燃料油4月行情回顾与5月展望：成本端剧烈波动 低高硫燃料油紧密跟随

高低硫燃料油期货月报Fu&LuMonthlyReportonFutures 成本端剧烈波动低高硫燃料油紧密跟随 ——燃料油4月行情回顾与5月展望 2023年4月份以来，LU&FU价格走势均呈先涨后跌局面，FU录得上涨，LU录得宽幅整 资询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：能源化工研究中心成雪飞 执业编号：F3079516(从业)Z0017981(投资咨询) 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2023年5月5日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 理走势。展望5月份，观点如下： 从原油基本面来看，5月份，原油市场可能依然存在较高的不确定性，但总体依然维持原油价格上有顶下有底的逻辑判断。来自宏观不确定性影响可能导致原油价格依然有顶部压力，而OPEC+5月份减产开始落地以及未来美国有一定原油收储计划，预计原油价格依然有一定的底部支撑。总体预计国内SC主力合约在470-580元/桶区间波动为主。 低高硫燃料油方面：国内市场，5月份，原油加工量有望回升，在汽柴油利润分化依然较为明显下，炼厂可能依然倾向于生产利润更好的汽油，同时高硫裂解价差高位维持下，预计高硫燃料油产量增量亦较为明显，低硫燃料油虽自身产能较为充足，但受到利润不振影响，低硫燃料油增量可能不及预期。新加坡地区，5月份，随着AL-Zour炼厂问题解决，低硫燃料油供应有望边际恢复，新加坡地区低硫燃料油依然面临供给充裕的问题，高硫燃料油市场受到中东发电旺季影响，中东地区燃料油外运量可能不及预期，亚太地区高硫燃料油供给继续呈边际减少局面。船运市场方面，随着海外经济面临高通胀以及宏观风险不确定性影响，高利率环境下，对干散货需求减少风险亦在增加，目前较差的消费需求已经在美国集装箱货物进口层面有所体现。总的来说，航运市场出现分化基础上，对船舶燃料油需求可能亦表现出分化态势，部分区域、部分时段可能边际改善，但总体预计对船用燃料油需求平稳为主，重点关注船舶企业备库节奏以及贸易商囤货意愿程度。 综上，5月份，低高硫燃料油价格或继续呈宽幅震荡整理格局，随着低硫燃料油低估值显现同时成本驱动下，低硫存在一定反弹动力，高硫燃料油虽裂解价差已处高位，但自身基本面依然偏强局面下，价格预计依然坚挺，总体来看，预计低高硫燃料油价格继续紧跟原油波动为主。5月份初步给予FU主力合约价格运行区间为2600-3100元/吨，LU主力合约价格运行区间为3400-4100元/吨。套利方面建议继续维持正套策略以及关注低硫燃料油裂解价差低估值修复机会。 风险关注：原油上涨不及预期宏观风险继续扰动市场 目录 第一部分四月份行情回顾3 第二部分高低硫燃料油成本分析4 一、OPEC+减产引发全球原油供给下降4 二、全球原油现实需求有一定韧性5 三、原油有望继续呈宽幅震荡整理走势8 第三部分燃料油供应分析9 一、燃料油产量大幅提升9 二、新加坡燃料油套利货涌入量环比减少11 三、中国燃料油进出口同比均大幅增加12 第四部分燃料油需求分析13 一、新加坡地区燃料油销量回升13 二、航运市场有所复苏14 第五部分燃料油库存窄幅波动15 第六部分燃料油供需平衡表分析16 第七部分燃料油套利分析17 第八部分季节性分析与技术分析19 一、季节性分析19 二、技术分析20 第九部分总结与操作建议21 附：行业相关证券22 第一部分四月份行情回顾 2023年4月份油品价格表现 10% 8.11% 8% 6% 4% 2% 0.82% 0.41% 1.23% 0% -2% -4% -6% -5.71% -8% -10% -12% -14% 国内LU期货涨跌幅国内FU期货涨跌幅INE原油涨跌幅Brent涨跌幅 WTI涨跌幅 RBOB涨跌幅 图1-1各油品价格走势图 0.08% 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2023年4月份以来，全球油品市场价格冲高回落，高硫燃料油主力合约价格在2700-3300元/吨区间波动为主，低硫燃料油价格在3800-4500元/吨区间波动运行。其中低高硫燃料油价格均受到OPEC+超预期减产影响，绝对价格高位运行，随着俄罗斯原油出口超预期以及美联储5月份继续加息预期下，成本端支撑力减弱。供需基本面方面，高硫燃料油受到俄罗斯燃料油出口减少、全球炼厂检修季以及中东及南亚地区发电旺季影响，高硫燃料油价格始终较为坚挺，低硫燃料油受到供给端充裕以及船燃市场需求较为疲软影响，总体基本面较为疲弱，低硫燃料油价格冲高回落收上影线。 第二部分高低硫燃料油成本分析 一、OPEC+减产引发全球原油供给下降 百万桶/日 OPEC主要国家原油产量 万桶/日 OPEC原油产量 OPEC原油产量增速 3100 委内瑞拉 阿联酋沙特阿拉伯尼日利亚利比亚 科威特伊拉克伊朗安哥拉 阿尔及利亚 0.70 3.04 3000 10.41 1.35 1.16 2.68 4.36 2.57 1.01 1.01 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 0510 1520 2023-03 25 28.80 3035 2023-02 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 图2-1OPEC主要国家原油产量图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/日 