饲料周报：国际大豆供应持续偏紧，未来豆粕仍将延续涨势

期货研究报告|饲料周报2023-02-12 国际大豆供应持续偏紧，未来豆粕仍将延续涨势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 本周USDA发布供需报告，由于12月美国遭遇严寒天气导致压榨放慢，因此将美国大豆压榨量调整为22.3亿蒲式耳，较上月调减0.15亿蒲，但产量和�口数据维持不变， 因此也将期末库存相应上调1500万蒲至2.25亿蒲式耳，但这仍是七年来的最低水平； 阿根廷新作大豆产量进一步下调至4100万吨，较上月预期减少了450万吨；此外美国 农业部还将巴西大豆�口量上调了100万吨至9200万吨，将中国大豆压榨量下调100 万吨至9400万吨，全球大豆期末库存小幅调减150万吨至1.02亿吨。整体来看此次美国农业部的调整都在预期之内，对市场影响程度有限，国际大豆供需仍将维持偏紧格局。南美天气方面，虽然南里奥格兰德周的降雨不足以改善整体的干旱情况，预计产量有所减少，但是中西部的良好表现使其无法影响巴西本年度整体的丰产预期，巴西国家商品供应公司表示本年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.529亿吨；阿根廷方面的减产或已成定局，60年来最严重的干旱对其新作大豆造成了难以挽回的影响，罗萨里奥谷物交易所甚至将阿根廷大豆的预期值调低至3450万吨，为近14年来的最低产 量。国内方面，由于养殖端生猪价格的持续下行和养殖利润下跌后补栏不积极的影响，饲料市场整体交投比较谨慎，国内现货价格小幅走弱。阿根廷本年度的减产基本已成 定局，随着对其产量预估的不断调减，全球整体大豆供需格局也愈发偏紧，预计未来美豆及国内豆粕价格仍将维持上涨趋势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本周三发布供需报告，调高美国玉米期末库存，预计2023年8 月底美国玉米库存将达到12.67亿蒲，比上月预期提高2500万蒲，主要因为乙醇行业的玉米用量减少。同时美国农业部还调低了阿根廷玉米产量，预测阿根廷玉米收成为 4700万吨，较1月报告调低500万吨。国内方面，供应偏宽松，产区农户售粮意愿尚 可，南方港口进口玉米库存高企。需求方面，深加工开工逐步回升，但是饲料需求偏弱，预计短期内玉米价格维持震荡运行。后期需重点关注农户售粮节奏的变化以及政策影响。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，截至周五收盘豆粕2305合约3853元/吨，环比下跌38元，跌幅0.98%； 菜粕2305合约3181元/吨，环比下跌43元，跌幅1.33%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4550元/吨，环比下跌60元，现货基差M05+697，环比下跌22；江苏地区豆粕现货价格4550元/吨，环比下跌10元，现货基差M05+697，环比上涨28；广东 地区豆粕现货价格4510元/吨，环比下跌110元，现货基差M05+657，环比下跌72。福建地区菜粕现货价格3340元/吨，环比下跌40元，现货基差RM05+159，环比上涨 3。 ■豆粕供需 据海关数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%；同比增加169万吨，增幅19%。据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国油厂大豆压榨为119.95万吨，开机率39%。需求方面，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查 情况显示，第5周（1月28日至2月3日）123家油厂大豆实际压榨量为127.56万吨， 开机率为36.87%；上周国内主要油厂豆粕提货量82.945万吨，环比增加29.835万吨。 库存方面，上周全国主要油厂大豆库存上升、豆粕库存下降。其中大豆库存为485.17万吨，较上周增加104.71万吨，增幅27.52%，同比去年增加197.26；上周国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为9.01天，环比减少1.71天。 ■菜粕供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周沿海油厂菜籽压榨量为6.9万吨，环比减少5万吨；上周沿海油厂菜粕产量为4万吨，环比减少2.9万吨。需求方面，上周 沿海油厂菜粕提货量为5.17万吨，环比增加1.07万吨。库存方面，上周全国进口菜籽 库存38.9万吨，环比下降0.6万吨；上周沿海油厂菜粕库存2.53万吨，环比下跌1.17 万吨。 ■后市展望 本周USDA发布供需报告，由于12月美国遭遇严寒天气导致压榨放慢，因此将美国大豆压榨量调整为22.3亿蒲式耳，较上月调减0.15亿蒲，但产量和�口数据维持不变， 因此也将期末库存相应上调1500万蒲至2.25亿蒲式耳，但这仍是七年来的最低水平； 阿根廷新作大豆产量进一步下调至4100万吨，较上月预期减少了450万吨；此外美国 农业部还将巴西大豆�口量上调了100万吨至9200万吨，将中国大豆压榨量下调100 万吨至9400万吨，全球大豆期末库存小幅调减150万吨至1.02亿吨。整体来看此次 美国农业部的调整都在预期之内，对市场影响程度有限，国际大豆供需仍将维持偏紧格局。南美天气方面，虽然南里奥格兰德周的降雨不足以改善整体的干旱情况，预计产量有所减少，但是中西部的良好表现使其无法影响巴西本年度整体的丰产预期，巴西国家商品供应公司表示本年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.529亿吨；阿根廷方面的减产或已成定局，60年来最严重的干旱对其新作大豆造成了难以挽回的影响，罗萨里奥谷物交易所甚至将阿根廷大豆的预期值调低至3450万吨，为近14年来的最低产 量。国内方面，由于养殖端生猪价格的持续下行和养殖利润下跌后补栏不积极的影响，饲料市场整体交投比较谨慎，国内现货价格小幅走弱。阿根廷本年度的减产基本已成 定局，随着对其产量预估的不断调减，全球整体大豆供需格局也愈发偏紧，预计未来美豆及国内豆粕价格仍将维持上涨趋势。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2305合约2801元/吨，环比下跌45元，跌幅1.58%；淀粉 2305合约2992元/吨，环比下跌47元，跌幅1.55%。现货方面，北良港玉米现货价格 2830元/吨，环比下跌30元/吨，现货基差C05+29，环比上涨15；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差CS05+108，环比上涨37。 ■玉米供需 供应方面，据海关总署统计数据显示，2022年12月我国进口玉米86.7万吨，环比增加17%，2022年1-12月累计进口玉米2062万吨，同比减少27.27%。需求方面，据Mysteel农产品统计上周全国主要148家玉米深加工企业共消费玉米113.01万吨，环 比增加14.85万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存合计197.3万吨，环比减少1.9 万吨；上周广东港口玉米及谷物库存合计184.4万吨，环比增加22.7万吨；据Mysteel 农产品统计上周全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量397.6万吨，环比增加 5.13%。 ■淀粉供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国69家玉米淀粉生产企业总产量为25.32万吨，环比上升6.13万吨；上周玉米淀粉行业开工率为48.56%，环比上升11.76%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-115元/吨，环比上升19元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-11元/吨，环比上升43元/吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部本周三发布供需报告，调高美国玉米期末库存，预计2023年8 月底美国玉米库存将达到12.67亿蒲，比上月预期提高2500万蒲，主要因为乙醇行业的玉米用量减少。同时美国农业部还调低了阿根廷玉米产量，预测阿根廷玉米收成为4700万吨，较1月报告调低500万吨。国内方面，供应偏宽松，产区农户售粮意愿尚可，南方港口进口玉米库存高企。需求方面，深加工开工逐步回升，但是饲料需求偏弱，预计短期内玉米价格维持震荡运行。后期需重点关注农户售粮节奏的变化以及政策影响。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,00