燃料油7月行情回顾与8月展望：燃料油：低高硫供需矛盾缓解，价格跟随原油波动

燃料油月报Fueloilmonthlyreport 燃料油：低高硫供需矛盾缓解价格跟随原油波动 ——燃料油7月行情回顾与8月展望 成本方面：8月份宏观货币政策依然主导原油市场，而原油自身供需基本面表现以及期现结 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：石油化工组隋晓影 执业编号：F0284756(从业)Z0010956(投资咨询) 联系方式：010-68578570/suixiaoying@foundersc.com 作者：石油化工组成雪飞 执业编号：F3079516(从业) 联系方式：010-68578570/chengxuefei@foundersc.com 成文时间：2022年8月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 构变化可能会影响原油市场节奏，总体预计8月份原油市场整体呈震荡偏空结构。 供给方面：预计8月份从西方地区进口量环比基本持平，可能继续维持在400万吨水平，而8 月份来自西方地区低硫燃料油进口量可能继续小幅下降至140-190万吨水平，总体来看，来自西方低硫燃料油进口量依然受限。但我们关注到，随着汽柴油裂解价差大幅回落，降硫原料流入汽柴油调和池兴趣减弱，降硫原料紧缺问题有望得到大幅缓解，此前受到此矛盾导致的低硫燃料油溢价水平可能大幅回落。随着国内炼厂开工率持续回升，国内低高硫燃料油产量继续上一台阶，国内燃料油进口依存度继续下降，国产燃料油参与保税区船燃市场的量逐步增加，保税区船燃市场供给宽松局面开始显现。 需求方面：船运市场方面：在美联储以及欧洲地区鹰派货币政策影响锡，全球经济衰退预期下，航运市场也受到影响，BDI干散货指数呈现明显回落走势，同时由于结构性问题等的影响，成品油以及原油运输指数总体依然维持高位，但价格开始边际走弱。在航运市场景气度开始转弱背景下，船商对原料备货积极性也开始走弱，随着船燃价格的持续走低，预计8月份下游企业备货意愿不高，仍以刚需采购为主。 高硫燃料油需求方面：南亚以及中东地区发电需求旺季开启，电厂备货需求抬升，亚洲和中东地区随着夏季空调需求的增加，也将导致燃料油的进口需求，并且我们需要注意到现在原油以及天然气价格处于历年高位，高硫燃料油相对原油以及天然气发电经济效益更好，因此，此前用原油或者天然气发电的电厂企业可能会大幅采购经济效益更高的高硫燃料油以满足国内用电需求，近期，沙特大量采购高硫燃料油以用来替代此前用原油发电方式，新加坡地区燃料油库存7月份去化也较为明显。 但同时我们需要注意生产低硫燃料油原料主要是降硫原料以及高硫燃料油，由于汽柴油裂解价差的大幅走弱，降硫原料继续流入汽柴油调和池兴趣大幅下降，使得生产低硫燃料油兴趣增加，产量提升，在生产低硫燃料油的过程中，消耗高硫燃料油量增加。 8月份展望：8月份低高硫燃料油继续跟随成本端原油走势为主，原油以及油品预计继续受到美联储货币政策影响，价格呈震荡偏弱走势，8月份预计高硫燃料油价格运行区间2500-3500元/吨，低硫燃料油价格运行区间为4000-5200元/吨。 目录 第一部分、七月份行情回顾3 一、期货市场回顾3 二、现货市场回顾3 第二部分、燃料油成本端分析4 一、原油产量缓慢增长4 二、美国原油以及汽油库存累库明显6 三、原油强现实基础走弱运行节奏受货币政策主导7 第三部分、燃料油市场供给情况8 一、新加坡地区套利船货量小幅增加8 二、新加坡船用燃料油销量持续不振8 三、国产燃料油产量大幅提升9 四、燃料油进口来源发生变动10 五、各地燃料油库存有所分化10 六、国内炼厂开工率边际回升11 第四部分、燃料油市场需求情况12 第五部分、燃料油供需平衡表分析13 第六部分、燃料油套利机会14 第七部分、技术分析与季节性走势16 第八部分、后市展望17 第一部分、七月份行情回顾 一、期货市场回顾 元/吨期货收盘价(活跃合约):燃料油 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/吨期货收盘价(活跃合约):INE低硫燃料油 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 0 图1-1高硫燃料油活跃合约走势图图1-2上期能源低硫燃料油活跃合约走势图 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整理 2022年7月份，低高硫燃料油期货价格下跌为主，7月份前半月，受到美联储6月份议息会议超预期加息75BP影响，经济衰退预期影响下，大宗商品价格高位连续回落，7月中旬以后，低高硫燃料油开始呈现修复性反弹走势，总体来看，7月份低高硫燃料油主要受到美联储货币政策影响，导致价格大幅下跌，其中低硫燃料油由于自身供需基本面偏紧张使得价格下跌幅度相对较小，整个7月份， 高硫燃料油2209合约总体下跌651元/吨，跌幅16.93%，收于3195元/吨；低硫燃料油2209合约下 跌579元/吨，跌幅9.58%，收于5462元/吨。 