美国原油产量 美国原油产量增速 百万桶/日 俄罗斯原油产量 俄罗斯原油产量增速 1400 14 1200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 10% 12 5% 1000 10 0% 800 8 -5% 600 6 -10% 400 4 200 2 -15% 0 0 -20% 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 图2-3美国原油产量及增速图2-4俄罗斯原油产量及增速 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 据欧佩克月报数据显示，3月份OPEC-13国原油产量2880万桶/日，月度环比下降8.6万桶/日，其中沙特产量1040.5万桶/日，月度环比上升4.4万桶/日，安哥拉原油产量100.7万桶/日，月度环比下 降6.5万桶/日，其他主要国家产量几乎均出现小幅下降。从而使得3月份OPEC国家产量小于2月份 情况。3月份开始，俄罗斯便主动宣布减产50万桶/日，但从实际产量来看，俄罗斯3月份原油产量958 万桶/日，月度环比下降29万桶/日，减产量略不及预期。OPEC+会议表示，延长此前会议减产协议至 2023年底，同时5月份开始，主要OPEC+国家开始自愿减产，减产量达到165.7万桶/日。预计4月份，俄罗斯原油产量继续受限，4月份预估俄罗斯原油产量在950万桶/日，同时我们注意到，由于俄罗斯国内炼厂检修季影响，原油出口量明显增加，4月份俄罗斯西部港口的石油装运量将升至2019年 以来的最高水平，超过240万桶/日。俄罗斯原油出口量增加，一定程度上冲击全球原油市场同时引发 俄罗斯对4月份减产50万桶/日的质疑。 美国方面：2023年以来，美国原油产量始终处于窄幅整理局面，在1220-1230万桶/日区间波动为主，同时美国原油钻机数量增幅亦缓慢叠加美国未完井库存井数量大幅减少等影响，预计美国原油产量增长潜力不足，4、5月份原油产量继续窄幅波动为主。 二、全球原油现实需求有一定韧性 美国:密歇根大学消费者信心指数 120 100 80 60 40 20 0 千人 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国新增非农就业人数 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 图2-5密歇根大学消费者信心指数图2-6美国新增非农就业人数 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 美国制造业PMI 中国制造业PMI 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 65 60 55 50 45 40 35 30 图2-7美国制造业PMI图2-8中国制造业PMI 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 欧洲制造业PMI 千桶/日 美国成品油表观需求 80 24000 70 22000 60 20000 50 18000 40 16000 30 14000 20 12000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201820192020202120222023 图2-9欧洲制造业PMI图2-10美国成品油表观需求 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 千桶/日美国汽油表观需求 11000 10000 9000 8000 千桶/日美国航煤表观需求 2500 2000 1500 70001000 6000 5000 4000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201820192020202120222023 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017201820192020 202120222023 图2-11美国汽油表观需求图2-12美国航煤表观需求 千桶/日 美国馏分燃料油需求 万吨 表观消费量:成品油(汽煤柴合计):累计值 5500 40000 5000 4500 30000 4000 20000 3500 3000 10000 2500 0 2000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 201820192020202120222023 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 图2-13美国馏分燃料油需求图2-14中国成品油表观消费量 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 美国密歇根大学公布美国4月份消费者信心指数终值为63.5，略高于3月份公布的62，2023年以来，信心指数处于反弹中，但总体反弹力度并不明显，表明消费者对于经济现状的看法信心恢复有所不足。 EIA数据显示，截至4月28日四周，美国成品油需求总量平均每天1959.6万桶，比去年同期高 1.7%；车用汽油需求四周日均量889.6万桶，比去年同期高1.1%；馏分油需求四周日均数378.2万桶,比去年同期高0.2%；煤油型航空燃料