饲料月报：全球大豆供应偏紧，豆粕震荡上涨

期货研究报告|饲料月报2022-10-10 全球大豆供应偏紧，豆粕震荡上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国外方面，9月美国农业部季度作物库存报告显示，2022年9月1日大豆期末库存为 2.74亿蒲式耳，高于去年的2.57亿蒲式耳，也高于市场预期的2.42亿蒲式耳的水平。此外，季节性收割压力也是影响因素之一。最后，由于美国内陆主产区降水偏少，导致内陆河流水位偏低，因此从内陆发往港口的美豆运输受阻，而盘面美豆对标的是内陆价格，因此盘面承压回调。节后USDA月度报告仍会对美豆单产进行调整，需持续关注。南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆平衡表仍会维持紧平衡的状态。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；但进口大豆到港量不足，目前现货价格大幅升水于期货盘面，同时高基差也支撑着盘面价格，当前盘面贴水1000左右，基于期现货价格回归，豆粕仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部发布季度谷物库存报告，截至2022年9月1日，美国陈季玉米 库存为13.8亿蒲，比2021年9月1日提高12%，低于前期预测14.95亿，对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食�口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的�口短缺。国内方面，本月东北全面收割，陆续大量上市，增加市场供应，但是农户售粮节奏整体不快，需求端库存不断消耗，补库意愿总体依旧偏强，支撑玉米价格。预计本月上旬期间，部分 主产区及主要销区价格总体继续偏强走势，但是随着新季玉米阶段性集中上市，对价 格有一定压力，预计玉米市场价格震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:全球大豆进口量丨单位：吨8 图2:全球菜籽进口量丨单位：吨8 图3:全球玉米进口丨单位：吨8 图4:中国豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:中欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图55:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图56:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图57:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图58:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图59:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图60:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘豆粕2301合约4099元/吨，环比上涨52元，涨幅1.28%；上周收盘菜粕2301合约3201元/吨，环比上涨116元，涨幅3.76%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5110元/吨，环比下跌250元，现货基差M01+1011，环比下跌292；江苏地区豆粕现货价格5130元/吨，环比下跌170元，现货基差M01+1031，环比下跌222；广东地区豆粕现货价格5190元/吨，环比持平，现货基差M01+1091，环比下跌52。福建地区菜粕现货价格4340元/吨，环比上涨140元，现货基差RM01+1139，环比上涨24。 ■豆粕供需 供应方面，海关数据显示，8月国内大豆进口量约716万吨，环比减少71.8万吨；据 Mysteel农产品统计数据显示，上周全国油厂大豆压榨为194.02万吨，开机率 67.44%。需求方面，上周国内市场豆粕市场共成交45.56万吨，环比减少100.21万 吨；上周国内主要油厂豆粕提货量88.403万吨，环比减少4.036万吨。库存方面，上 周国内油厂大豆库存373万吨，环比减少63.31万吨；上周国内油厂豆粕结转库存 33.14万吨，环比减少9.68万吨；上周国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.63天，环比减少0.85天。 ■菜粕供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周沿海油厂菜籽压榨量为2万吨，环比减少0.2万吨；上周沿海油厂菜粕产量为1.78万吨，环比增加0.2万吨。需求方面， 上周沿海油厂菜粕提货量为1.16万吨，环比减少0.12万吨。库存方面，上周全国进口 菜籽库存8.2万吨，环比上涨3.6万吨；上周沿海油厂菜粕库存1.27万吨，环比减少 0.93万吨。 ■后市展望 国外方面，9月美国农业部季度作物库存报告显示，2022年9月1日大豆期末库存为 2.74亿蒲式耳，高于去年的2.57亿蒲式耳，也高于市场预期的2.42亿蒲式耳的水平。此外，季节性收割压力也是影响因素之一。最后，由于美国内陆主产区降水偏少，导致内陆河流水位偏低，因此从内陆发往港口的美豆运输受阻，而盘面美豆对标的是内陆价格，因此盘面承压回调。节后USDA月度报告仍会对美豆单产进行调整，需持续关注。南美新作大豆方面扩种预期较强，但仍具有不确定性，根据最新情况来看今年有可能遭遇”三峰“拉尼娜，可能仍会对南美新作大豆产量造成影响，因此今年全球大豆 平衡表仍会维持紧平衡的状态。国内方面，下游养殖利润较高，养殖场对于饲料采购积极性良好；但进口大豆到港量不足，目前现货价格大幅升水于期货盘面，同时高基差也支撑着盘面价格，当前盘面贴水1000左右，基于期现货价格回归，豆粕仍有上涨空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2301合约2773元/吨，环比下跌24元，跌幅0.86%；淀粉 2211合约2911元/吨，环比下跌153元，跌幅4.99%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，环比上涨94元，现货基差C01+37，环比上涨118；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，环比下跌25元，现货基差CS11+189，环比上涨128。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2022年8月我国进口玉米179.8万吨，环比增加17.0%，2022年1-8月累计进口玉米1693万吨，同比减少20.85%。需求方面，据Mysteel农产品统计9月全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米380.4万吨，环比 增加26万吨。库存方面，9月底北方四港玉米库存合计214.9万吨，环比减少82.5万吨；9月底广东港口玉米及谷物库存合计185.4万吨，环比减少15.1万吨；据Mysteel农产品统计9月底全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量218.1万吨，环比下降 119.2万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，2022年9月，全国69家玉米淀粉生产企业总产量为100.02万吨，环比增加3.62万吨；9月玉米淀粉行业开工率为45.59%，环比增加1.6%。利润方面，9月吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-2元/吨，环比增加135元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为1元/吨，环比增加59元/吨；黑龙江玉米淀粉对冲副产品平均利润为-77元/吨，环比减少101元/吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部发布季度谷物库存报告，截至2022年9月1日，美国陈季玉米 库存为13.8亿蒲，比2021年9月1日提高12%，低于前期预测14.95亿，对美玉米价格小幅提振。此外，由于俄乌冲突的进一步演化，促使乌克兰粮食�口蒙上了阴影，而此前的报告中也提到，由于地缘冲突，已经影响了今年的乌克兰小麦春播，造成了一定减产，而目前的形势升级无疑也会加剧全球玉米谷物的�口短缺。国内方面，本月东北全面收割，陆续大量上市，增加市场供应，但是农户售粮节奏整体不快，需求 端库存不断消耗，补库意愿总体依旧偏强，支撑玉米价格。预计本月上旬期间，部分主产区及主要销区价格总体继续偏强走势，但是随着新季玉米阶段性集中上市，对价格有一定压力，预计玉米市场价格震荡运行。 图1:全球大豆进口量丨单位：吨图2:全球菜籽进口量丨单位：吨 12000000 20182019202020212022 700000 20182019202020212022 10000000 600000 8000000 6000000 4000000 2000000 500000 400000 300000 200000 100000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:全球玉米进口丨单位：吨图4:中国豆粕产量丨单位：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 20182019202020212022 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 135