二、现货市场回顾 美元/吨燃料油(高硫380):FOB新加坡 800 700 600 500 400 300 200 100 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 0 美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 2019-08 2019-11 0 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 0 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 船用油(0.5%低硫燃料油):新加坡燃料油(高硫380):FOB新加坡 图1-3：新加坡地区高硫燃料油现货价格走势图1-4：新加坡地区低硫燃料油现货价格走势 数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院 2022年7月份为明显的牛熊转折点，受到宏观货币政策影响传导至油品市场，下游企业看空情绪严重，下游需求疲软，备货情绪不高，新加坡地区低高硫燃料油现货价格从近几年高位连续回落，新加坡地区作为重要的燃料油集散地，各油品现货价格均出现大幅下跌，其中新加坡高硫380CST现货价格下跌91.43美元/吨，跌幅16.03%，收于478.83美元/吨，基本跌至2022年年初价格附近；新加坡0.5%低硫燃料油现货价格下跌259.5美元/吨，跌幅22.96%，收于870.50美元/吨，7月份，低硫燃料油现货市场高升水局面得到大幅缓解，主要是通过现货价格与期货价格同时下跌，现货市场跌幅快于期货的方式实现。 第二部分、燃料油成本端分析 一、原油产量缓慢增长 供给方面：EIA报告显示，截止7月29日的四周，美国原油日均产量1202.5万桶，比去年同期 高6.4%。7月份美国油气钻井平台总数增加14座，为今年以来最小增幅，其中石油钻井平台增加11 座，为连续23个月增长，天然气钻井数量在连升10个月后，增速放缓。目前美国原油活跃钻机数量 较18年高点依然有283口的差距，美国原油产量较疫情前水平依然有100万桶/日差距，美国原油产量增产始终缓慢，主要原因是受疫情影响两年多以来，固定资产投资明显不足，导致后续原油产能提升有限，随着原油价格持续回升，页岩油生产商现金流充裕下，页岩油生产商投资意愿抬升，长周期来看，原油产量有望逐步达产至1300万桶/日历史高点，8月份来看，预计美国原油产量继续呈稳定缓慢增长态势，预计8月份原油产量均值区间为1190-1230万桶/日。 千桶/日美国原油产量 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 147101316192225283134374043464952 201720182019 202020212022 1400 1200 1000 800 600 400 200 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 0 300 美国钻机数量:原油美国钻机数量:总计美国钻机数量:天然气 250 200 150 100 50 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 0 图2-1：美国原油产量走势图图2-2美国钻机数量走势图 数据来源：EIA、方正中期研究院数据来源：贝克休斯、方正中期研究院 据路透调查显示，欧佩克7月石油日产量较6月增加31万桶/日，至2898万桶/日；受配额限制的欧佩克成员国7月份日产量比目标低130万桶/日。近两个月以来，虽然OPEC国家增产始终没有达到配额要求，但是增产量明显提升，尤其沙特增产明显。 第31次欧佩克和非欧佩克部长级会议于北京时间2022年8月3日通过视频会议举行，会议注意到石油市场基本面的快速变化，需要对市场状况进行持续动态评估。会议指出，原油可用的剩余产能严重受限，因此必须非常谨慎地使用，以应对可能发生的严重的供应中断。会议还指出，石油行业长期投资不足减少了产业链（上游/中游/下游）的剩余产能，投资不足将影响到2023年以后满足不断增长的需求的石油供应是否充足，投资不足包括未参与限制产量的非欧佩克产油国、部分欧佩克成员国和参与限产的非欧佩克产油国。 欧佩克网站在会后的公报中报道：初步数据显示，2022年6月经合组织商业石油库存27.13亿桶， 比去年同期低1.63亿桶，比2015-2019年平均水平低2.36亿桶，紧急石油储备已降至超过30年以来的最低水平。这次会议还注意到，2020年5月以来，在一些参与国协议外自愿减产支持下，《合作宣言》参与国减产履行率达到130%。会议决定：将2022年9月欧佩克及其减产同盟国根据附表将其日 产量水平上调10万桶，本次调整不影响2021年7月18日会议确定的基线。 本次欧佩克+同意9月增产10万桶/日，增产幅度虽然略不及市场预期，但我们需要注意到，由于OPEC+减产执行率一直维持在超高水平，现增产量依然远远不及其增产配额，因此，我们认为，制定增产量现实性意义已然不高，从近期OPEC国家增产情况来看，增产意愿较此前已出现大幅提升，后续需要持续关注OPEC+国家实际增产情况，在中性预期下，预计OPEC国家增产量在30万桶/日水平。 百万桶/日产量:原油:欧佩克 34 32 30 28 26 24 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 22 百万桶/日 伊朗利比亚 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 0 图2-3：OPEC原油月度产量走势图图2-4：OPEC主要国家产量走势图 数据来源：OPEC、方正中期研究院数据来源：OPEC、方正中期研究院 二、美国原油以及汽油库存累库明显 原油