震荡下行 图1-6美元指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 图1-7美原油指数日K线走势图 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 当地时间4月12日，美联储公布的3月货币政策会议纪要显示，该机构在对银行业发展评估后做出预测称，银行业危机或将导致美国经济今年出现衰退。会议纪要称，在进行其他议程项目前，美联储主席鲍威尔请副主席巴尔介绍有关银行业发展的最新情况，包括硅谷银行、标志银行和瑞士信贷银行的情况，并介绍了美联储和其他监管机构采取的应对措施。会议纪要称，几位官员表示，美联储与其他政府机构协调的紧急行动有助于缓和局势，降低近期风险，但通胀仍然过高，劳动力市场仍然过于紧张。因此，他们预计政府会采取一些额外的政策措施。会议纪要显示，一旦银行减少的信贷供应超过预期，就可能会严重抑制经济活动，带来经济下行风险。许多官员表示，银行业面临的压力导致他们降低了对控制通胀所需终端利率的估计。 另外，美国3月份新屋销售意外增长至一年来的最高水平。美国政府最新公布的数据显示，美国 3月新屋销售总数年化环比增长9.6%，至68.3万套，高于2月份下修后的62.3万套，预期中值为 63.2万。但另一方面，美国3月份新屋开工数下降，因多户型住宅项目回落幅度远远抵消了单户型住宅开工数的增幅。数据显示，3月份新屋开工数下跌0.8%，至折合年率142万套。多户型住宅开工数下降5.9%，而单户型住宅开公数上升2.7%，至三个月高位。单户型住宅开工数上升，可能反映了在借贷成本飙升让许多潜在买家望而却步之后，建筑商努力刺激需求。鉴于二手房市场库存受限，住宅 建筑商有机会用新屋来填补空白。然而，该行业面临的阻力包括贷款标准收紧、抵押贷款利率是2021年底时的两倍。3月份建筑许可下降8.8%，至折合年率141万套，因多户型住宅项目许可减少。然而，单户型住宅项目许可升至五个月高位。 综合来看，美联5月如期加息25bp，并且表示加息周期结束。而美国经济数据则喜忧参半，整体上仍然存在较强的衰退预期。美元指数受此影响进入五月后持续走弱，有色品种也因此获得一定的支撑。 第二部分基本面因素分析 我国原铝进出口情况统计 300000300000 250000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 -50000 净进口（右轴）进口出口 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 氧化铝进口量 单位：吨 单位：吨 吨 一、原铝进口量有所下滑 图2-1：近年原铝进出口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-2：氧化铝进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 铝土矿进口量 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 未锻造的铝及铝材出口量 图2-3：铝土矿进口量月走势图 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 图2-4：未锻造的铝及铝材出口量月走势图资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 吨 吨 据中国海关总署数据公布，中国2023年3月原铝进口量近7.21万吨同比增长82.8%，2023年一季度国内原铝累计进口总量达222058.21吨，同比增加130%。其中含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝进口量为72064031吨；其中含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝进口量为29784吨。由于4月沪伦 比值与3月基本持平且有一定盈利空间，预计4月进口量或将小幅增加。 海关最新数据显示，2023年3月，我国出口未锻轧铝及铝材497,412.3吨，同比降低16.3%；出口额达120.7亿元，同比降低21.2%。2023年1-3月份，我国出口未锻轧铝及铝材1,377,826.2吨，同比降低15.4%；出口额达338.9亿元，同比降低17.9%。目前欧美各国货币政策收紧、经济衰退，终端需求疲软，对于我国出口形势较为不利。且长期来看，其针对我国的贸易壁垒越发明显，未来我国的铝材出口还将面临一定挑战。但是美国宣布停止进口俄铝相关产品或将转移部分需求到中国市场。 据中国海关最新消息，2023年3月我国氧化铝（人造刚玉除外）进口量为7万吨，环比减少 61.78%，同比下降62.98%。其中，印尼是最大供应国，当月自该国进口氧化铝3.2万吨，环比下降 60.96%，同比大幅增加2076.72%。3月份氧化铝出口5万吨，同比增313.6%。今年累计氧化铝出口 31万吨，同比增1362.9%。预计我国氧化铝净进口态势还将延续。另外从2023年以来，国内氧化铝价格一直延续着相当平稳的走势，短期内也依然没有大幅上行的动能。 400 25 350 20 300 15 250 10 5 200 0 150 -5 100 -10 50 0 -15 -20 原铝产量 同比 环比 万吨 % 二、受限电影响电解铝产量增长预计有所放缓 图2-5：全国原铝（电解铝）产量当月值与同比环比走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 据SMM统计数据显示，2023年3月份（31天）国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。3月云南维持前期减产运行状态且贵州及四川等地复产产量贡献极小，3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。1-3月份国内电解铝累计产量达992.2万吨，同比增长4.8%。3月国内铝棒、 铝合金等中间制品产量大幅提升，SMM统计3月国内铝水比例环比增长8.3个百分点，同比增长8个百分点至71%附近。 800.0040.00 700.00 30.00 600.00 20.00 500.00 10.00 400.00 0.00300.00 -10.00 200.00 100.00 -20.00 0.00 -30.00 氧化铝产量（万吨） 同比 环比 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 图2-6：全国氧化铝产量当月值与同比环比走势资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理 SMM数据显示，3月（31天）中国冶金级氧化铝产量664.2万吨，冶金级日均产量环比减少0.42万吨/天至21.43万吨/天，总产量环比增加8.59%，同比去年3月增加4.73%。截至3月末中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7821万吨，全国开工率为78%。整体来看，3月估算氧化铝净进口8万吨，月内过剩15.8万吨左右。 整体而言，3月氧化铝延续过剩格局，一季度整体过剩24.9万吨，氧化铝价格继续承压。山西和河